中國證券報記者日前從業內獲悉，中國證券業協會近期向行業通報了2024年證券公司發布證券研究報告業務的經營情況。數據顯示，2024年，共有83家券商發布境內上市公司研報共計96156份；60家券商發布香港及其他境外上市公司研報共計14732份；93家券商發布宏觀與策略類研報共計29441份。

  值得關注的是，從2024年的經營情況來看，行業研究業務呈現出五大發展特徵，具體包括機構客戶佣金收入出現顯著下滑、行業集中度進一步上升、券商持續加強對港股與美股的研究覆蓋等。

  機構客戶規模保持穩定

  從研究部門設置和人員組成來看，據中證協統計，截至2024年底，有102家券商設立了獨立的研究部門或研究子公司，行業分析師人數共5628人，在證券從業人員人數整體同比下降的情況下，實現逆勢增長20.69%。各券商分析師人數從0到294人不等，中位數32人。分析師人數排名前30的券商分析師人數之和佔全行業分析師總人數的70.08%，較2023年底有所下降。

  從服務機構客戶情況來看，券商服務機構客戶的數量基本穩定。2024年，共有92家券商為公募基金公司提供發布證券研報等服務，較2023年底增加2家。有59家券商為保險公司和保險資管提供發布證券研報等服務，與2023年底持平。有37家券商為QFII和RQFII機構提供發布證券研報等服務，較2023年底減少1家。此外，一些券商還為商業銀行及理財子公司、信託公司、財務公司等機構提供發布證券研報服務。2024年公募基金（包括基金專戶）客戶佣金收入同比下降31.67%。其中，佣金收入排名前10的券商佣金收入總額佔全行業的47.38%，行業集中度較2023年上升0.8個百分點。

  從覆蓋上市公司情況來看，2024年，共有83家券商發布了境內上市公司研報，數量共計96156份，較2023年下降5%，較為全面地覆蓋了各行業和上市公司。共有60家券商發布了香港和其他境外上市公司研報，數量共計14732份，較2023年增長5.37%。此外，共有93家券商發布宏觀和策略研究報告總計29441份。

  呈現五大發展特徵

  值得關注的是，中證協在通報中&&，從2024年的經營情況來看，行業研究業務呈現出五大發展特徵。

  一是公募降費改革導致機構客戶佣金收入下降幅度較大。截至2024年底，機構客戶佣金收入為198.65億元，較2023年的248.68億元下降22.48%。其中，公募基金佣金收入下降50.03億元，降幅達20.12%。主因是隨着公募降費改革推進，2024年公募基金平均佣金率由2023年的萬分之7.37降至萬分之5.19，同時股票交易量下降也加劇了收入收縮。

  二是行業集中度進一步提升。2024年研究業務競爭加劇，分析師資源與公募分倉佣金收入進一步向頭部集中。在整體分倉佣金規模收縮的背景下，基金公司傾向於集中佣金資源以獲取更優質的研究服務，推動行業加速走向集中。

  三是券商持續加大對港股、美股的研究覆蓋。隨着境內外資本市場聯動性日漸提升，以及全球領先科技企業對産業鏈的影響日漸顯著，近年來券商持續加大對境外上市公司的研究覆蓋。在行業研報總量下降的背景下，2024年發布香港和其他境外上市公司研報的券商數量和研報數量逆勢增長，大型券商正加速推進內部Ａ股、港股、美股研究的一體化。

  四是研報的合規及質量審核標準持續提升。近年來行業對研報質量與合規性的要求不斷提升，相關審核人員數量持續增長，行業機構合規意識與管理水平進一步增強。

  五是券商研究部門積極打造産業及政策研究&&，加大前瞻性、戰略性研究布局。2024年共有11家券商設立産業研究院，整合科研院所及專家資源，構建産業發展智庫，服務國家與地方産業升級。

  各券商積極踐行金融服務實體經濟的要求，通過參與座談、調研、提交專項報告等方式支持政府決策，並充實産業與政策研究團隊，加強對區域協調發展、新質生産力、人工智能等關鍵領域的前瞻研究，為國家重大戰略提供研究支撐。

  提出三項工作建議

  中證協在通報中&&，金融強國發展導向下，證券研究業務面臨新機遇和新挑戰。新“國九條”引導證券行業強化功能性定位，證券研究業務要承擔更多服務實體經濟、支持産業創新等多重使命。隨着公募基金降費改革新規實施，證券研究業務過往的“研究換佣金”模式面臨較大挑戰，對研究專業性、展業合規性提出更高要求。面對激烈的同質化競爭，證券研究機構需找準自身差異化優勢，形成良性競爭的市場格局。基於此，中證協建議行業機構從三個方面着手，進一步推進證券研究業務高質量發展。

  首先，持續提升證券研究獨立性和專業性，發揮行業智庫作用，積極履行社會責任。專業化是研究的立身之本，券商要持續提升研究的專業深度，聚焦産業鏈聯動研究，在各個細分領域打造專業護城河。行業機構可進一步加強對人工智能、機器人、生物醫藥、新能源等科創産業鏈的深度研究，從産業鏈的特徵以及新興企業的技術路徑出發，逐步探索建立更為科學的不同科創産業的估值方法，提高證券公司對科創企業研究估值實務的規範性。

  其次，進一步明確研究所定位，促進業務良性競爭。根據公募新規要求，行業機構可通過積極推進研究業務轉型等方式，探索從單一依賴佣金向諮詢服務費、數據産品費等多元化收入來源轉型。根據自身資源稟賦加快形成差異化競爭優勢，避免圍繞交易佣金的內卷式競爭。

  再者，適應跨境業務發展需求，服務國際業務發展。隨着資本市場互聯互通機制的不斷深化和中國資産在全球配置中的重要性提升，證券研究業務須具備國際視野，進行全球化的比較分析和資産定價。行業機構要適應跨境業務發展趨勢，加強全球宏觀經濟形勢、國際資本流動、跨境産業鏈變革等方面的研究，提升對外部衝擊的預判能力，同時加速構建Ａ股、港股、美股研究一體化框架，推動中國資産全球定價能力提升，為境外投資者投資境內市場提供更多高質量的研究參考，也為券商加大境外業務布局提供更有效的專業支持。