新華社上海４月３日電  題：偏空因素仍佔上風 債市短期難有表現

　　新華社記者楊溢仁

　　近期，銀行間現券市場始終呈現出弱勢震蕩格局，收益率漲跌互現，下行動力不足。

　　業內人士分析認為，在ＭＰＡ考核（也就是對廣義信貸類資産的考核）以及貨幣政策穩健中性等因素的影響下，一季度末資金面的季節性趨緊對債市表現形成了一定的掣肘。尤其是就ＭＰＡ考核而言，其對金融機構流動性和資産負債匹配管理的精細化提出了極大的挑戰。各機構無疑需要一個適應與磨合的過程。

　　不僅如此，來自同業存單的“威脅”亦不容小覷。當前通過同業負債進行快速擴張的中小銀行不在少數，其中隱含了期限錯配、嵌套等係列風險。

　　來自華創證券固收研究團隊的觀點認為，隨著同業存單發行規模的加大，銀行對于同業存單的依賴程度越來越強，後續若監管層針對同業存單出臺相應規范或管理措施，有可能引發市場更大波動，值得予以警惕。

　　綜合考量，不論是資金面還是基本面，當前影響債市偏空的因素依然較多。央行近期持續進行的公開市場凈回籠操作，也説明其不會容忍過于寬鬆的資金面出現。考慮到慣例上二季度的資金面通常要比一季度更為緊張，投資者切忌因季末因素的消失而對流動性予以過多的期待，後續央行維持偏緊態度仍是大概率事件，這對債市來説並不樂觀。

　　再回到現券投資方面，當下“低杠桿”“短久期”或許是更好的選擇。據券商統計，截至３月中旬，涉及違約債券的存量佔現有信用債存量比重為０．６％，２０１６年１２月初，該比重為０．４％，違約風險呈上升態勢。

　　業內人士提醒，隨著上市公司年報的陸續披露，債市中的暫停交易、兌付風險警示、評級下調可能多發。有鑒于此，具體到擇券標的的選擇上，建議向短久期高評級産品靠攏。

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