中概股“明星公司”的回歸一直備受市場關注。4月11日，盛大游戲首席執行官謝斐透露，盛大游戲已在進行A股上市的準備工作，包括拆分VIE結構等。對於是借殼還是獨立上市，謝斐&&，目前還在討論當中。

　　近期，奇虎360、藥明康德等中概股紛紛啟動上市輔導，借殼通道受到冷落。對於産生此現象的主要原因，業內人士認為，多家中概股公司通過借殼回歸A股市場進展不順；IPO提速使得中概股回歸的時間成本大幅消減。

　　借殼通道受冷落

　　3月23日晚間，藥明康德發布上市輔導公告稱，公司擬首次公開發行人民幣普通股並上市，正接受華泰聯合證券有限責任公司的輔導。3月21日，360公司大股東完成增資更名，名稱由“天津奇思科技有限公司”變更為“三六零科技股份有限公司”，並完成股份制改造；3月23日，華泰聯合證券與三六零科技股份有限公司簽訂首次公開發行並上市輔導協議。

　　上述兩家公司都選擇以IPO的方式回歸A股市場。此外，此前屢屢在A股掀起借殼傳聞的萬達商業也選定IPO。根據證監會的審核進度表，萬達商業目前的審核狀態已經變為“已反饋”。

　　目前，中概股回歸的路徑選擇主要包括並購重組、IPO等。業內人士&&，作為中概股“明星公司”，其資産規模和盈利規模較大、質地相對優質，在回歸A股過程中也期待更高流動性溢價和估值。因此，通常會選擇兩手準備並從中權衡選擇。

　　從目前情況看，多家中概股公司通過借殼回歸A股進展不順。此前，在港上市的全球第二大工業鋁型材製造商中國忠旺擬將旗下主營鋁擠壓業務的遼寧忠旺集團有限公司（忠旺集團）拆分，通過借殼中房股份登陸A股市場。公告顯示，該交易自2016年3月披露以來至今未能完成。

　　業內人士&&，在並購重組收緊的背景下，IPO卻在提速。這使得中概股回歸的時間成本大幅消減，因此不少中概股回歸轉道排隊IPO，借殼通道受到冷落。

　　通過IPO回歸併非坦途

　　值得注意的是，中概股明星公司通過IPO回歸A股並非坦途，這將考驗回歸公司的整體實力。

　　360公司董事長周鴻祎此前在接受中國證券報記者採訪時&&，中概股回歸，從海外退市説起來容易，做起來很難。從360的角度而言，公司在美國的市值比上市時候高很多，退市回來的成本很高。“在美最高市值接近100億美元，實施回歸差不多要籌集100億美元。而且要找到新的投資人，還要從銀行借債。因此有人説我們成了中國最大的‘負翁’。如果中間有一步做不成，可能就進退兩難。”

　　周鴻祎&&，回歸過程還遭遇到很多“黑天鵝”事件，並對投資人的信心産生了影響。同時，把境外上市資産買回來，美元需要出去。

　　而對於同屬於中概股“明星公司”的盛大游戲而言，其回歸A股的方式除了借殼和IPO，還可能作為大股東優質資産注入上市公司。

　　今年1月7日，世紀華通發布公告稱，控股股東浙江華通控股集團擬收購盛大游戲47.92%的股權。收購完成後，世紀華通的控股股東浙江華通控股集團有限公司和第二大股東邵恒、第三大股東王佶共持有盛大游戲90.92%的股份。

　　本次收購完成後，在條件合適的情況下，世紀華通有權要求華通控股、王佶、邵恒將所持盛大游戲90.92%的權益轉讓給公司，收購對價將以實際估值為基礎協商確定。若在本次收購交割完成後12個月內（或公司同意延長的期限內），公司未提出權益收購要求的，則華通控股、王佶、邵恒應在將來的12個月內將所持有的盛大游戲90.92%的權益轉讓給其他與華通控股、王佶、邵恒不存在關聯關係的第三方，以解決與公司構成的同業競爭情形。

　　業內人士&&，很多前期私有化項目都在準備IPO，但此路能否走得通還要看實際執行情況。中概股公司從接受輔導到正式上市，仍然有不少溝坎需要跨越。儘管不少中概股公司估值在海外市場被低估，不過即便成功對接A股市場，如何利用高估值優勢實現企業的持續快速成長，也需要進一步探索。

　　“借殼”概念降溫

　　此前，自奇虎360宣布私有化以來，部分被傳借殼的公司因此獲利頗多。在公司宣布擬IPO後，借殼傳聞所涉及的上市公司股價均出現下跌，包括中葡股份、波導股份、華微電子、同德化工與黑牛食品等。有的公司甚至出現股價跳水的情況。以中葡股份為例，3月28日，公司股票價格跌停，3月29日跌幅達6.55%，3月30日股價繼續下行。

　　對於借殼成功的中概股公司，被熱炒的“借殼”概念公司同樣出現股價“跳水”情況。世紀游輪因中概股巨人網絡借殼，復牌以來連續漲停，衝上77.03元/股的高點後，逐漸回落至36.67元/股的低點。2016年5月22日晚間，世紀游輪宣布，巨人網絡股權權屬變更事宜完成工商變更登記。5月23日，公司股價報收39.32元/股，較此前77.03元/股縮水近一半。

　　業內人士認為，由於市場炒作，“借殼”概念股大起大落。隨着更多中概股轉道IPO，炒作“借殼”的情況將有所收斂。這對於市場有較多益處。

　　具體看，一方面，借殼上市易滋生內幕交易，由於借殼上市導致殼公司的股價大幅度飆升，知道內幕消息的人可能會在借殼之前購入殼公司股票牟利，構成內幕交易；另一方面，高價“殼資源”擾亂估值基礎，經營不善的公司可能被借殼，由於借殼升值期望，扭曲了市場對公司的估值，讓一些經營不善公司的市值依然很高。甚至部分應該退市的公司可能被借殼並購。（記者 蔣潔琼）

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責任編輯： 劉琼