潮水退去後，才知道誰在裸泳。
　　本4月19日開始，海普瑞以連續跌停的方式回應了其業績驟降四成的一季報，股價最終落到百元之下，令其148元/股的發行價看上去更像是一個懸於天穹的黑色幽默。
　　事實上，海普瑞並不是一個特例，它只不過是高價發行泡沫破裂的典型代表。我們的統計發現，以截止到4月19日收盤計算，股價超過100元的有12隻股票，在這些股票裏除去市場較為公認的貴州茅&、洋河股份外，其餘諸如海普瑞、國民技術、沃森生物、碧水源等打着高成長性旗號進行高價發行的股票，在過去的半年中已經連續陷入調整，股價得不到二級市場的認可和支撐。
　　一個值得思考的問題是，在高價發行的游戲規則下，誰是利益的獲得者？
　　仍以海普瑞為例，以148元/股發行，自2010年5月公司上市後，其股價超過這一發行價格的時間屈指可數，長期處於破發狀態，且在業績下滑後股價嚴重跌破發行價。在這樣的狀態下，一方面，二級市場的投資者幾乎是全軍覆沒，想從中獲取收益難於登天；另一方面，通過在上市之前對公司進行合法的包裝，製造出靚麗報表並以高成長性向公眾推介，海普瑞的保薦人、承銷商以及海普瑞自身獲取了驚人的利益。

　　一個簡單的邏輯

　　中小板和創業板，給投資者的印像是其高成長性及高市盈率。這些公司在上市之初，往往被市場冠以具有很高的成長性、很強的盈利能力，從而在一、二級市場上的“聚光燈”下大放異彩。那麼，究竟這些高成長性的公司能否經受得住市場的考驗呢？
　　一個簡單的邏輯是，如果公司的高成長性、高盈利能力能夠在未來得到體現，那麼發行時的高市盈率往往也能夠得到市場的認可，高股價將會逐漸被市場消化，高股價也將得到持續，反之，公司的股價將持續低迷，甚至陷入破發的難堪局面。
　　我們發現，以截止到4月19日收盤價超出一百元的11隻股票為例，部分百元股如海普瑞、國民技術、沃森生物、碧水源等自發行以來就已經連續陷入調整態勢，股價不能得到有力的支撐。高成長性不能得到延續，股價未見起色，這裡有公司經營層面的問題，也有市場投資者認可的問題，還有新股發行機制存在的問題。

　　以上表中的截止到4月15日滬深11隻“百元股”為例，湯臣倍健、海普瑞、國民技術、沃森生物、碧水源在上市時期都曾經被戴上了高速成長的帽子。具體來看，湯臣倍健、沃森生物的發行市盈率高達百倍以上，此後上市後即遭到市場遺棄，股價持續走低；海普瑞以148元的發行價創出A股發行價新高，而第二天，更是創出了188元的新高，當時有投資者拋出言論認為，188元的價格，就相當於中國石油當年四十幾塊的歷史最高一樣，永遠也別想得到翻身；國民技術也不例外，被推高到183以後，一路下調，跌破百元並非難事；碧水源的走勢則顯得更為“慘狀”，上市第一天高達120%的漲幅，登上當時A股的“股王”，此後則屢次跌破百元。
　　隨着2011年年報及一季度報的陸續出爐，這些高價股一路走低的背後原因也陸續浮出水面。上市之初的高成長性的吹捧也受到了投資者的質疑。