ICE原糖期價連續上漲，近期更是表現出快速拉升局面。但反觀鄭糖走勢，高位滯漲較明顯，且呈現出近弱遠強特徵。那麼在外盤上漲動能尚未衰竭、國內甘蔗生長不佳的背景下，後期鄭糖將何去何從？

　　國內市場

　　1. 國家對哄抬物價保持高壓政策
    雖然國家統計局公布的6月份CPI同比增長2.9%，通脹壓力較小。但從政府層面來看，控制通脹仍是重中之重，對於價格炒作則保持高壓態度。本月初國家相關部門對有串通、操縱綠豆、大蒜價格嫌疑的一批企業進行了罰款，且在7月中旬&&關於價格違法行為的特別規定，其中罰款最高限額提高一倍。
　　國家的高壓態度勢必對白糖(資訊,行情)市場産生震懾。一方面相關法規的&&將使價格操縱的成本加大，法律風險較大；另一方面，國儲的白糖儲備也提高了國家調控市場的話語權和決定權。因此，在國家調控意志堅決、國儲仍有儲備的背景下，後期白糖的現貨價格基本喪失上行空間。

　　2.本榨季供應不會出現缺口
　　中糖協7日6日簡報訊，截至2010年6月末，本制糖期全國累計銷售食糖783.75萬噸（上制糖期同期銷售食糖912.73萬噸），累計銷糖率72.99%（上制糖期同期73.42%），其中，銷售甘蔗糖738.21萬噸（上制糖期同期848.84萬噸），銷糖率72.81%（上制糖期同期為73.62%）。
　　雖然從中糖協銷售簡報來看，本榨季甘蔗糖銷售較上年度減少129萬噸，但若考慮國儲六次共拍儲131.8萬噸，則本榨季下游需求與上年度相比，並未出現減少。
　　隨着時間的推進，本榨季僅剩兩月多時間， 2009/2010年度國內白糖供求局面也越來越清晰。截至6月末全國蔗糖的工業庫存為276萬噸，而按照歷史數據分析，後期7、8、9月份的總銷售需求可以達到300萬噸。按照政策面的説法，在第六次10萬噸拍儲後，國儲仍有60萬噸儲備，因此均衡考慮市場供應與需求關係，本榨季後期的供應是能夠保證的。

　　3. 庫存擠出效應逐漸釋放，後期現貨價格承壓
　　從6月下旬至7月上旬，雖然有拋儲打壓，但現貨價格卻始終處於上漲態勢。從7月中旬後，現貨價格出現滯漲局面。截至7月23日南寧及柳州報價維持在5250元/噸附近，昆明達到5150元/噸。從成交情況看，不論是産區還是銷區，成交均不太理想。成交清淡也説明需求方對現階段價格並不認可。若後期庫存擠出效應逐漸顯現，將對現貨價格産生較大壓力。
　　庫存擠出效應是指未來供需將發生改變，那麼越臨近該變化的時間點，供應或需求方就會通過改變庫存水平，以維持對自己較為有利的庫存狀態。對於白糖來説，由於距離新糖上市僅兩月余，雖然後期的8—9月仍處於白糖消費高峰，但是對於用糖企業來説，其更多地將是以消耗前期庫存為主，而且也將維持較低採購及庫存水平。而中間貿易商也將維持較低的庫存量及採購量，以避免新糖上市帶來的庫存跌價風險。
　　由於當前現貨市場的供應量偏少，價格堅挺及距離新糖上市尚有兩個多月，因此，短期來説市場的庫存擠出效應尚不明顯，預計在8月底至9月份，庫存擠出效應將對市場形成較明顯影響。

　　4. 天氣不佳，新季白糖供應受到市場關注
　　從近期産區多家調研團隊反饋的信息看，受春旱及夏旱的影響，當前甘蔗長勢不太理想，且植株較往年同期矮小，普遍認為今年的産量可能達不到預期幅度。
　　由於上年度國內白糖減産幅度較大，雖然後期甘蔗生長仍存天氣變數，但總産量增長仍是當前市場較為認同的，而這將對目前處於較高位置的新季白糖合約期價産生一定的牽製作用。

　　5. 市場資金面較謹慎，恐高心態隱現
　　雖然近期外盤白糖期價走勢較強，但在國內2009/2010年度供應無虞的背景下，鄭糖1009合約處於滯漲狀態，後期將受制於現貨價格和國儲打壓，基本喪失上行空間，行情表現為高位滯漲和持倉量減少。
　　對於1101合約來説，即使後期甘蔗生長不利，但由於1月正值新糖密集上市之際，在當前5000元/噸以上的價位，上行也將受到較大阻力。從期價表現情況看，資金在前期4800元/噸左右做多，近期隨着期價上行，持倉量明顯下降，做多熱情受到打壓，後期將向1105合約過渡。
　　當前甘蔗生長不利更多地將對1105合約利多，一方面隨着經濟的復蘇與發展，消費需求有望得到增長；另一方面2011年5月份也進入了夏季需求的備貨期，消費高峰有利於期價上行；另外通脹因素也是對1105合約較為有利。但如此多的利多是否能夠轉化成期價上漲的動能，還要考慮當前期價的絕對水平。而當前期價在5100元/噸以上水平，該價位不可謂不高，且此價位也處於國家調控區間，資金做多將冒極大風險。
　　從整個鄭糖合約來看，近期隨着期價的提升，持倉量出現下降，而成交量也並未放大。綜合考慮來看，市場對當前的期價水平還是保持謹慎態勢，對未來則較悲觀。

    國外市場

　　1.天氣不利，巴西供應釋放緩慢
　　受天氣不利因素影響，巴西食糖出口一直緩慢。據巴西Williams船務公司22日數據，目前港口等待裝運的食糖數量已從上周的276萬噸增加到308萬噸。出口無法有效釋放，催生了需求國白糖價格的高企，也對ICE原糖價格産生推動。雖然ICE原糖期價高企，但由於巴西滯留的白糖並未進入消費領域，因此後期一旦天氣轉好，供應能力的增加必然會對價格産生較大壓制。

    2.基金對ICE原糖期價較謹慎，無近憂恐有遠慮
　　截至7月20日基金持倉數據，隨着ICE原糖期價的上漲，當周傳統基金增持多頭，但傳統基金總持倉規模與前期比仍有較大幅度下降。近期傳統基金一方面大幅降低其總持倉水平，另一方面卻加大了其套利交易的規模，若綜合考慮期價上行、減持多頭、套利增加，則傳統基金對ICE原糖期價的看法已昭然若揭了。從指數基金持倉情況看，其總持倉出現持穩態勢，既未增加也未減少。根據歷史數據來看，指數基金對原糖期價的大勢把握更精準一些。因此從基金總持倉角度看，無論是傳統基金還是指數基金，對當前ICE原糖期價上漲還是持較為謹慎的態度的，期價短期或將無虞，後期需觀察指數基金持倉動向，若出現減倉跡象，則表明期價已見頂。

　　總結展望

　　近期ICE原糖期價維持連續上漲態勢，一方面與北半球國家尚未進入新榨季有關，另一方面也與天氣不利運輸有關。對於後期來説，天氣仍將是困擾海運市場重要因素，這或將對原油及白糖期價産生支撐。但天氣具有不確定性，一旦巴西出口白糖進入消費市場，糖價將受到較大壓制。
　　國內市場來看，糖價高企之下，抑制了下游消費需求，從最新的銷售數據看，本年度國內白糖供應將不會出現缺口。雖然有ICE原糖期價拉動及國內甘蔗生長不佳利多，但由於期價絕對價格水平偏高、庫存擠出效應將現及國家管理通脹意志堅決，因此後期期價在跟隨外盤上漲過程中，高位風險較大。不過對於糖廠來説，則是賣出套保較為有利的時機。