為什麼10年期國債收益率是債市定價的“錨”？-新華網

關注債券市場的小夥伴，可能會經常聽到“10年期國債收益率”這個指標。比如近期的新聞中就常常提到“10年期國債收益率上破1.8%”的現象。

數據來源：iFind，數據區間為2008/1/1-2025/8/26。

實際上，10年期國債收益率就像債券市場的基準坐標，既能幫我們直觀判斷債券市場的大致走勢，也是大多數債券定價時繞不開的“參考錨”。

那麼，在眾多不同期限、不同品種的債券收益率中，為什麼是10年期國債收益率承擔起了“定價之錨”的重任呢？這就要從它的無風險屬性、長期預期代表性和高流動性講起了。

從品種來看，國債為無風險資産

國債是以國家信用為基礎，向社會公眾發行的一種債券。與其他債券品種相比，國債的一大特點在於有國家信用作擔保，到期不兌付的風險幾乎可以忽略不計。相比之下，企業債、公司債、中期票據等均為普通企業或公司發行，可能受到自身經營或行業景氣度波動等因素的影響發生違約。

所以，國債是市場公認的無風險資産，這種特性使其成為衡量其他品種風險溢價的天然標尺。其他資産的收益率需要在國債收益率的基礎上，根據其風險程度進行相應的溢價調整。

從期限來看，10年期反映經濟增長和政策預期

在各期限的國債收益率中，之所以不選擇5年期、30年期等期限的收益率作為定價“錨”，而選擇10年期國債收益率，主要原因就在於10年是基本可涵蓋一個典型的、完整經濟周期的時間長度，能夠反映市場對中長期經濟增長、通貨膨脹和貨幣政策的綜合預期。當經濟前景向好時，投資者預期企業盈利改善和資本回報率上升，會要求更高的收益率；而當經濟下行壓力加大時，市場往往預期貨幣政策寬鬆，10年期國債收益率會隨之走低。

相比短期國債易受流動性衝擊影響，長期國債又面臨更多不確定性，10年期國債收益率既能及時反映央行政策轉向信號、捕捉經濟基本面變化，又能平滑短期的過度波動，因此成為債券市場定價的核心參考。

從流動性上來看，10年期國債交易較為活躍

10年期國債收益率能成為定價“錨”，還離不開它較強的流動性。

根據中國外匯交易中心披露的月度活躍債券排名統計，以2025年1月-7月的數據為例，始終有10年期國債的代表券排名活躍債券中的前三名。