在國際金價大漲的背景下，國內黃金首飾消費量出現下跌。

7月24日，中國黃金協會發布的最新數據顯示，2025年上半年我國黃金産量為179.083噸，同比下降0.31%；黃金消費量為505.205噸，同比下降3.54%。

中國黃金協會&&，2025年上半年，高質量發展政策導向和高企的黃金價格為黃金企業帶來了歷史機遇，黃金生産企業利潤空間加大，部分企業選擇降低入選品位，最大限度利用金礦資源，但黃金産量並未明顯增加。

金價高昂，抑制黃金首飾消費。數據顯示，2025年上半年，我國黃金消費量為505.205噸，同比下降3.54%。其中，黃金首飾為199.826噸，同比下降26%；金條及金幣為264.242噸，同比增長23.69%；工業及其他用金為41.137噸，同比增長2.59%。

據中國黃金協會介紹，上半年，輕克重、設計感強、附加值高的首飾産品仍然受青睞，這類産品使得商家盈利情況較好。金店金條需求仍然旺盛，但利潤較低。地緣衝突加劇與經濟不確定性使得黃金避險保值的功能進一步凸顯，民間金條和金幣投資需求大幅度增長。工業用金因金鹽需求回升，呈現小幅上漲趨勢。

值得關注的是，2025年上半年，國內黃金ETF增倉量為84.771噸，同比增長173.73%。至6月底，國內黃金ETF持倉量為199.505噸。

黃金ETF增倉量指黃金ETF基金增加持有的黃金數量，通常由投資者通過購買基金份額推動，反映市場對黃金需求的增加。

在黃金“投資熱”的背後，國際金價上半年持續上揚。據中國黃金協會統計，2025年上半年，全球地區衝突不斷升級，避險情緒利好黃金，國際黃金價格大幅上揚。6月底，倫敦現貨黃金定盤價為3287.45美元/盎司，較年初上漲24.31%，上半年均價3066.59美元/盎司，較上一年同期上漲39.21%。

對於下半年黃金的走勢，財通證券認為，今年以來，金價在短期套利和逼倉的投機性需求影響下大幅上行。隨着關稅政策緩和、投機獲利盤結算離場，金價上行動能削弱。但央行購金、金融投資等長期需求仍在托底支撐，導致黃金區間震蕩盤整。堅定地看好金價下半年繼續創新高，新一輪行情即將開啟。

“金價年底可能升至3700美元/盎司以上。”財通證券認為，全球秩序變遷帶來了黃金長周期最底層的需求。往後看，美聯儲降息仍有較大可能超預期，債務增發難以改善，同時特朗普關稅政策和地區衝突仍不明朗，疊加投機需求拖累迎來拐點、央行購金並未停歇，年底金價或仍將繼續上升超10%。

業內人士提醒，黃金大漲過後，短期內投資者仍需保持警惕。若關稅威脅在8月1日前得到緩解，資金將從安全資産回撤，股債反彈亦可能衝擊黃金需求。

中信建投證券宏觀首席周君芝&&，從長期來看，在低利率、高債務、地緣政治衝突頻發的宏觀背景下，黃金的戰略配置價值進一步凸顯。黃金的長期收益率雖不及權益（美股），但其波動介於股債之間，表現出避險資産的特徵。

（注：本文不構成任何投資建議）