基于日前召開的國務院常務會議，下半年保持經濟穩定增長的必要性變大，對應著積極財政政策會更加積極、穩健的貨幣政策會松緊適度。本次政策調整優化的背後，凸顯了內外部不確定因素的復雜性和嚴峻性，是我國基于形勢變化做出的預調微調、定向調控，中國經濟發展不會選擇“大水漫灌”式強刺激之路。

　　回看上半年，我國GDP累計增長6.8%，連續14個季度在6.7%至7%之間窄幅波動。總體來看，我國經濟延續了平穩發展的態勢，韌性仍強。然而，需要清醒認識到的是，我國事實上面臨著較大的經濟下行壓力。

　　一方面，經濟走穩的支撐經不住細摳，體現為：上半年房地産投資居高不下，主要是靠拿地，地方政府依舊不改土地財政依賴症；4月起PPI連續第三個月回升，推動二季度工業企業盈利繼續向好，但價格回升主要來自供給收縮並非需求恢復。此外，上半年貿易堅挺但有“搶跑”的成分，基建投資和消費則明顯走壞。

　　另一方面，美國挑起的這輪貿易糾紛有愈演愈烈之勢，對我國經濟的拖累效應將逐步顯現。據有關測算，基于中美擬加徵關稅的規模，將導致我國GDP增速放緩0.1至0.5個百分點。換言之，如果不出臺對衝舉措，我國GDP增速有可能跌至6%甚至更低。

　　隨著我國步入高品質發展階段，經濟高速增長已經不是硬要求，國家也在逐步淡化GDP增速目標，但這並不意味著當前可以容忍經濟失速下行。考慮到十九大提出的階段性目標，疊加我國正處在內部防范化解金融風險和外部應對貿易摩擦的關鍵時期，穩定的經濟增速尚屬必需。由此不難理解，本次國務院常務會議提出“保持經濟運作在合理區間”，就是旨在穩增長。具體到經濟對策，主要還是財政政策和貨幣政策雙管齊下。

　　財政政策方面，會議要求“積極財政政策要更加積極”，主要著力點是減稅降費和地方專項債提速。減稅方面，預計今年政府工作報告提出的“改革完善增值稅，按照三檔並兩檔方向調整稅率水準”以及“提高個人所得稅起徵點”有望取得較大突破。同時，會議提出加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發行和使用進度，加之要求“在推動在建基礎設施項目上早見成效”，預計下半年基建投資會止跌企穩。

　　貨幣政策方面，會議要求“穩健的貨幣政策要松緊適度”。相比此前召開的央行二季度貨幣政策例會，刪掉了“保持中性”以及“管好貨幣供給總閘門”的表述，再疊加“鼓勵商業銀行發行小微企業金融債券”，這有望緩解上半年尤其是5月和6月“緊信用”。結合4月和6月央行的兩次定向降準，會議所提出的疏通貨幣信貸政策傳導機制，真實用意還是要支援小微企業和民營企業。

　　需要指出的是，認為本次政策調整意味著政策明顯轉向、我國即將迎來新一輪“大放水”的觀點有失偏頗。應該説，本次調整確實透露出我國財政政策和貨幣政策有所松動，但仔細梳理十九大以來一係列政策的理念和思路不難發現，未來我國經濟會更多依靠新舊動能轉換、壯大新經濟，擴大內需不會再依靠大搞地産基建。當然，考慮到眼下新經濟並未成為我國經濟增長的主依靠，受制于貿易糾紛這個巨大的外部衝擊，短期內尚且離不開基建投資這個逆周期穩定器。

　　形勢有變化，政策自然會優化。我國市場主體韌性強、國內巨大規模市場的回旋空間廣闊，下半年我國宏觀政策會保持穩定性，經濟將繼續企穩，GDP不會失速下行。同時，我國也有足夠的能力來化解內外部壓力，尤其是貿易摩擦。