據記者不完全統計，自2025年初至11月1日，地方國資共參與了28起上市公司的控制權收購，其中已完成的交易16起，仍在進行中的交易12起。在28筆交易中，江蘇、安徽、浙江、廣東、湖北五省最為活躍，其中安徽以6起交易、54.68億元的規模緊追江蘇，正在形成從省會合肥到馬鞍山、黃山等多市開花的“安徽模式”。

  互利共贏 “城投+上市公司”潛力大

  除節約時間成本外，地方政府以城投公司直接收購上市公司還有估值優勢。不少優質標的二級市場價格被低估，城投得以用“打折價”鎖定上市公司平台，並以並表方式快速導入經營性現金流。

  更重要的是，低成本切入意味着更高的安全邊際，無形中構建了一條護城河。城投使用同樣的並購預算，如今可拿下更多股權、更大産能、更完整技術團隊，順帶收穫上市公司再融資、減持、質押等一整套資本工具箱，為後續撬動産業基金、引入戰略投資者、實施員工持股預留充足空間。

  值得注意的是，城投主導的上市公司並購，還是一條一箭三雕的道路。城投低價入股、地方政府導入訂單、上市公司就地擴産，三方共享資本紅利與産業成長，為早期、中期科技企業提供了經典樣本。

  對上市公司而言，城投的馳援不僅帶來急需的流動資金，更送來政府訂單、園區廠房、稅收優惠乃至科研補貼。在政策大禮包下，上市公司業績迅速修復，同時背靠城投的信用背書，公司再融資成本明顯下降，銀行授信額度恢復，為後續技術升級和産能擴張打開空間。

  對地方政府而言，上市公司把研發、製造、供應鏈一併遷入當地，瞬間補齊産業短板。上游原材料企業獲得穩定訂單，下游物流、檢測、包裝等配套環節同步聚集，短短一兩年便可形成“引來一個、帶來一串”的集群效應。此外，地方通過控股平台分享企業利潤、股票增值及稅收增量，實現“化風險、育産業、增稅源”的三級跳。

  以馬鞍山國資為例，通過江東産投並購藍黛科技，使得藍黛科技更加專注於新能源汽車傳動系統、觸控顯示以及機器人關節減速機等研發，這與馬鞍山國資在電子信息、汽車交通等科技産業的産業布局相協同。

  再以上海國資收購康華生物為例，這筆交易是對要求設立100億元生物醫藥産業並購基金的《上海市支持上市公司並購重組行動方案（2025—2027年）》的直接響應，同時也釋放出未來上海國資將持續加碼生物醫藥領域的信號。

  伴隨着中央政策、地方細則、資本通道、企業架構、風控機制並進，城投公司正由“土地整理者”加速蛻變為“産業投資人”，在新能源電池、半導體材料、創新藥等賽道上頻頻出手，一條從政府引導、城投領投、社會資本跟投到産業集群落地的全新路徑日漸清晰。此外，借助資本市場嚴格的信披和監管要求，城投公司也被倒逼完善公司治理、強化市場化運營理念，逐步實現從“融資平台”向“産業運營商”的轉型。

  城投入主 上市公司實力增強

  在今年的城投並購中，半導體成為炙手可熱的領域。今年以來共有28家上市公司的控制權收購背後有以城投為代表的地方國資參與。其中，江海股份、藍黛科技、*ST華微、中穎電子、海川智能、&基股份、三佳科技等7家公司均屬於半導體行業。

  而從地域上看，江蘇、安徽、浙江、廣東、湖北，這5個區域的國資最為活躍。從交易數量上看，安徽和江蘇國資在榜首位置並駕齊驅，各參與了6起控制權並購交易。浙江省、廣東省和湖北省則分別以3起並列次席。在交易規模上，江蘇省以60.44億元佔總金額的近20%，排名第一。安徽省則以54.68億元位居第二，緊隨其後的是浙江的53.48億元。

  過去十幾年，安徽憑藉獨到的眼光，積極設立産業基金並探索適合本地的創投模式。因此，近年來，安徽成為全國新質生産力的富礦，深厚的産業基礎也為當地帶來稅收、人才以及不同層次的就業機會。

  但本輪城投主導的上市公司並購中，安徽的國資之手正從參股走向控盤。由昔日分散式股權投資，升級為成體系、全鏈條的並購操盤，一條並購賽道的“新皖系”樣板呼之欲出。從“撿貝殼”到“築港灣”，安徽正把國資並購從個案變成生態，讓每一次控股收購都成為一次産業鏈的精準招商，也為其他地方城投提供了“國資並購”的模板。

  以今年初完成並購的三佳科技為例，安徽合肥國資入主之後，三佳科技自身實力大增。今年6月就拋出1.21億元並購方案，擬以現金方式收購安徽眾合半導體科技有限公司51%股權。三佳科技是一家半導體塑封設備領域企業，眾合半導體主營半導體封裝設備及配套模具的研發、生産與銷售，三佳科技並購眾合半導體有利於優化資源配置效率，提升上市公司市場佔有率。

  值得一提的是，安徽的合肥、蕪湖、馬鞍山、黃山、池州的國資均參與了對上市公司控制權的收購。例如，黃山國資入主汽車精密軸承龍頭加速新能源轉型的光洋股份；阜陽國資接盤精密清洗設備企業*ST和科，為其化解債務風險；阜陽國資通過表決權委託鞏固對珈偉新能的控制權，促使光伏企業聚焦主業；蚌埠國資通過重整入主大富科技，促使通信設備企業聚焦核心業務。

  事實上，近年來，廣東本地國資也早早加入了對上市公司的布局行列。以佛山國資為實際控制人的文科股份為例，2022年，佛山市建設發展集團有限公司成為文科股份第一大股東以來，2022年至2024年，文科股份歸母凈利潤連續三年大幅增長，同比分別增長77.79%、59.40%、21.02%，2025年前三季度，文科股份歸母凈利潤同比增幅更是達到了113.07%。相對低調的風格，使得國資係的文科股份成為市場上稀缺的公司。