公募費率改革持續推進的背景下，券商研究所正在經歷變革。隨著公募基金2023年年報披露完畢，4月1日，備受關注的券商去年基金分倉傭金情況也浮出水面。Wind資訊數據顯示，2023年，券商基金分倉傭金達168.33億元，同比下降10.81%。整體看，頭部券商仍保持領先優勢，部分中小券商“黑馬”表現突出，通過不斷增強投研體係建設取得了優異成績。

  20強包攬超六成市場份額

  2023年，券商研究業務的集中度依舊較高，前20強券商的基金分倉傭金合計達110.88億元，佔比約66%。

  具體排名來看，中信證券去年以11.51億元的基金分倉傭金拔得頭籌，同比下降14.96%，傭金席位佔比略有下降至6.84%；廣發證券超越中信建投位列第二，實現基金分倉傭金8.44億元，同比下降9.94%，傭金席位佔比5.01%；中信建投緊隨其後，實現基金分倉傭金8.17億元，同比下降16.66%，傭金席位佔比4.85%。此外，長江證券、招商證券、國泰君安、華泰證券、海通證券、興業證券、東方證券等券商去年基金分倉傭金均超5億元。

  同比增速方面，2023年，共有10家中資券商基金分倉傭金增幅超過100%，部分中小券商由于基數較低，呈現大幅增長趨勢。其中，麥高證券、中郵證券的基金分倉傭金同比增速均超300%；部分外資券商也表現優異，正積極拓展國內業務邊界，星展證券、高盛中國去年的基金分倉傭金同比增速也均超100%。

  當前，公募費率改革對券商研究業務形成衝擊，研究所的主要收入來源分倉傭金受到直接影響，行業研究業務正在經歷重塑。雖然行業整體分倉傭金收入下降，但不乏眾多“黑馬”突出重圍。前20強中，去年僅民生證券、浙商證券兩家“黑馬”實現基金分倉傭金同比增長，其中民生證券2023年實現基金分倉傭金3.66億元，同比增長24.03%，行業排名提升至第17位。

  相對于2021年時基金分倉傭金僅為0.57億元，民生證券該項收入于過去兩年實現了跨越式增長。據了解，民生證券堅持“投資+投行+投研”的業務發展戰略，在近年的實踐中取得了顯著成果，在白熱化的券業競爭中，打出了自身特色。在傭金費率整體下行的行業趨勢下，民生證券研究院依然穩扎穩打，乘勢而上、廣納賢才、堅持專業研究，從而不斷提升影響力。

  據《證券日報》記者估算，2023年基金分倉傭金佔證券經紀業務收入比例約為17%。聚焦傭金費率方面，Wind資訊數據顯示，去年券商估算的平均分倉傭金費率為0.078%（2022年約為0.076%），約有36家券商的估算傭金率高于行業平均水準。

  協同發展、多元創收成關鍵

  隨著資本市場的深化改革，賣方研究業務發展的機遇與挑戰並存，賽道競爭日趨激烈。為更好適應新的競爭環境和機構客戶需求，當前，券商研究業務正在加速轉型，積極應對公募基金降費和交易傭金管理新規，探索多元化經營模式。

  中國人民大學財政金融學院金融學教授鄭志剛在接受《證券日報》記者採訪時表示：“新規下，券商投研業務的綜合研究實力重要性更加凸顯，外界對券商綜合服務能力要求有所提升。券商應以專業能力與差異化服務打造核心競爭力，從單一研究服務向綜合研究服務轉型，同時把握國際化發展和數字化發展機遇，實現研究業務的穩健轉型與蓬勃發展。”

  2023年至今，公募基金行業費率改革工作穩步推進。民生證券相關負責人表示：“基金分倉市場規模的縮減將驅動券商研究行業加速洗牌，過硬的研究能力成為行業長期高品質發展的關鍵。公募基金費率改革的逐步落地，將引導行業正本清源、回歸研究。未來，傭金分配將不斷向具備優秀研究實力、經營穩健、風控合規良好的券商傾斜。”

  記者了解到，“內外部協同發展”“多元化創收”成為多家券商研究業務發展的關鍵詞。

  多家券商正通過內、外部協同發展來挖掘研究業務的綜合價值。方正證券在展望中提到，2024年，對外，公司將聚焦分倉市佔率提升，做大賣方研究，大力拓展私募客戶；對內，將以研究服務賦能股權投資和投行業務，完善“投資+投行+研究”業務協同模式。華安證券將深化研究業務內外兼顧的服務模式，拓展多元化收入渠道，加快産業研究中心建設，增強內部賦能。西南證券也計劃建立財富客戶和産業客戶的研究服務體係，推動“對外服務+對內賦能”常態化運作。

  拓展客戶資源是增加研究業務收入的重中之重。中國銀河依托特色自研策略和投研分析，著力為機構和高凈值客戶提供專業策略服務。光大證券也通過優化客戶分級，傳統與定制化服務結合，線上線下服務互補，促進穩固公募基金、保險資管核心客戶合作，擴大銀行理財、私募等客戶合作覆蓋。東方證券提到，2023年新增機構客戶31家，將繼續擴大客戶覆蓋面，積極開拓非公募客戶。

  國際化市場則為研究業務提供了新的空間。2024年，中信證券計劃提高全球一體化研究水準，進一步擴大上市公司和機構客戶的服務覆蓋，提高市場份額，形成面向全球的研究和服務體係，向境內外客戶提供全球綜合研究服務。中信建投也針對境外機構客戶的研究需求提供優質投研服務，配合境外機構銷售團隊積極覆蓋外資機構客戶。

  數字化工具也將為研究業務提供有力的加持，華泰證券持續升級迭代數字化平臺，夯實投研底座，沉淀投研數據資産，著力提升平臺生産效率和數字化運營能力，拓展研究成果觸達范圍和深度。國元證券也表示“智慧研究所”等數字化項目正在有序推進。