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善用期貨工具 對衝企業風險
2020-02-24 07:51:02 來源: 經濟日報
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2月14日,浙江省長興縣和平鎮長興美迪康無紡布制品有限公司員工加緊生産口罩。 許 旭攝(中經視覺)

  在抗“疫”和復工復産“雙線作戰”中,由于一些産業“休眠”時間較長,眾多實體企業背負了沉重的生産經營壓力,面臨著未知的價格風險。對此,期貨業利用期貨、期權等金融衍生工具,精準幫助實體企業解決産品庫存高、原材料緊張、價格波動等痛點問題,為防疫復産紓困解難。

  套期保值對衝風險

  近日,恒力石化(大連)有限公司副總經理溫浩告訴經濟日報記者,特殊時期,沒有一家下遊聚酯企業下單購買PTA(精對苯二甲酸)現貨,但恒力石化又不得不面對長約客戶因疫情而減量的困難。“正是充分利用了鄭州商品交易所提供的PTA期貨及期權工具,我們才得以及時回籠部分資金,將長約客戶減量導致非正常增加的庫存銷售變現。把期貨當成現貨銷售工具或者採購工具,可以造福實體企業。”溫浩説。

  上面的案例充分體現了期貨市場的套期保值功能。套期保值如何操作?專家的建議是,賣出套期保值,就是在期貨市場建立空頭頭寸,防范現貨市場價格下跌風險;買入套期保值,就是在期貨市場建立多頭頭寸,防范現貨市場價格上漲風險。

  上海紡投貿易有限公司(下稱上海紡投)是上海國資委直屬大型國企東方國際集團全資子公司,其業務主要涉及棉花等大宗商品進出口、轉口貿易等。新冠肺炎疫情對涉棉産業造成了巨大衝擊,但上海紡投利用期貨市場,不僅保證了平穩經營,也為産業鏈上下遊客戶提供了有效解決方案。比如,針對産業鏈下遊對于棉花採購焦慮的痛點,2月3日期貨市場開市後,上海紡投通過適時套保,在期貨市場及時低位平倉操作,分批為江蘇海達紡織平倉了600噸棉花,確保其一個月的用棉量,又在低位平倉了300噸棉花,確保安徽東至雙江紡織半個月的用棉量,為雙江紡織及時復工提供支持。“平時利用好期貨市場,關鍵時刻回旋的余地就大,應對市場風險的‘武器’就更多。”上海紡投總經理邱建華説。

  目前,部分鋼鐵企業面臨訂單少、庫存積壓以及上遊原料不足等情況,一定程度上造成了企業流動資金緊張、經營風險加劇。業內專家告訴記者,鋼鐵生産企業可以通過賣出螺紋鋼、熱卷、不銹鋼等鋼材期貨,或買入鐵礦石、焦炭、焦煤等鋼鐵原料期貨,實行套期保值,規避産成品價格下跌或原料價格上漲帶來的經營風險。中大期貨副總經理景川告訴記者,套期保值通常是先梳理企業的風險敞口,再作具體方案設計,然後利用相對應的期貨合約對衝。

  期權創新助力生産

  醫用口罩的原材料主要是聚丙烯(簡稱PP,大連商品交易所上市期貨品種),其價格波動大,當前生産企業面臨原材料價格風險。

  建信期貨風險管理公司建信商貿為我國口罩布聚丙烯熔噴專用料主要生産商道恩集團免費提供了一份行權價格為7234.5元/噸以大連商品交易所PP2005合約為標的的亞式看漲期權,規模為500噸,相當于保障了4.5億個一次性外科口罩或1億個N95口罩的原料成本。若PP的採購價格超過7234.5元/噸,道恩集團將獲得賠付。

  新三板公司廈門美潤無紡布股份有限公司一天可以生産50萬只至100萬只口罩,但當前公司原材料庫存較為緊張,面臨聚丙烯價格上漲風險。興證期貨有限公司全資子公司興證風險管理有限公司與興業證券廈門分公司共同為廈門美潤量身定制並免費提供了一份行權價格為7038元/噸的PP2005平值亞式看漲期權,規模為300噸,相當于保障了4000萬只以上的口罩原材料成本。該場外期權可以理解為一份保險,當採購價格超過約定標準(即行權價格)時,由興證風險管理賠付;當採購價格低于約定標準(即行權價格)時,企業本身無任何損失,而且原材料價格下降也使企業生産降低了成本,穩定了生産預期。

  醫用橡膠外科手套是一線醫療人員最緊缺的防護用品之一,其主要原材料是乳膠,每噸乳膠可生産約3萬只醫用橡膠外科手套。

  南華期貨風險管理公司南華資本為擁有8條國內先進全自動醫用橡膠外科手套的生産商江西雲鴿橡塑有限公司免費提供一份“階梯二元·橡膠期權”。合約標的為上海期貨交易所RU2005合約,為期兩個月,第一個月生效100噸,同時自動生效次月的200噸期權,合計300噸天然橡膠,相當于保障了約450萬副醫用橡膠外科手套生産的原材料成本。若最終RU2005合約價格超過約定保障價,該公司將獲得南華資本賠付。

  期權,通俗講就是期貨的保險,可以為實體企業提供更加個性化、精細化的風險管理需求。景川認為,當企業擔心原材料價格上漲時,可以通過購買看漲期權來鎖定成本。如果價格上行,看漲期權的收益能夠彌補現貨採購中的損失;若價格下行,企業依然能夠享受到原材料價格下行的收益。“若企業出現庫存累積且短期又無法銷售,擔心價格下跌帶來損失,可以通過購買看跌期權來管理價格風險。”他認為,在此過程中,如果價格下跌,企業可通過行權來獲取收益,彌補價格下跌帶來的庫存損失;當價格上漲時,企業可以放棄行權,有效管理風險。

  在新冠肺炎疫情影響下,實體企業經營面臨的不確定性風險增加,巧用場內、場外期權工具為防疫物資生産企業管理風險,是期貨行業支持疫情防控工作的新思路,相關創新案例越來越多。

  湖北由于疫情嚴重,原料流入和蛋品流出受到影響,雞蛋滯壓,價格幾乎下跌一半。同時,受飼料價格上漲、雞蛋包裝物資短缺等多重影響,湖北省蛋雞養殖業面臨巨大衝擊,目前蛋價已跌破成本線(規模企業)。永安期貨及子公司永安資本免費為湖北鑫盛農牧、盼盼食品(漢川分公司)、湖北神丹食品等幾家相關企業的400噸現貨規模雞蛋提供場外看跌期權産品,為企業降低雞蛋價格下跌風險。期權産品以大連商品交易所JD2005合約為標的,保價周期30天。若到期日JD2005合約收盤價低于執行價格3257元/500公斤,則對差額部分全額賠付,為有效降低兩家養殖企業的經營風險保駕護航。

  含權貿易鎖定價格

  湖北仙桃是疫情重點地區,也是中國最大的無紡布生産基地,出口量佔全國的近三分之一。其中,兩家大型無紡布生産企業一方面加大接單量,為控制疫情作出貢獻,同時又擔心隨著疫情變化導致出現原料緊缺等問題。

  知名塑化龍頭企業明日控股攜手華泰期貨風險管理子公司華泰長城資本為這兩家無紡布生産企業提供了“一體化的期現貨”解決方案。華泰長城向客戶免費提供風險管理産品。明日控股通過含權貿易方式,一方面為客戶提供遠期現貨採購方案,另一方面通過將期權嵌入傳統現貨貿易的“含權貿易”方式,為兩家客戶提供鎖定1400噸聚丙烯原料“最高採購成本”的價格管理服務。最終確定在聚丙烯期貨主力合約6893元/噸時買入為期半個月的虛值看漲期權,行權價6963元/噸,通過明日控股與客戶的含權貿易方式為企業提前鎖定最高採購價。

  在抗擊疫情的關鍵時期,期貨業通過自身風險管理專業優勢,積極為實體企業提供精準金融風險管理服務,助力實體企業全面恢復生産,為打贏疫情防控阻擊戰貢獻著“期貨力量”。(記者 祝惠春)

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【糾錯】 責任編輯: 吳咏玲
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