民企質押警報鳴　融資難題應重視

　　上半年（截至6月30日），2000余家民營企業中有1670家股權質押未到解押日，質押總股數為4031億股，總市值達4.56萬億元；402家民營上市公司的444億股質押股票觸及平倉線，市值達4770億元，佔全部民企尚未解押股票總市值的10%。股權質押已成為民營企業融資的一大手段，上市民企質押率明顯高於上市國企。根據統計，60%的國有上市企業質押率低於1%，與之相比，12.8%的上市民企質押比例低於1%。今年以來在去杠桿的大背景下，社會融資下滑，民營企業資金鏈更為緊張。今年4月以來截至6月30日，有34家上市企業發布平倉風險公告，32家為民營企業，有14家上市公司資産負債率超過了50%。

　　在股市表現低迷、股價和市值跌跌不休的窘狀窘狀之下，股權質押産生的風險不容小覷，特別是質押的企業有不少是民營企業。這一方面提醒了風險，另一方面也反映了民營企業融資難的現狀。上半年，質押比例在1%以下的國有上市公司有613家，佔有質押業務的上市國企總數的60%。與之相比，上市民企質押比例低於1%的僅佔12.8%。這裡有兩方面問題需要注意：一是民營企業融資難的問題並沒有真正緩解，在融資渠道和融資成本方面，還需要下大力氣解決。二是僅僅把資本市場看成“虛擬市場”是片面的，股市需要健康發展，需要可持續的“慢牛”，幫助企業解決融資問題是對實體經濟強有力的支持。

　　員工持股變浮虧　公司無奈做終止

　　員工持股計劃浮虧在A股市場屢見不鮮。近日，康盛股份公告稱，鵬華資産-康盛成長共享1號專項資産管理計劃項下股票1182.84萬股已全部變現。公開資料顯示，康盛成長共享1號專項資産管理計劃，是康盛股份第一期員工持股計劃。公告稱，公司董事長陳漢康將以個人財産為該員工持股計劃的本金損失提供補償。數據顯示，2018年上半年兩市共有83家上市公司實施了員工持股計劃。其中，有61家公司的當前股價不及員工持股買入價格，佔比達73%。有報道稱，2018年上半年，宣布終止員工持股計劃的上市公司共計12家。另據不完全統計，伴隨着近期的估值下跌，有凱迪生態、智慧松德和康盛股份等多家公司的員工持股計劃接連出現“爆倉”現象。

　　員工持股計劃的設計初衷，是將員工利益特別是中高管理層與公司利益捆綁，被視為一種有效的激勵手段，也被稱為“金手銬”。但是，儘管上市公司的承諾還在，利益目標也未變，但參與持股計劃的員工卻虧損，這顯然背離了員工持股計劃的本意。更有甚者，有些企業員工不僅沒有分享到公司成長的果實，相反蒙受了較大的投資損失。出現上述種種有違初衷的現象，根本原因還是股市表現差，股價和市值跌跌不休，導致所有的打折價失去優勢，所有的升值空間被擠壓，最後導致持股計劃成了雞肋，甚至成了“毒藥”。事實上，虛擬經濟並不虛擬，如果不把資本市場這個“虛擬經濟”搞好，必然影響企業的積極性和職工的創新熱情。

　　造紙龍頭股價疲　舊景難現需創新

　　晨鳴紙業的股東，已經很長時間沒有享受到股價上漲的喜悅了。這家造紙業龍頭的股價從去年10月以來，就一直處於下降通道，迄今下降接近40%。最新收盤價是11.85元。數據預測顯示，這家公司2018年預測每股收益為2.40元，這意味着晨鳴紙業以2018年預測利潤為基準的市盈率僅為5.3倍。去年這一時點，這家公司估值還曾經獲得過12倍的PE。一位分析師&&：“多重因素導致晨鳴紙業估值的暴跌。人民幣匯率波動以及整體市場環境低迷，降低了投資者的風險偏好。另外，不可否認，晨鳴紙業已經很難回到過去的高速增長的軌道上了。”

　　電子信息時代衝擊最大的行業是什麼？造紙業肯定是其中之一。在此背景下，需求下降、價格疲軟在所難免。同時，關於紙介媒體每況愈下的報道，更是充斥於耳。但紙張的價格的價格一直在上漲，紙張的供應一直很緊張。這究竟是怎麼回事？筆者認為，至少有兩個原因，一是環保要求越來越高，造紙廠成本上升，污染嚴重的廠家甚至難逃減産停産的命運，紙張的供應受到影響。二是紙的需求不因傳統媒體的不振而走衰，其他“新經濟”導致新的需求大幅上升。比如，大街小巷不停出現的快遞小哥，背後每件快遞商品都需要紙的包裝，每年以萬億計的快遞，不知要消耗多少紙張；再比如，餐飲的外賣，也會消耗大量紙張。可見，造紙行業是“東方不亮西方亮”，新經濟確有新機遇。晨鳴紙業是造紙行業無可爭議的“龍頭”，2017年財報顯示，主要業務仍然集中在造紙和融資租賃兩大塊，造紙的營收佔比為88.04%，融資租賃為7.86%。可見，業務結構相當單一，要想發展，就必須創新。