新華網北京9月11日電（記者 丁峰）瑞幸和茅&&名款咖啡風頭無二刷爆國內社交媒體。這也間接推動港交所醬酒上市公司珍酒李渡的市值創出新高。截止9月10日，收盤市值為372.9億港元，本月四個交易日漲幅高達30.29%，遠超同期港股大盤。
當然，股價的上漲受多種因素影響。除了“醬香拿鐵”的驚人威力外，珍酒李渡上半年業績表現超預期，以及被納入港股通，都是利好助推器。
今年4月，“白酒教父”、華致酒行董事長吳向東一手打造的珍酒李渡在港交所成功掛牌，打破了近7年中國白酒企業零IPO的魔咒。公司募資額高達53.1億港元（在行使超額配售股權之前），並創下多項紀錄：募資額不僅是2023年至今港交所最大，同時也是兩年來在香港資本市場首次公開上市的最大的市場化IPO。
聚焦醬酒賽道，上半年營收凈利潤雙位數增長
醬香型白酒稀缺性強、風味特徵突出，近年市場快速擴容，超越清香型成為我國白酒第二大香型。此前瀘州老窖、江小白與奈雪的茶、樂樂茶曾分別嘗試推出含酒奶茶，但反響度都遠不及茅&的“醬香拿鐵”。這説明“醬香科技”的號召力在中國白酒領域處於斷層領先。
目前，國內21家白酒上市公司中只有三家聚焦醬酒主賽道。珍酒李渡是第二家上市的醬酒企業。
財報顯示，2023年1-6月，珍酒李渡實現營業收入35.2億元，同比增長15%；實現毛利20.37億元，同比增長19.6%，毛利率為57.9%，同比增長2.3個百分點；經調整凈利潤8億元，同比增長22%，營收、凈利潤均取得雙位數增長。
據記者統計，在21家發布財報的白酒上市公司中，營收規模計算，珍酒李渡位居第10名；凈利潤處於第11名；營收增速為第13名；凈利潤增速居第9名。總體觀察，珍酒李渡處於行業上市公司中游水平。
珍酒李渡支柱産品為珍酒，旗下還擁有李渡、湘窖及開口笑等白酒品牌，覆蓋了醬香、兼香、濃香。四大品牌上半年營收均實現了增長。其中，醬香珍酒收入23.05億元，同比增長15%，營收佔比為65.48%；兼香李渡收入4.89億元，同比增長16.7%，營收佔比為13.89%；濃香湘窖收入4.42億元，同比增長17.3%，營收佔比12.6%；濃香開口笑收入2.21億元，同比增長6.5%，營收佔比為1.7%。
從珍酒李渡公司整體銷售渠道來看，包括經銷和直營兩種模式，經銷貢獻營收基本盤。
上半年，公司銷售費用率同比增加0.72百分點至23.00%，主要係去年下半年銷售團隊擴充，人員工資增加；渠道上，截止2023H1，公司經銷合作夥伴、體驗店、零售商數量分別為2811家、1071家、3016家，經銷商數量仍在增加，體驗店基本持平。
公司通過優化經銷商網絡、幫助經銷商擴大次級經銷網絡等方式促進終端動銷。2023H1經銷商、直銷分別實現收入30.9、4.3億元，同比增加12.2%和40.4%，直銷佔比有所提升。
醬酒自有産能持續擴張，減少第三方採購需求
近年來經濟增長放緩伴隨行業景氣回落，白酒消費場景有所受損，但醬酒行業逆市場保持高速增長。國內醬香型白酒市場規模已由2017年的1056億元提升至2021年的1900億元，2017-2021年均增速達15.8%，增速遠超同期其他香型，市場“轉醬”邏輯清晰。
根據弗若斯特沙利文的資料，於2022年底按基酒年産能計，珍酒在中國及貴州所有醬香型白酒品牌中分別排名第四及第三。
半年報顯示，截至2023年6月30日，珍酒李渡擁有七個營運中生産設施。生産設施包括制麴工廠、發酵及蒸餾工廠、勾調工廠，以及灌裝及包裝工廠，與白酒釀造的關鍵步驟相對應。
珍酒李渡&&已積累充足基酒庫存，以支持次高端及高端白酒産品的快速增長，龐大的基酒産能和基酒庫存的積累一直是公司的戰略重點及核心競爭力，未來逐步以自有産能取代第三方基酒採購，從而提高公司的毛利率。
2022年，珍酒重陽下沙季釀酒投産 3.5萬噸，新增釀酒産能1.4 萬噸，趙家溝、茅&鎮雙龍擴産項目建設中，預計至24年將增加1.66 萬噸醬香型白酒産能，實現總産能5.16萬噸的突破。
根據公司擴産計劃，預計“十五五”期間産能達10萬噸，儲能40萬噸。
珍酒價提量減，未來醬酒存滯銷隱憂
醬酒市場集中度高，根據收入規模可劃分為四大陣營：貴州茅&以千億體量一騎絕塵，佔據醬酒行業總收入的 60.6%；習酒、郎酒醬香規模均超150億，分別佔比9.5%、7.6%，近年以高雙位數持續增長，與三梯隊拉開一定差距；國&、珍酒體量在50-100億之間；30億以下醬酒企業數量眾多，釣魚&、金沙均在30億左右。
半年報顯示，珍酒2023H1收入23.05億元，同比增長15%，佔總收入比65.5%，而去年同期珍酒佔總收入比為65.6%，收入佔比下滑0.1個百分點。
銷售端來分析，珍酒均價較去年同期有較大幅度提升，售價從每噸30.18萬元，提高至35.9萬元，同比增長18.95%。受益價格提升，珍酒收入雖然得到增長，但銷售量出現明顯下滑，從6650噸下滑至6423噸。
一位市場資深人士向記者分析，“只要市場庫存不大，動銷良性，開瓶率高，漲價一是能夠多賺，二是提升品牌價值。但也會遇到反噬，就像張德芹掌舵前的習酒，價格漲到崩盤。”
今年白酒市場正面臨一場行業銷售難題，品牌提價帶來的價格虛高，使得廠家建議零售價和實際經銷商價格差距很大。像酒鬼酒52度內參、郎酒53度青花郎、釣魚&53度國賓三代等，建議零售價和實際銷售價格差價在六七百左右。
記者在電商渠道查到，珍酒李渡旗下的高端産品珍三十標準版，廠家建議零售價1399，電商成交價低至880。
西南地區一位白酒大渠道商向記者透露，珍酒目前庫存有積壓，銷售人員壓力較大，包材廠未提走的包材也多，“銷量上不去，任務完不成，那就只能採取提價的手段在存量中搏生存。但這樣的提價行為很難持續，目前已經看到有經銷商價格倒挂銷售。珍酒高端醬酒的銷售前景難言樂觀。”
記者在京東上查到，珍酒另外幾款高檔産品——珍三十大金獎紀念酒500ml和1L，售價分別高達1900元和3800元，相對茅&2700左右的市場價，確實有一定價格優勢。
市場資深人士對此坦言，“不考慮價格的話，面對茅&時，一切醬酒都有被消費者放棄的可能。”他同時也&&，醬酒下半場的馬太效應正在加速，茅&等頭部酒企紛紛規劃穩步擴産，對於珍酒這樣的成長型酒企，不能依賴一味提價來增長營收，而是要針對消費者培育構建自身品牌力，這才是立足競爭的主旋律。
