魏傑:中國經濟負增長是短期還是中長期?為什麼説當前修復經濟比刺激經濟更重要?

發表于  05/19 11:56   約20分鐘

 

  2020年5月14日,在第32期新華網思客雲講堂中,清華大學教授魏傑在清華大學經管學院中國企業發展與並購重組研究中心主辦的“洞見講堂”上,就新冠肺炎疫情對中國宏觀經濟的影響及應對措施進行了深入分析。

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清華大學經濟管理學院創新創業與戰略係鴻海講席教授、博士生導師魏傑

 

一、新冠疫情給中國經濟帶來什麼影響?

 

  1.中國經濟負增長是短期還是中長期的?

  2019年一季度GDP總量213433億元,2020年一季度GDP是206504億元,按可比價格計算,同比下降6.8%,很明顯相比去年進入負增長。這個負增長不是經濟本身所引起,是新冠疫情逼停了經濟。所以隨著我們復産復工復業,情況就會發生重大變化。尤其是第一季度雖然疫情逼停了中國經濟,但是沒有改變我們經濟的基本面,中國經濟基本面仍然是向好的。第一,我們的産業鏈、供應鏈雖然受到影響,但沒有受到重大的影響。第二,我們的市場需求仍然存在。第三,工業化、城市化的趨勢沒有停止,尤其今年已經進入都市圈的發展階段。第四個就是我們現在的改革還沒有結束,改革仍然有巨大的空間,改革紅利還在。第五個就是人口紅利還存在。

  中國基本經濟面沒有受到重大的衝擊。隨著我們復工復産復業的不斷推進,我估計第二季度經濟會走向正增長,即使不是正增長,也差不多。但第三、第四季度,一定將走向正增長,如果政策得當,第三、第四季度的增長大約在三到四個百分點,預計今年全年的增長應該在兩到三個百分點。2021年,我認為基本上恢復常態。

 

  2.這次新冠疫情是否會引發金融危機?

  一般來講,引發金融危機有五個方面的因素:第一是銀行。銀行體係是不是安全?如果銀行體係出現大規模的信貸壞賬,就有可能引爆金融危機。現在中國銀行體係基本上是安全的,到3月底M2差不多是209萬億,貸款余額是165萬億左右,信貸壞賬率是2.04%,同期相比增加了0.06個百分點,我估計可能第二季度信貸壞賬率還會有所上升,假定到2.1%的話,信貸壞賬也就是3萬億左右。我們現在銀行儲備金是44萬億,從這個角度看銀行是安全的。即使有些中小機構有一些問題,也不會影響銀行係統整體的安全。從銀行的整體狀況來看,應該是不會引發所謂金融危機問題。

  第二個是債券市場。債券市場如果出現大規模的兌付危機,就有可能引發金融危機。4月底,政府債券余額不到40萬億,企業債券余額不到30萬億。政府債券應該沒什麼問題,因為政府是以國家信用為基礎,即使地方政府也沒什麼問題,充其量就是兌付稍微展期一點而已,因為政府的信用就是國家信用,沒什麼風險。企業債券是商業信用,商業信用的基礎是抵押或者擔保,如果大部分企業債券的擔保和抵押做得很好的話,應該也不會引發太多的兌付危機。最近一些企業債券兌付出現一點問題,比如出現展期,估計量不會太大,總體來講,我們這幾年對債券市場的控制還是比較嚴格,抵押和擔保的質量比較高。我覺得從債券市場來看,引發金融危機的可能性不大。

  第三是股市。股市會不會出現大幅度的暴跌?會不會引發金融危機?我估計中國不會。因為中國股市在融資中佔的比例還很低,中國目前還是間接融資為主的國家。再加上即便新冠疫情暴發,股市也沒有出現太大的下跌,問題不是太大。再加上我們對股市的欺詐行為、財務造假是零容忍的態度,會進一步推動股市的改革,就不應該有這個問題。

  美國為什麼疫情暴發之後,全力以赴救股市,而且央行不斷釋放流動性來救股市?主要有四個原因:第一,美國社會保障體係完全在股市裏面,如養老保險金和各類商業保險金等,一旦股市出現問題,它的社保體係會受到重大衝擊。第二,美國要吸納全球的公司到美國上市。只有在美國上市,金融資本才有收入。美國貢獻的是金融資本,如果股市暴跌沒人上市,金融資本沒法盈利。第三,美國股市要吸引全世界投資者進入美國股市,因為這樣才能保證美元作為世界貨幣存在,股市出問題,美元肯定就會出問題。第四,美國是一個以直接融資為主的國家,整個融資活動全靠股市。所以美國會全力以赴救股市。中國股市和美國差異很大,我認為原則上講不會引發金融危機。

  第四是房地産。為什麼有人會擔心房地産引發金融危機?原因就是中國出現了地産金融化、金融地産化的趨勢,地産和金融的融合度非常高。比如説個人貸款80%是房貸,不少金融機構把自己貨幣的20%-30%貸給房地産商,一些大地産商負債在1萬億以上。那麼房地産會不會出現問題導致中國金融危機?我估計可能性不太大。原因就是我們如果從房住不炒的角度看,從消費角度看,中國房地産發展還有空間的,暫時不會出現我們很擔心的現象。再加上人們對居住環境的要求會不斷提高,會出現老舊小區改造等,我估計房地産價格暴跌引發金融危機的可能性不是太大的。

  第五是外匯。外匯如果出問題,也會引爆金融危機。外匯主要兩個問題:一個是外匯儲備量。外匯儲備量能不能應對國際支付?如果外匯儲備量不能應對國際支付,就會引爆金融危機。第二個就是本幣是不是大規模貶值。這兩個來看,中國暫時不可能。疫情暴發之後,我們外匯儲備量在3萬億以上。我們外匯有三部分構成,一個是自己賺的錢,一個是借來的錢,一個是外資到中國帶來的外匯。三個因素裏面,我們進出口量受到影響,但是大家注意到每個月的順差還在幾千億人民幣。説明我們進出口還是順差,外匯是進入中國的。第二個借來的錢,中國還有借的空間,再加上全世界好多國家是負利率,中國還不是負利率國家,所以借錢沒問題。第三個外資的介入,疫情之後外資的介入沒有受太大的影響,最近比如珠三角開工的幾個大的項目都標志著外資仍然把中國看作重要的投資領域。這樣一來,外匯儲備量應該不會出現大幅度收縮,我們國際兌付支付問題不大。人民幣貶值不可能,美國現在央行不斷放水,放水就是美元毛了,這樣不會導致人民幣大幅度貶值。外匯的風險,不會引發中國的金融危機。

  從影響金融危機的五個方面來看,這次新冠疫情不會引爆中國的金融危機,大家可以完全放心。但是確實會帶來經濟上的壓力。

  第一個壓力就是宏觀負債率可能會上升,大家知道2017年的提法叫去杠桿,2018年叫結構性去杠桿,2019年叫穩定宏觀負債率,最近提出來容忍階段性宏觀負債率上升。説明因為新冠疫情,可能宏觀負債率會有所上升。我估計2021年,宏觀負債率的壓力可能會顯現出來。

  第二,通脹壓力可能比較大。因為要救企業,需要保證流動性充足。大家可以看到,3月份的M2增長速度是10.1%,4月份是11.1%。2019年GDP增長速度6以上,M2的增長速度在8左右。現在M2增長上到兩位數,應對的GDP是負數,這説明流動性增加比較快,我估計通脹率會有所增加的。因此,在疫情完全結束之後,我們要解決一下這方面的後遺症,那就是2021年、2022年,可能會出現宏觀負債率問題,流動性過剩的問題,我們需要適當警惕,謹慎應對。

 

  3.新冠疫情會不會中斷中國的全球化進程?

  最近看到西方一些政客和媒體不斷抹黑中國,甩鍋給中國。這種情況估計會導致短期內對中國全球化産生影響,但是中長期不會。因為國際貿易和全球化的背後的主要原則是利益原則,那就是互利共贏,只要中國為世界提供利益,中國就不可能和世界脫鉤,因為最後支持全球化、國際貿易和國際交往的背後是利益。中國恰恰在這個問題上能實現自身和世界的互利共贏,我們有三個優勢:

  第一,制造的優勢。中國有較為完整的産業鏈和供應鏈。現在我們不少産業的規模是世界第一,而且中國是世界工業門類最齊全的國家。只要中國能生産出別人所需要的産品,而且很便宜、質量好,制造優勢就會不斷顯現出來,中國就不會産生和世界脫鉤的問題。當然,這次疫情中我們感覺到中國是制造大國,但還不是制造強國。我們有五個短板很明顯:第一,航空不行,大飛機發動機不行;第二,材料不行,像手機觸摸屏這些材料,我們就搞不出來;第三,數控機床不行,現在許多産品要靠數字機床生産,這裏是短板;第四醫藥不行,很多醫藥做不出來;第五,新型核心硬件不行,呼吸機我們是生産大國,但是重要的元器件,我們搞不出來。這次疫情之後,我們要把中國從制造大國轉向制造強國,要補這五個短板。如果這五個短板能夠補上來,中國一定還會推動全球化的進程。

  第二,市場優勢。中國是世界最大的單體市場,14億人口,3億多中産階級。中國如果繼續開放市場的話,好多國家的利益都在中國市場上,怎麼可能和中國脫鉤?他們的産品和服務要在中國實現,怎麼可能和中國脫鉤?因此,我們應該繼續開放市場,一個是産品市場,一個是服務業市場,一個是投資市場。中國這三大市場目前仍然有很強的吸引力。我們最近不斷減少外國投資者在中國的負面清單,我估計投資市場、服務市場的不斷開放,會讓中國有極強的市場優勢。只要利益在中國,就不可能和中國脫鉤。

  第三,我們是服務貿易需求最大的國家。第一,留學生,我們在全世界留學生達到160萬人,他們的學費、生活費給世界貢獻了許多收入;第二,出國遊,中國是出國遊增長最快的國家,泰國、日本、韓國海外遊客戶50%以上是中國大陸,中國這個服務貿易量很大,而且是上升階段;第三,中國仍然是知識産權和技術專利需求量最大的國家,每年給世界支付的專利費用和技術費用是龐大的數字。

  中國這三大服務貿易量:留學生、出國遊、專利和知識的需求,是巨大的利益。這麼大的利益,怎麼和中國脫鉤?只要中國能不斷給世界提供利益,和世界實現共贏,我想中國不可能出現脫鉤,想脫也不可能。制造優勢、市場優勢和服務貿易優勢,標志著中國仍然會在世界全球化過程中,給人們提供巨大的利益,可以實現利益共贏。

  我估計這次新冠疫情短時間內對中國全球化有影響,但是中長期不會。只要我們政策得當,這次疫情會推動我們進一步全球化。

  總結一下,新冠疫情對我們經濟到底有多少影響?第一,不會讓中國出現中長期的經濟衰退;第二,不會出現金融危機;第三,不會出現所謂全球化的進程被中斷。

  但疫情確實給我們帶來了困難,我們應該承認,而且目前困難比較大。第二個問題是我們應該怎麼辦?這是我們要重點討論的問題。

 

二、面對疫情帶來的諸多困難,應該怎麼辦?

  應對疫情的衝擊,我認為應該分三個階段:

  第一階段:修復經濟,從今年月份到三季度結束。

  因為停工停産停業,導致我們很大的壓力,要有一個修復的過程才行。我不太主張一開始提“刺激經濟”,應該是修復經濟。就像人得了大病一樣,剛剛轉過來不能大補。第一個階段我們重點是修復經濟,前三季度以修復經濟為主。修復經濟最主要的目標就是六保:保居民就業、保基本民生、保市場主體、保糧食能源安全、保産業鏈供應鏈穩定、保基層運轉。

  修復經濟最主要的做法就是三條:第一,減免稅費。對疫情期間受到巨大影響的企業和個人減免稅費。第一季度我們對企業減免稅費7000多億,我認為第二季度應該繼續,仍然按照第一季度減免給第二季度繼續減免稅費。有一些現在仍舊不能開工的服務業,減免稅負甚至可以推到第三季度。第二,補貼。對企業和個人進行補貼。許多企業停工了,員工的工資照付,企業壓力很大,應該要補貼才行。失業的人更要補貼,最近我調研了一下,第一季度我們的新增就業人口減少90多萬人,但是失業的人並沒有增加多少。兩個原因導致數據不一致:第一,我們補貼的失業率是城市登記失業率,不包括農民工,實際恰恰應該補貼農民工;另外一個是手續比較復雜,有人不願意幾百塊錢去完成那麼復雜的手續。對我們來講應該加大補貼。第三個辦法就是保持流動性充足,降低利息。因為疫情的影響之後,企業的流動性都受到影響,所以保持流動性的充足,降低利息,這樣才能使企業渡過難關。

  修復經濟的主要辦法就是這三條:減免稅費、補貼、提供流動性和降低利息,讓企業緩一下。我一再強調,不要一開始就提刺激經濟,應該重要的是修復經濟。因為現在提刺激沒有用,錢雖然撥下來,但是刺激不起來,因為我們沒有實現充分的復工復産。

 

  第二階段:刺激經濟,在第四季度全面展開

  拉動增長三駕馬車:出口、消費、投資。我估計出口作用不太大,目前來看全球疫情還沒有結束,要靠出口拉動也不可能,一個月保持出口順差幾千億人民幣不錯了,出口的貢獻不會太大,也不應該是重點。第二,消費。消費實際也不行,因為疫情而出現報復性消費,我覺得可能性不大。因為消費受個體影響,他不可能因為上一頓少吃了,第二頓就多吃了,所以消費也不是重點。重點是投資,刺激經濟的核心是投資,加大投資才行。

  怎麼投資?我認為可分兩部分:一個就是所謂的公共産品投資,也就是政府投資。政府不能搞經濟産品投資,重點是公共産品投資。大致上有四個內容:第一個就是傳統基礎設施建設,“鐵公機”,傳統基礎設施建設有很大的空間。第二個投資就是新基礎設施建設,我們這次提了一個“新基建”,“新基建”主要包括三個內容:第一個是信息類的基礎設施建設,5G之類的屬于信息類的基礎設施建設;第二個,混合類基礎設施建設,就是用高新技術改造傳統技術設施,比如智能交通、智能能源等混合類的融合類的基礎設施建設;第三類是科創類,比如大科學裝置、實驗室經濟、科創中心等等。“新基建”包括了三大類,一個是信息類,一個是融合類,一個是科創類。有人提出是不是“新基建”不應該政府投資,應該企業投資?從目前看還是公共産品投資,有一部分是企業投資,但是主要的恐怕還是公共産品投資。我估計這幾條可能力度會很大。第三個就是都市圈建設,我們最近提出推動都市圈建設:長三角都市圈、珠三角都市圈、京津冀都市圈、成渝經濟圈要加大建設。都市圈的建設將對整個投資有巨大的作用。根據推算,都市圈建設對GDP增長會拉動0.5到1個百分點。第四個就是公共衛生建設,公共衛生投資是重要公共産品投資,這次來看,我們公共衛生的體係要加大,無論從預警到應對,都要加大投資。公共衛生供給能力要允許有一部分閒置,不然暴發疫情就沒法應對。公共衛生投資是公共産品投資的一個重點。我們全國的公共衛生防疫體係還應該加大投資才行。

  我覺得投資重點就是這四條,一個是傳統基礎設施建設,一個是新基建,一個是都市圈,一個是公共衛生體係投資,這對經濟的拉動有意義。

  第二類投資是企業投資。經營性投資現在看來,投資重點仍然是三大産業:第一,戰略性新興産業還是投資的重點,我們經常講的8個要點,新能源、新材料、生命生物工程、信息技術、節能環保、新能源汽車、人工智能、高端裝備制造,這8個要點空間非常大。第二個就是現代制造業,現代制造業仍然是我們現在的一個短板,大家提了6個要點,航天器或航空器、高鐵、核電、特高壓輸變電裝備、數控機床、現代船舶和海洋裝備。這6個仍然是中國現代制造業的空間,要加速推進才行。第三個産業是服務業,服務業必須加速提升。消費服務業,像養老、家政、醫療衛生大健康;商務服務業,金融、上市服務、園區管理等空間很大;精神服務,如影視、音樂、戲劇、收藏、博物館、休閒旅遊等等,各個領域都要加強,服務業仍然是投資的重點。這次疫情,服務業也是受衝擊最大的,但有一個服務項目是逆勢而生的,就是網上購物。這種用現代技術改造服務業的項目都很厲害,這説明我們服務業得想辦法提升才行。過去一直講,但是動力不足,這次充分顯示服務業仍然是重要的方向之一。

  總體來講,從企業的經營性投資來看,三大産業仍然是中國投資的重點。這樣一來,我估計投資可能是刺激經濟的最主要的重點,分為兩大塊:一個就是公共産品投資,有四類;一個是企業經營性投資,三大産業。第四季度若刺激性政策出臺,預計在2021年上半年,投資的拉動效果就會顯現出來。2019年經濟貢獻裏,消費佔在第一位,到2021年,投資可能會重回第一位。因此,第二階段應該是刺激政策,重點是投資。

 

  第三階段:深化改革,從2021年底開始。

  最終我們的動力和發展還要有賴于改革。第三階段尤其到2021年的後半年,改革應該成為主題,要繼續深化改革。我認為改革的方向主要是三個:

  第一,市場經濟是重要方向。資源配置中,市場起決定性作用,政府才能發揮更好作用。要樹立好政府和市場的關係,真正明確生産經營主體是企業,政府是社會公共管理主體。政府和企業的關係改革,仍然是改革的重點,企業作為生産經營主體三大權利必須交給企業:獨立法人權、企業體制選擇權、投資經營權。政府的重點是制定和運作宏觀性政策,包括五大政策:貨幣政策、財政政策、産業政策、國際收支政策、社會政策。所以政府的重點在于宏觀政策的運作,企業作為生産經營的主體,要有相應的權利。市場經濟的方向不能動。

  第二個就是混合經濟。混合經濟方向必須堅持,各種不同的經濟成分都有自身的優勢和特徵,都能在自己的領域發揮作用,我們要平等發揮各種經濟成分的作用,混合經濟是一個方向,這個非常重要。這次疫情,混合經濟在裏面起到了很大的作用,非常有意義。混合經濟重要的是要平等地對待民營經濟,在經濟上、法律上、政治上、文化上平等對待,這是一個核心問題。

  第三個是法治經濟法治經濟非常重要,法治經濟是整個經濟的動力來源。一定要堅持法治經濟,徹底走向法治經濟。所有經濟關係的處理,要以法律為準繩。我們深化改革的一個重要的內容就是法治經濟。

 

  如果説我們這三個階段修復經濟、刺激經濟、深化改革,如果能夠到位的話,我覺得中國經濟會走過這一次難關。這次疫情可能是改變世界格局的重要偶然事件,中國如果能率先走出疫情的影響,經濟將會很快邁入正軌,這樣一來,中國經濟在世界上的比重將會進一步提高。加之中國對這次疫情應對,我覺得做得很好。因為我們沒有過度動用貨幣政策和財政政策,雖然宏觀負債率會階段性上升,流動性也有所增加,第三季度、第四季度M2是兩位數,但是總體來講,我們整個的財政和貨幣政策還是比較謹慎的。不少發達國家大規模釋放流動性,可能會帶來很大的後遺症,中國恰恰在這個問題上比較謹慎,這次抗疫後,貨幣、財政上可能會産生一點問題,但我認為後遺症不大。

  當然,前提是我們的對策得當,也就是這三個階段要把握好,修復性階段我們過度強調刺激,可能後果恰恰相反。有人認為現在會爆發報復性消費,但結果存錢的人越來越多了。這次疫情也是給人們提供新的認識,對抗疫情重要的基礎是財富和物質基礎,有人在家裏待著兩年不上班都可以,有人兩個月就不行,這取決于個人財富的積累。有的企業可能停産停工一年沒問題,有的兩個月就不行了,因為背後有財富的原因。人們認識到對未來要有余留,無論是個人、企業還是國家,要保持足夠的財富才行。

  所以,我的結論是,如果能按照修復經濟、刺激經濟、深化改革這個趨勢推動的話,中國經濟沒有問題,我對未來的方向仍然是比較樂觀的。

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這次新冠疫情短時間內對中國全球化有影響,但是中長期不會。只要我們政策得當,這次疫情會推動我們進一步全球化。

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