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日本國際通貨研究所首席經濟學家
佐久間浩司： |
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單一穩定貨幣體系或弊大於利 |
一個單一穩定的貨幣體系並不能夠保持長期經濟的穩定發展；而日元的升值有可能導致了日本經濟長期的發展，且通脹可以得到很好的控制。
從歐元的經歷來看，一個穩定的貨幣體系並不能夠保持長期經濟的穩定發展；而相反，它可能是弊大於利的。從日本的經驗來看，我們有一些非常確鑿的證據顯示，貨幣的升值也確實是經濟發展的一個障礙，但長遠來看，日元的升值有可能導致了日本經濟長期的發展，而我們看到通脹可以得到很好的控制。另外，更重要的是中産階級可以實現實際收入的增長。
歐元的單一貨幣和穩定匯率會帶來通脹的缺口及新周期性的問題、單一貨幣區域當中的平衡問題、長期的利率進一步的趨同問題和匯率的預警功能喪失問題。通脹缺口導致了購買力平價和市場匯率的不一致與差距。德國的通脹一直以來比意大利要低一些，而這個缺口在歐元誕生之後是持續存在的，這個缺口導致意大利的通脹比購買力平價要高，這也使得意大利進口的價格低了，德國是相反的情況。這種不平均導致了貿易的不平衡進一步加劇。
單一的貨幣並沒有反映出內部的不平衡，而市場的參與者和市場決策者因此就沒有辦法及時預料到和注意到一些國家的警告。對於一般的國家而言，也就是有自己當地的貨幣，收支的平衡不會一下子就出現赤字或者是盈餘，而是通過外匯的儲備，會有一些預警信號出現，市場的參與方就會變得愈加的謹慎，而國家政府也會非常認真、嚴肅地對待他們的一些政策，這樣一來就可以防禦這種支付的危機。
而在歐元區，這個過程是不同的，他們並不使用外匯儲備，我們看到每個國家都有一個連接到歐央行的帳戶，對於它的支付平衡有一些預警的信號，但是，這並不能夠通過外匯儲備的變化來察覺的；二是帳戶的頭寸在設計當中可以是負的，而且沒有限制，因此帳戶的變動情況沒有很好地得到控制。
很多人認為，貨幣的升值會導致出口行業面臨困難，像汽車行業，將他們製造業的基點轉移到海外，包括對於國內的就業，還有經濟增長都造成負面的影響。從1971年開始日本經歷了一個長期的、持續的日元升值過程。貨幣升值對當地的出口産業産生負面影響，製造業的就業人數短期內迅速減少。不過，對於一個國家經濟的發展來説，我們既要看到短期的結果，也要看到長期的結果，而這兩者一般不是一致的。
貨幣的升值會使得出口行業進一步的關注它的競爭力，競爭力得到了加強，貨幣會進一步的升值；而匯率的發展和實體經濟的發展是齊頭並進的。所以對於一個經濟體的長期發展而言，我們可以看到有很多不同的解釋。日本採取浮動利率的幾年之後，其通脹率和美國的通脹率是相反的，自那時起，日本的經濟就呈現出一種穩健的增長，發展得比較穩健。這樣一來，日本就能夠實現個人實際收入的穩健增長，這個增長並不是集中於某一些行業、企業，而是能夠得到我們整個中産階級大眾的共享；與此同時，這也會進一步推動日本居民的實際收入增長。
我想強調一點，至少我們可以説，現在並沒有很令人信服的證據顯示，貨幣升值使得一個經濟體的表現要差於沒有升值的經濟體的表現。
