近期以來，受多重因素綜合影響，國內豬肉、蔬菜、農産品等食品價格以及一些熱點城市的房租價格快速上漲，加上國際油價上漲、人民幣貶值等因素，通脹壓力加大，7月CPI超預期反彈至2.1%之後，8月可能會繼續反彈。

　　這一波物價上漲，既有臨時性、季節性因素的干擾，也受到周期性、趨勢性因素的推動，同時還受金融環境邊際改善和進口成本相對提高的影響，形成原因較為複雜。特別是在經濟下行壓力持續加大的背景下，物價抬頭讓市場生出“滯脹”之憂。在筆者看來，通脹壓力值得警惕，但近期尚不足慮。

　　從食品價格來看，近期受到鮮菜和豬肉價格輪番上漲的衝擊。受今年夏季持續高溫、降雨等極端天氣的影響，鮮菜價格結束了此前連續四個月的下跌，7月出現環比上漲。8月，蔬菜之都壽光受水災侵襲，預計將繼續推動鮮菜漲價，但同往年相比，仍在可接受的範圍內。

　　更值得關注的是豬肉價格和糧食價格。5月觸底後，豬肉價格已經連續兩個月環比上漲，且漲幅不斷擴大，同比降幅也明顯收窄，表現出“淡季不淡”的特徵。目前豬肉價格同比已連續18個月負增長，接近2005年有統計以來最長的持續下降周期（19個月），隨時可能開啟上漲通道。8月以來的非洲豬瘟疫情使豬肉供給減少，且貿易摩擦推動大豆等飼料原料價格上漲，預計後期豬肉價格上漲動力充足。此外，今年夏糧歉收306萬噸，同比下降2.2%，截至8月底主産區小麥累計收購量4105.9萬噸，較去年同期的6139萬噸明顯下跌，全年糧食收成並不樂觀，後期同樣存在漲價動力。

　　非食品價格7月同比上漲2.4%，明顯高於歷史平均水平。其中同樣存在季節效應，如暑期旅游旺季推動飛機票、旅游和賓館住宿等價格環比上漲等。這些因素會隨着季節推移而消除。

　　此外，需要關注能源價格和房租價格上漲的可持續性。能源價格方面，受地緣政治風險影響，近期國際油價繼續走高，加上人民幣貶值因素，輸入型通脹壓力有所抬頭。疊加“去産能”和污染防治等影響，上游産品價格出現恢復性上漲，並開始向全産業鏈傳導。房租價格方面，近期以來，一些熱點城市房租價格飆升，其中固然有租房旺季和資本介入的因素，但更重要的是近幾年房價持續上漲的波及效應。房租價格在CPI統計中佔比並不高，但同樣可能通過傳導效應推高整體物價水平。

　　自2014年至今，我國CPI始終在3%以下窄幅震蕩，通脹壓力並不明顯，也不構成對貨幣政策的掣肘。目前來看，物價有抬頭之勢，但從需求因素、貨幣環境以及市場預期來看，物價大幅上漲的可能性並不大。

　　首先，總需求並不強勁。我國此前幾輪物價上漲基本上都同經濟快速增長相伴而生，更多屬於需求拉動型，如果沒有需求端的支撐，物價很難出現飆升。目前我國投資和消費整體疲弱，調查失業率在7月略有抬頭，下行壓力之下物價難有表現。

　　其次，貨幣政策將維持中性。貨幣政策雖然在邊際上有所放鬆，但決策層堅決不搞“大水漫灌”，並嚴控地方新增債務規模，這使得通脹形成的貨幣環境並不具備。從歷史經驗看，M1增速變動對CPI波動存在領先作用，但M1目前繼續維持在中低水平，且已連續六個月低於M2，繼續對物價形成壓制。

　　最後，通脹預期仍未顯現。據央行調查，今年二季度城鎮儲戶調查中，預測未來物價上升的比例為27.7%，較一季度微升1.3個百分點，仍處於歷史較低水平。近期百度指數中CPI和通貨膨脹的熱度明顯回落，民眾的通脹預期並未升溫。而且，由於翹尾因素逐漸消退，預計CPI和PPI在餘下的幾個月中可能會以回落為主。

　　因此，儘管物價存在上行壓力，但今年後幾個月CPI和PPI應難以大幅衝高，更值得關注的是未來的物價走勢和民眾的通脹預期。由於豬價糧價存在上漲基礎，能源價格和房租價格繼續向下傳導，加上匯率可能繼續弱勢，這些因素都可能在明年推動物價走高，並加重民眾的通脹預期。這就要求政府必須以更為精準的監管、更為全面的統籌，在“保持經濟平穩健康發展”的同時，維護好市場秩序，管理好市場預期，防止通脹預期的自我實現。