建設高質量的資本市場，需要完善多層次、廣覆蓋的市場體系。中國證監會黨委日前傳達貫徹黨的二十屆四中全會精神時強調，着力提高資本市場制度的包容性、適應性。深化科創板、創業板改革，充分發揮新三板、私募股權和創業投資等多層次股權市場培育功能，強化債券和期貨市場功能發揮。

  在業內人士看來，“十四五”期間，我國資本市場穩步構建起結構合理、功能互補的多層次市場體系。“十五五”期間，隨着改革舉措漸次落地，多層次資本市場體系有望更加包容、協調、貫通，並逐步成為服務新質生産力和創新型中小企業的關鍵樞紐。

  推動板塊改革是建設多層次資本市場的重要抓手。“十四五”期間，科創板、創業板改革縱深推進，北交所設立並高質量建設，新三板改革持續深化，結構合理、功能互補的多層次股權市場穩步發展。

  同時，各市場板塊定位明確，功能互補、錯位發展、有機&&的格局逐步形成。其中，科創板堅持“硬科技”定位，創業板服務成長型創新創業企業，北交所和全國股轉公司共同打造服務創新型中小企業主陣地，區域性股權市場發揮綜合金融服務和上市規範培育功能。

  數據顯示，2025年8月，A股市場總市值首次突破100萬億元。近五年，九成以上新上市企業為科技企業或科技含量較高的企業。北交所上市公司中，戰略性新興産業、先進製造業佔比近八成，國家級專精特新“小巨人”企業佔比超一半；新三板累計向滬深北交易所輸送上市公司740家。

  “這種差異化布局打破了‘單一上市標準’的桎梏，實現了從專精特新中小企業到‘硬科技’龍頭的全周期資本覆蓋，讓資本精準流向創新領域，同時通過轉板機制形成‘培育—升級—退出’閉環，為經濟轉型注入長效動能。”南開大學金融發展研究院院長田利輝接受上海證券報記者採訪時説。

  更好支持不同行業、不同類型、不同階段的優質企業通過資本市場茁壯成長，需要進一步提升制度包容性。今年6月，證監會宣布了科創板“1+6”政策舉措，並提出“將在創業板正式啟用第三套標準，支持優質未盈利創新企業上市”。6月以來，“兩創板”已新受理5家未盈利企業IPO申請。10月底，禾元生物、西安奕材、必貝特等3家公司在上海證券交易所集體上市，成為首批增量的科創板科創成長層公司。

  中國銀河證券首席經濟學家章俊在接受上海證券報記者採訪時&&，科創板與創業板的改革，展現了資本市場從試點示範向“體系協同”深化演進的方向。科創板通過“1+6”系列改革舉措，如設立“成長層”、重啟第五套標準，顯著提升了對硬科技與前沿産業的包容度和覆蓋面。與此同時，創業板深化改革將在此基礎上優化上市標準，精準服務成長型創新企業，與科創板形成錯位發展、競合共進的格局。

  改革只有進行時，沒有完成時。證監會主席吳清近日在2025金融街論壇年會上&&，證監會將啟動實施深化創業板改革，設置更加契合新興領域和未來産業創新創業企業特徵的上市標準，為新産業、新業態、新技術企業提供更加精準、包容的金融服務。同時，將堅持打造服務創新型中小企業主陣地的定位，持續推動北交所高質量發展，健全新三板市場差異化的掛牌、信披、交易制度，暢通三、四板對接機制，築牢多層次資本市場的塔基和底座。

  開源證券副總裁、研究所所長孫金鉅在接受上海證券報記者採訪時&&，上述政策舉措延續了推動多層次資本市場各板塊錯位發展、功能互補、互聯互通的改革主線，同時又聚焦於解決現有直接融資體系與科技創新企業需求間的錯配。

  可以預期，隨着板塊改革縱深推進，更具包容性、適應性的多層次資本市場，將為不同發展階段、不同風險特徵的企業提供更廣闊的舞&，資本市場服務新質生産力企業的質效將有望進一步提升，資本活水將更精準地引向科技創新最前沿領域。（梁銀妍）