國內又一戶外運動企業衝刺上市。

10月9日，坦博爾集團股份有限公司（下文簡稱：“坦博爾”）遞交招股書，擬在香港主板上市。這也是今年以來，國內第二家定位專業戶外運動的企業“奔赴”資本市場。

隨着國內戶外市場的爆發，越來越多的鞋服品牌搶灘布局。坦博爾，這家曾經以羽絨服起家的本土品牌，如今正全力衝刺，試圖在火熱的戶外運動賽道中佔據一席之地。

但需要注意的是，如火如荼的戶外市場背後是激烈的競爭環境、線上流量成本的激增、産品同質化、中低端的産品認知等問題。對於“跨界選手”坦博爾，如何“破局”是其能否獲得資本認可的關鍵。

定位“中國專業戶外服飾”

銷售費用近四成，研發費用持續下滑

提到坦博爾，多數人的印像是一家老牌羽絨服企業。

回溯坦博爾的發展史，憑藉“老百姓的實惠”的高性價比定位，坦博爾以發源地山東為核心，在二三四先城市迅速發展，一度成為區域性代表羽絨服品牌。然而，受限於品牌業務規模、區域局限、市場定位等因素影響，坦博爾遭遇增長瓶頸，營收下滑。

根據中國羽絨工業協會和中信證券研究院的數據顯示，2004年，坦博爾市場佔有率僅為1%，遠低於波司登16%、雅鹿8%、雪中飛8%。值得一提的是，2015年坦博爾曾掛牌新三板，而後收入規模持續縮水，公司凈利潤陷入虧損，兩年後公司因戰略發展規劃摘牌。

轉折來自2022年。搭上國內戶外運動市場發展的“快車”，坦博爾及時調整發展戰略，從羽絨服領域擴展至衝鋒衣戶外專業賽道，搭建起覆蓋徒步、登山、滑雪等多場景戶外産品矩陣，並積極布局線上銷售渠道，舉辦戶外時尚大秀等。同時，簽約黃軒、鐘楚曦、周也等年輕一代明星宣傳戶外服飾性能與美學。

轉型成效也十分明顯。招股書顯示，2022年-2025年上半年，坦博爾分別實現收入7.32億元、10.21億元、13.02億元、6.58億元，毛利為3.68億元、5.76億元、7.15億元、3.57億元，利潤為0.86億元、1.39億元、1.07億元、0.36億元。

産品方面，坦博爾將其分為頂尖戶外系列、運動戶外系列與城市輕戶外三大系列，其中，城市輕戶外系列作為主力，2022年-2024年收入分別為6.05億元、7.51億元、9.15億元，佔比82.71%、73.6%、70.3%。

一路攀升的業績，折射出坦博爾轉型的成功，但依賴電商渠道的增量以及庫存的壓力、産品的差異性等仍然是其需要正視的問題。

首先，作為一家傳統服飾企業，多數人對坦博爾的標籤是“老牌”“羽絨服”“便宜”，而這與企業目前強調的“專業戶外”定位有較大差距，且從招股書也能看到，高端産品線的銷售佔比較小，消費者認知不足。

其次，作為線下渠道起家的品牌，如何處理好線上與線下渠道平衡問題同樣是難點。2024年，坦博爾終止與83家線下分銷商的合作，重點清退低線城市低效網點，將重點轉向天貓、抖音等電商&&。

招股書顯示，2022年-2025年上半年，坦博爾線上渠道銷售收入分別為2.26億元、3.49億元、6.26億元、3.47億元。2025年上半年，線上渠道銷售收入首次超過線下渠道，佔總收入比例達到52.7%。其中，線上自營門店表現突出，2024年營收4.80億元，佔總營收36.9%，較2022年增長223.6%。

線上渠道的“發力”，帶來收入增加的同時，也增加了成本壓力。

招股書顯示，2022年-2025上半年，坦博爾銷售及分銷開支分別為1.99億元、3.56億元、5.08億元、1.67億元、2.61億元，分別佔相應期間總收入的27.3%、34.8%、39.0%、47.0%及39.7%；2022年-2024年，凈利潤分別為8577.4萬元、1.39億元、1.07億元，凈利率分別為11.7%、13.6%、8.2%，2025年上半年凈利潤3593.7萬元，凈利率下滑到5.5%。

另外，在庫存管理上，坦博爾的壓力也非常明顯。招股書顯示，2022年-2024年，坦博爾存貨期末餘額分別為3.33億元、2.57億元、6.93億元，其中2024年末存貨餘額同比增幅高達170.2%。而且，坦博爾存貨周轉天數從2023年的242天增至2025年上半年的485天，對比波司登、安踏、李寧（‌118天、136天、61天‌）差距明顯。

最後，在研發上，2022-2024年，坦博爾研發開支分別為2567.3萬元、3397.3萬元和3681.1萬元，對應研發費用率分別為3.51%、3.33%、2.82%，研發費用率處於持續下滑狀態。這對於越來越看重産品科技感與專業性的戶外産品消費者來説，很難形成品牌信任。

熱度高漲的戶外

企業如何突出重圍？

近年來，在健康意識和戶外運動基礎設備不斷完善的背景下，中國戶外運動市場快速發展。據灼識諮詢數據，中國專業戶外服飾行業市場規模由2019年的688億元增長至2024年的1319億元，預計2029年將達到2871億元。本土專業戶外服飾品牌市場規模也由2019年的270億元增長至2024年的573億元，預計到2029年將達到人民幣1372億元｡

“戶外活動作為兼具健康、社交、體驗屬性的活動形式，符合當前國內消費者的消費偏好，未來滲透率有望持續提升，驅動國內戶外市場進一步快速增長，預計未來五年內有望翻倍增長，年均增長15%以上。”東吳證券紡織服裝行業分析師趙藝原指出，近年來國産品牌通過差異化的競爭策略，吸引更多年輕戶外消費群體的同時，不斷提升市場份額。

在她看來，坦博爾在此時衝刺港股同樣是為其後續發展鋪墊：“對於戶外品牌而言，技術研發、品牌建設、渠道開拓等構成主要競爭維度，上市融資將為戶外品牌擴張提供有力的資金支持，助力進一步提升市場佔有率。同時，上市企業需經過嚴格審核，更容易獲得消費者信任，有利於提升品牌溢價。此外，港股上市能鏈結國際資本，為品牌國際化發展鋪路。”

良好的發展前景背後，突圍的難度不容小覷。一方面，目前國內專業戶外服飾行業競爭格局較為分散。灼識諮詢報告顯示，以2024年零售額計，前十大品牌的市場份額合計僅佔24.3%。

另一方面，“新手破局”面對的不僅是伯希和、凱樂石、駱駝等國産戶外專業選手，還有安踏、李寧、優衣庫、UR等“跨界”參與者。對比發展歷程類似的美邦服飾，同樣在去年大力進軍戶外市場，並喊出“始祖鳥平替”的口號，但結果差強人意。根據美邦2025年上半年財報，公司實現營業收入為2.27億元，同比下降45.23%；歸母凈利潤為993萬元，同比下降87.07%。

更多品牌參與戶外市場，有利於拓寬戶外消費群體，加強戶外消費市場培育，但同時也使得各品牌獲客難度加大，對各品牌綜合競爭能力提出更高要求。在趙藝原看來，品牌首先要形成差異化定位，避免了同質化競爭；其次要築牢産品技術，強化專業戶外品牌形象；最後要抓住戶外市場高速增長機遇以及消費者品牌教育紅利期，逐步突破中高端戶外市場。（文/紀校玲）