在當前低利率的市場環境下，紅利指數憑藉成份公司整體較高的股息率和持續的分紅能力，成為了資産組合配置中的熱門選擇。
統計了一下，當前市場上有被動型基金産品跟蹤的紅利指數約有38條，追蹤這些指數的産品數量共計269隻。（數據來源：Wind，2025/7/15。）
那面對這麼多條指數，是不是看得眼花繚亂，不知道該 pick 哪一個？別慌，本文我們梳理了四個步驟，助你挑選出心儀的那一條紅利指數。
第一步：厘清分類，辨明差異
儘管紅利指數繁多，但依據成份股的篩選標準對其進行分類，便能較為清晰地辨別不同類型間的差異。
首先，可按成份股的選樣範圍分為A股紅利指數和港股紅利指數。從近些年的情況來看，港股紅利指數的波動率和股息率通常都高於A股紅利指數；
其次，不管是A股還是港股紅利指數，可按指數成份股的篩選標準進一步分為三類：單因子策略紅利指數、多因子策略紅利指數、行業/主題紅利指數。
表1：紅利指數分類表
數據來源：Wind，2025/6/30。
簡單來説，單因子策略紅利指數是指在指數編制過程中，只重點考慮股息率這一個因子來選擇成份股，篩選標準較為純粹。比如，中證紅利指數就是從樣本空間內的證券中，選取過去三年平均現金股息率排名前 100 的證券。
多因子策略紅利指數是指在編制指數時，除了考慮股息率，還會疊加低波動、質量等其他因子。在多因子篩選機制下，指數的風險收益特徵也會有所不同。比如，中證紅利低波指數，是在選取高股息率證券的基礎上，再選取過去一年波動率最低的50隻證券，通過雙重篩選機制，指數的抗風險能力得以增強。
我們之前的文章也有對單因子策略和多因子策略指數做過介紹，感興趣的小夥伴可以點擊查看：https://mp.weixin.qq.com/s/2VmG9ivxTG-_pBEmfEzT7w。
行業/主題紅利指數是在編制指數時，除了考慮股息率，還限定了在特定的行業或主題中進行篩選。比如，中證國企紅利指數是從國有企業中選取現金股息率高、分紅比較穩定且有一定規模及流動性的100隻上市公司證券作為指數樣本。觀察表1可見，目前市面上大多數行業/主題紅利指數的選樣範圍都被限定在國企或央企中，這類企業普遍分紅能力較強，分紅意願更高且更有持續性，與紅利指數的設計選樣標準的適配度高。
第二步：看股息率
總結分析邏輯和歷史經驗，中長期投資於股息率高的優質公司，有助於獲得更好的投資績效。組合投資股息率高的公司是紅利策略的典型特點，股息率無疑是開展紅利指數投資要掌握的最關鍵信息之一。
例如，若比對A股和港股紅利指數，表1數據顯示，目前港股紅利指數的股息率平均值為7.45%，普遍高於A股的平均值5.01%，這主要得益於港股紅利資産相較A股具有更高的現金分紅比例和更低的估值水平，具體的原因我們在之前的文章中有過解析：https://mp.weixin.qq.com/s/BD1gRaUPBnbjW140AXdETw。
【小貼士】：
實踐中，紅利稅會影響A股和港股紅利指數的分紅收益。
目前對於A股公司來説，紅利稅會根據股票持有時間的不同發生變化（持股期限≤1個月，稅率20%；1個月＜持股期限≤1年，稅率10%；持股期限＞1年，免稅）。
而對於港股分紅，一般來説，通過QDII基金投資港股，相關稅率是10%；通過港股通基金投資，則相關稅率不低於20%。我們可通過查閱基金定期報告的“投資組合報告”部分，了解基金通過港股通通道投資的成份股金額和比例。
第三步：看行業配置
我們分別選取各類型指數中，跟蹤基金數量最多的六條指數來觀察行業配置。
大部分紅利指數以銀行為最高權重行業，此外，交通運輸、煤炭等行業的權重也通常佔比較高。
表2：紅利指數前五大行業分佈（申萬一級行業）
數據來源：Wind，2025/7/15。
對行業分散度有要求的投資者（行業分散度會對指數波動水平産生顯著影響），可結合指數的行業權重分佈情況選擇適配的指數。比如，若擔心紅利指數受單一行業（如銀行行業）走勢的影響過大，可選擇某單一行業佔比較低的紅利策略。
另外，從指數集中度與行業分佈看，通常而言，指數行業分佈越集中，指數的彈性越高、在一些市場階段進攻性突出。但需要注意的是，指數實際表現並不一定完全與上述邏輯吻合，仍需進一步結合指數的收益波動情況分析，也就是第四步了。
第四步：看風險收益特徵
我們前面展示的都是紅利指數的價格指數，但當我們查看紅利指數的收益情況時，推薦採用對應指數的全收益指數，全收益指數的表現包含了股息再投資的收益，能更全面地反映紅利策略的投資價值。
從表 3 數據可知，融入其他因子或主題（如低波動因子、增加央國企限定）的紅利策略在實現更高收益率的同時，對波動率和最大回撤的控制亦優於單因子策略。以紅利低波 100 全收益指數為例，其近 5 年年化收益率達 10.26%，波動率為 15.43%，最大回撤為 - 13.6%，各項指標均優於中證紅利全收益指數（同期年化收益率 9.34%、波動率 16.75%、最大回撤 - 18.39%）。
此外，港股紅利指數的歷史收益率雖然高於A股，但與之相對的是，其波動率相比A股紅利指數更高、最大回撤幅度也相對更大。
表3：紅利指數（全收益）風險收益對比
數據來源：Wind，2025/7/15。指數收益不代表具體産品表現，不構成投資建議。
綜上，挑選紅利指數時，不妨循着上述四步法，找到與自身投資理念、風險偏好同頻的指數。在此基礎上布局對應的指數基金，讓紅利策略更好地契合你的投資節奏。
