A股近期的“春季攻勢”乏力：缺乏持續且強勢的主線，指數乏力且量能回落，熱點快速輪動，投資者深感賺錢難。不過，昨日A股行情演繹普漲格局，顯示短線情緒偏暖，A股仍較為強韌。短期來看，周期股和成長股均難擔綱領漲大任，結構性行情接棒“春攻”的概率加大。中期而言，改革、創新正在持續推進，在經過“進二退一”之後，行情趨勢才能隨著基本面的變化而漸漸顯現。分析人士表示，在周期與成長相互融合的“二維投資”思路下，需關注“主題周期”與“價值成長”。

　　A股情緒修復

　　美聯儲本次加息已有充分預期，同時其“鴿派”表態超出預期，對全球風險資産均有所提振。昨日A股上演情緒修復的反彈行情，熱點板塊崛起，次新股表現突出，顯示A股仍較為強韌。

　　國金證券李立峰研究團隊認為，未來在多空因素交織之下，如果沒有超預期利好的刺激，結構性行情接棒“春攻”的概率更大。當前支撐A股偏暖的因素仍較多，包括熱錢流出壓力緩解、經濟數據整體偏暖、年報披露進入密集期、改革預期強烈等。

　　不過，興業證券首席策略分析師王德倫指出，前期支撐春節“紅包”行情的主要因素如業績真空期、政策面預期、春節後開工期等正在淡去。近期A股行業板塊快速輪動，導致操作性價比下降。此外，有一些可能引發市場波動的風險點，包括美國利率上行對國內無風險利率有壓力；3月底MPA（宏觀審慎監管體係）考核將至，金融去杠桿壓力不排除帶來流動性層面的衝擊。

　　風格輪動料延續

　　近期市場最明顯的特徵是“風格亂戰”，成長股和藍籌股交替引領市場熱點。短線來看，量能暫難支撐周期股的持續上行，成長股仍受制于高估值等因素，風格輪動料延續。

　　在周期股的帶動下，藍籌股仍佔上風。今年初以來，29個中信一級行業中，家電行業累計上漲12.73%，漲幅位居榜首；有色金屬、鋼鐵、食品飲料和建材板塊的漲幅均超過8%。電腦、傳媒行業的表現低迷，累計漲幅分別為-0.23%和0.04%。

　　不過，成長股的補漲動力吸引資金蠢蠢欲動，次新股更是成為了一道靚麗的風景線。從近5個交易日的題材漲幅排行來看，次新股、無線充電、智能家居、智能汽車、晶片國産化等漲幅居前。從指數來看，創業板指雖然跑輸大盤，但部分股票的表現可圈可點。3月份以來漲幅居前的股票中，在剔除次新股後，中航黑豹、科大智能、榮之聯、中際裝備、贛鋒鋰業、科恒股份、南大光電的漲幅居前，其中“中小創”居多。

　　目前來看，市場的邏輯可能使“板塊輪動”成為常態。國金證券指出，市場認可當前經濟景氣度較高，但對今年經濟回升的力度、持續性存在分歧，于是“板塊輪動”成為當前行業配置主要特徵。

　　去年下半年以來，下遊消費、周期藍籌板塊持續跑贏新興産業板塊，同時機構倉位配置比例在TMT板塊上逐季下降。當下遊消費、周期藍籌等板塊資金過度集中後，不排除資金會外溢至新興産業板塊，機構投資者可能選擇左側配置估值合理的成長板塊。

　　投資進入“二維階段”

　　近期A股受資金青睞的品種既有消費股，又有周期股，還有科技股中的電子和通信板塊。隨著A股上市公司業務調整、政策利好出臺等多方面刺激，市場布局思路開始生變，即周期與成長相互融合。在“二維投資”的思路下，更需要關注“主題周期”與“價值成長”。

　　分析人士表示，以前在做行業配置、風格選擇時，常常從一維角度出發，進攻看周期、成長，防禦看消費、價值。海通證券指出，現在市場環境已發生微妙變化，A股投資進入“二維階段”。一方面，投資者結構變化，追求絕對收益的保險和銀行資金佔比上升；另一方面，經濟結構調整，周期股單純從經濟數據好轉角度找高貝塔值的舊邏輯已經水土不服，需要結合供給端或政策主題；消費已不是簡單的防禦品種，成長和價值也不再對立，而是走向融合，單純講現金分紅的價值股表現不如有業績增長的價值股，即“價值成長”。

　　國金證券建議，行業配置應主要圍繞“産業政策、漲價主線、消費升級”，分別對應“汽車電子、汽車服務、磁性材料、積體電路、蘋果産業鏈、人工智慧、部分化工品、輕工造紙、食品飲料、商貿零售、家電”等。主題方面，建議重點關注五類主題，分別是“一帶一路”、國企改革、PPP、次新股、高送轉等。

　　長江證券建議從三個維度把握投資機會：一是混合所有制改革，二是清潔能源，三是“一帶一路”。（張怡）

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責任編輯： 汪亞