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2010-05-03 作者：博主 易憲容 來源：搜狐網-搜狐博客
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5月2日,中國人民銀行宣布，決定自10日起上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，農村信用社、村鎮銀行暫不上調。這是今年以來國內央行第三次上調商業銀行存款準備金率。存款準備金率是傳統的三大貨幣政策工具之一，央行這次上調存款準備金率，就是希望通過貨幣數量調控來收縮商業銀行的信貸投放。相對於價格工具利率來説，上調存款準備金率對貨幣供應收縮要平緩得多，而且更具有中國特色。
因為，對於中國來説，金融體系不僅是以銀行為主導，而且政府對金融市場的管制從來就沒有放鬆過。而政府對金融市場管制主要是對商業銀行的利率管制與信貸規模管制。因此，國內貨幣政策的松緊完全取決於央行貨幣政策信貸管制的放鬆或收縮。比如説，2008年下半年全球金融海嘯一來，央行與發達國家央行一起通過數量工具和價格工具對國內貨幣政策全面的放鬆。存款準備金率由17.5%下調到13.5%，下調了4個百分點；一年期貸款基準利率由7.47%下調到5.31%，下調了2.16%。不過，與美國同期相比，通過貨幣政策工具對貨幣供應放鬆，國內央行幅度要小得多。但是，中國的貨幣政策由從緊到適度寬鬆，2009年的銀行信貸立即出現爆發式的增長，突然上升到9.6萬億，是2007年銀行信貸增長3倍。如果不是2009年7月份就開始對銀行信貸規模進行全面的管制與收縮，按照2009年上半年的速度可達到15萬億以上。但是，美國也採取量化寬鬆的貨幣政策，但美國銀行信貸增長還是沒有恢復到2008年上半年的水平。可以説，信貸規模的管制對銀行的信貸增長影響是十分大的。
面對過於氾濫的流動性，今年以來央行已經連續三次上調存款準備金率，其核心就是要改變2009年銀行信貸的極度增長，讓極度寬鬆的貨幣政策轉向適度寬鬆或回歸常態，收緊市場過度的流動性及有效管理通貨膨脹預期。因此，從國家統計局發布的數據來看，一季度中國GDP增速達11.9%，一季度CPI增速為2.2%。CPI增長比較溫和，但全國經濟又開始出現快速上行趨勢，經濟實際增速已高於潛在增速，房地産泡沫也在越吹越大。特別是，在今年的早幾個月，在外部壓力下，人民幣升值的預期又開始在市場發酵，4月份外匯佔款迅速增加，而外匯佔款的主要來源可能是企業大量從銀行借外匯貸款。還有，儘管今年一季度的信貸增長（2.6萬億）同比下降幅度不小（近40%），但仍然處於一個較高的水平，第二季度的信貸增長能夠平衡增長，同樣面對巨大的不確定性。在這樣的背景下，加強對市場的流動性管理，保證國內銀行的信貸平衡增長，防止資産價格泡沫進一步吹大（主要是房地産泡沫），讓貨幣政策向常態回歸，上調存款準備金率也就十分自然。
可以説，這次上調存款準備金率可以收緊信貸規模近3000億元。在中國這種金融體制下，其信號意義大於其實質上的意義。但對不同的商業銀行及不同的市場來説其影響也不一樣。
對於四大國有銀行、再加上交行及郵蓄銀行來説，由於其存貸比一直是比較低，今年信貸增長又有所放緩，因此，存款準備金率的上調對它們影響不大。影響較大的應該是股份制銀行特別是一些地方性的城市商業銀行。這些商業銀行不僅存貸比過高，而且今年以來是銀行信貸快速擴張主力。存款準備金率的上調，這些銀行可貸資金自然減少，其信貸擴張的速度立即會放緩。估計這次央行存款準備金率上調主要指向的是這些地方性商業銀行及股份制銀行。
這次存款準備金率上調對國內股市的影響不會太大，因為國內房地産調控政策在4月份密集&&後，A股的上證綜指和深證成指在地産股和銀行股大跌的影響下，已分別下跌7.67%和11%。A股市場明顯的跑輸國際市場。而且最近A股市場問題並非是流動性缺乏，也不是上市公司業績不好及股市價格過高，而從2009年6-7月份以來房地産泡沫把國內金融市場流動性吸走（因為近幾年來國內房地産市場無往不勝的賺錢效應），加上2008年股市暴跌的嚴重套牢，大量市場的資金流向了房地産。房市與股市資金流向的蹺蹺板效應十分明顯。可以説，4月份房地産宏觀調控政策的&&，短期內對股市有負面影響，但是它已經為今年國內股市的上行早已提供了充足的勢能。因此，這次上調存款準備金率對國內股市的影響是短期及微小的。
不過，央行這次上調存款準備金率對國內房地産市場則不可低估。因為，我們可以看到，4月份以來的房地産宏觀調控政策的核心是嚴厲遏制房地産投機炒作或投機性及投資性購買住房。因此，國內商業銀行的信貸政策稍微收緊，儘管房價下調沒有出現立竿見影的效果，但是住房銷售量全國性全面大幅下跌已經成了事實。有人説，銀行信貸規模收縮主要是針對流動性過多，對房地産影響不大。但此言非也。因為，要知道不僅2009年個人經營性貸款（此類貸款80%以上進入房地産）達2.46萬億，而且今年一季度此類貸款增長達到9202億，加上房地産開發貸款佔一季度整個貸款一半以上。也就是説，這一輪房地産市場繁榮及價格快速上漲完全是銀行信貸推高的結果。如果上調存款準備金率對銀行信貸規模收縮，特別是對那些中小商業銀行信貸規模收縮，二季度銀行對房地産信貸收縮會比許多人預期的要緊。從國十條&&後，國內不少中小商業銀行總希望來分食幾大國有銀行退出的房地産市場份額，總希望從中打擦邊球，但是上調存款準備金率已經限制住了它們信貸規模擴張的速度。因此，上調存款準備金率對房地産市場影響決不可低估。
總之，這次上調存款準備金率，主要是向市場發出明顯的信號，國內貨幣政策要回歸常態，主要是要回收金融體系過多的流動性。長期而言，對股市的影響是正面；對房地産市場的影響會比較大，市場決不可低估政府對房地産市場調控決心與能力。
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