短短3個月內二度籌劃跨界收購，公司股價在重大公告發布前卻提前“搶跑”——華立股份最新籌劃的跨界收購，迅速引來上交所問詢。

  1月19日，華立股份公告稱，公司收到上交所下發的問詢函。問詢函聚焦華立股份跨界投資港股公司升輝清潔的事項，要求公司説明跨界合理性、標的公司業績情況、交易定價依據、內幕信息是否提前洩露等問題。根據監管要求，華立股份需在收到問詢函後5個交易日內披露回復。

  受此消息影響，華立股份、升輝清潔股價雙雙下挫。截至1月19日收盤，華立股份報18.61元/股，跌幅為5.39%；升輝清潔報0.700港元/股，跌幅為33.96%。

  兩次跨界收購前夕股價“搶跑”

  根據華立股份1月17日公告，公司全資子公司華立亞洲擬以4750萬港元自有或自籌資金，購買升輝清潔19%的股份。交易完成後，公司將成為升輝清潔第二大股東。升輝清潔是一家香港聯交所主板上市公司，主營業務為物業清潔服務和公共空間清潔服務。公告明確，本次交易不構成關聯交易、不構成重大資産重組，無需提交公司股東會審議。

  然而，這筆跨界收購的交易目的、交易安排及內幕信息管理等問題迅速引來監管問詢。

  上交所關注到，標的公司港股收盤價最近60個交易日漲幅為179%，最近120個交易日漲幅為253%。同時，在跨界收購公告發布前的1月16日，華立股份股價也提前漲停，有“搶跑”之嫌，標的公司升輝清潔股價漲幅為26.19%，收盤價為1.060港元/股。據此計算，華立股份此次的收購價0.128港元/股約為市價的12%。

  針對大幅度折價收購，華立股份解釋稱，華立亞洲並非單純的財務投資者，而是以“産業戰略投資人”身份進入，其核心價值在於將為標的公司帶來核心技術、市場渠道、管理經驗等戰略性資源，共同創造未來價值。因此，給予一定的入股價格折扣，是對其未來所需投入的額外資源、所承擔的商業風險以及長期合作誠意的合理商業對價。

  儘管如此，上交所還是要求華立股份補充説明本次交易定價依據，以及上市公司所受讓股份的相關禁售安排。

  事實上，這並非華立股份近期首次嘗試跨界。華立股份自2017年上市以來，主營裝飾複合材料業務，後於2024年通過收購，開始從事水務業務、膜濾材料相關業務。2025年10月，公司曾公告稱，擬收購中科匯聯51%股權，切入政務軟體領域。公告提交當日，公司股價同樣提前漲停。但該交易最終因各方未能就核心條款達成共識，於2025年12月30日宣告終止。

  前次跨界收購折戟不足一個月，華立股份迅速看中新的跨界標的，這也令監管對此高度關注。

  為此，在交易目的方面，上交所要求華立股份補充披露本次交易的具體決策過程與決策依據，並結合前期籌劃收購中科匯聯後又終止的相關情況，説明公司短期內再度跨界投資的原因與合理性。此外，華立股份還要詳細説明在標的公司與公司主營業務存在較大差異的情況下，雙方在業務協同、資源共享、行業發展等方面如何協同，公司收購標的公司參股權的必要性。

  而兩次收購前均伴隨的股價異動，也引起監管關注。在內幕信息管理方面，上交所要求華立股份補充披露前次籌劃收購及終止、本次收購事項的具體過程，包括交易的具體環節和進展、重要時間節點和參與知悉的人員範圍等，説明是否存在內幕信息提前洩露的情況。

  標的公司業績可持續性存疑

  從收購方華立股份自身來看，其財務狀況並不樂觀。

  根據公司三季報，儘管公司2025年前三季度營業收入和凈利潤同比有所增長，但經營活動産生的現金流量凈額為-0.90億元，由上年同期的凈流入轉為凈流出。同時，公司應收賬款升至5.76億元，資金回收壓力大。

  在此背景下，公司仍拿出4750萬港元進行跨界股權投資，其資金安排與交易合理性遭到監管質疑。對此，上交所要求華立股份結合上市公司經營活動現金流量凈額轉負且規模較大的情況，説明本次交易的必要性，是否有利於保護上市公司利益，並要求華立股份充分提示本次交易涉及的相關風險，請戰略發展委員會發表意見。

  而標的公司升輝清潔，也面臨業績承壓的困境。

  2025年上半年，升輝清潔營業收入同比增加10.14%，但凈利潤同比下降21.78%。截至2024年末，升輝清潔員工人數為8160人，但人均創收僅8.25萬元。同時，公司應收賬款及票據金額持續攀升，2024年末較2023年末增加15.40%至2.68億元，2025年上半年較2024年末進一步增加16.99%至3.22億元。現金流方面，公司2024年度及2025年1至6月經營活動現金流量凈額分別為-5309.80萬元和-256.90萬元，均呈凈流出狀態。

  針對上述問題，上交所要求華立股份結合標的公司毛利率、期間費用情況，説明標的公司2025年上半年業績下滑的原因，相關因素是否會持續影響標的公司業績，對上市公司可能帶來的影響；同時結合標的公司業務模式、下游客戶結構情況、信用政策等方面，説明標的公司應收賬款及票據持續增長、經營活動現金流持續為負的原因；結合上述信息及標的公司人均效率在同行業水平、相關勞務用工風險、行業格局及核心競爭力等因素，及上市公司對標的公司風險盡調情況，進一步説明本次交易的必要性，及標的公司是否存在其他應披露未披露的風險。

  針對此次交易，華立股份稱，清潔服務屬於剛需、高頻業務，抗周期性強。本次交易若能順利實施，將有效增強公司的盈利能力、抗風險能力以及可持續發展能力。公司可通過此平台實現“出海”或對接境外市場、資本。

  然而，一面是自身現金流“失血”的華立股份，一面是業績“貧血”的升輝清潔，這筆跨界投資是否能得到華立股份預期中的結果，尚存諸多不確定性（馮心怡）