新華財經北京10月16日電 （記者 劉玉龍 閆鵬 翟卓）“十四五”時期，我國資本市場迎來一場深刻的制度變革與結構優化。從新證券法施行，到新“國九條”發布實施，從北交所揭牌開市，到科創板設置科創成長層，資本市場基礎制度和監管底層邏輯得到全方位重構，多層次市場體系更加完備，市場功能不斷健全。
回顧這五年，資本市場錨定服務實體經濟，在市場化、法治化、國際化的道路上穩健前行，呈現出吸引力與包容性雙提升的嶄新局面。
構建“四梁八柱”政策體系，新上市公司高新技術企業佔比超九成
資本市場是改革的産物，並在改革中發展壯大。
2018年11月，設立科創板並試點註冊制的宣告如春雷乍響，開啟了資本市場基礎制度改革的序幕。2019年7月22日，科創板首批25家公司上市鳴鑼，標誌着註冊制從藍圖走向現實。“十四五”期間，股票發行註冊制改革先後在科創板、創業板、北交所試點，2023年4月10日推廣到全市場。
“註冊制改革的核心是還權於市場，以信息披露為中心，把企業價值的判斷權交給投資者，實現了資本市場准入制度的根本性變革。”清華大學國家金融研究院院長、清華大學五道口金融學院副院長田軒&&，這一轉變顯著提升了資本市場的效率和吸引力。
2024年4月以來，以新“國九條”為核心的“1+N”政策體系發布實施，系統性重塑資本市場基礎制度和監管底層邏輯，開啟了資本市場高質量發展時代。
綱舉目張，改革破冰前行。“支持科技十六條”、“科創板八條”、資本市場做好金融“五篇大文章”實施意見和科創板“1+6”改革等政策文件接續推出，為資本市場注入前所未有的制度活力，一批現象級的科技企業和創新産品相繼出圈。
數據顯示，“十四五”期間，新上市的企業中高新技術企業佔比超過90%。目前，A股市場戰略性新興産業公司數量佔比已超過50%，特別是一批集成電路、生物醫藥企業在科創板上市，形成集聚效應。
註冊制不僅提升了資本市場的包容性，允許未盈利企業、特殊股權結構企業、紅籌企業等登陸資本市場，更重塑了市場生態。新股發行定價更加市場化，23倍發行市盈率的“隱形天花板”被打破，新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制，市場博弈更為充分。隨之而來的是優勝劣汰機制加速形成，“十四五”期間，共有207家公司平穩退市。
“十四五”期間，以新證券法實施為契機，監管部門對相關法規制度進行系統“立改廢釋”，期貨和衍生品法、私募基金監管條例等一些歷經“十年磨一劍”的法規發布實施，中國特色的資本市場法治體系進一步健全。
外資持有A股市值3.4萬億元、269家企業境外上市……過去五年，我國資本市場高水平制度型開放也穩步推進，“朋友圈”越來越大。
財信證券首席經濟學家袁闖&&，當前，股市穩中有升，更加注重投資者回報的市場生態進一步形成，越來越多國際資本看好中國市場前景、“做多”中國資産。
市值突破百萬億元、股債融資57.5萬億元，資本市場服務實體經濟量質雙升
“十四五”期間，多層次、廣覆蓋的市場體系更加完備，投資和融資相協調的市場功能不斷健全。
今年8月，A股市場總市值首次突破100萬億元。
“資本市場規模實現歷史性突破是市場投資者信心回暖的重要體現。”中國銀河證券首席經濟學家、研究院院長章俊説，今年8月以來，A股市場單日成交額先後突破2萬億元、3萬億元，資金面流入成為行情向上的重要推動力量，其中居民財富向金融資産加速配置趨勢明確。
總市值突破100萬億元的背後，更重要的是市場結構正發生深刻改變。
從資金端看，近幾年“引長錢、促長投”的改革效果加快顯現。截至今年8月底，各類中長期資金合計持有A股流通市值約21.4萬億元，較“十三五”末增長32%，“壓艙石”效應持續強化。
從資産端看，資本市場含“科”量進一步提升，服務科技創新跑出“加速度”。目前A股科技板塊市值佔比超過1/4，明顯高於銀行、非銀金融、房地産行業市值合計佔比。市值前50名公司中科技企業從“十三五”末的18家增至當前的24家。
在長江商學院會計與金融學教授、投資研究中心主任劉勁看來，我國一批現象級的科技企業和創新産品頻頻亮相、碩果纍纍，是今年以來A股半導體、計算機及通信設備、自動化設備、電子及電子元件、工業金屬等公司股價領漲的重要原因。受此影響，相關板塊表現強勁，帶動市場情緒整體上行。
從市場微觀基礎看，上市公司主動回報投資者的意識也明顯增強。這五年，上市公司通過分紅、回購派發“紅包”合計達到10.6萬億元，相比“十三五”增長80%以上，相當於同期股票IPO和再融資金額的2.07倍。
投資者、資金以及上市公司的結構優化，帶動資本市場加快向高質量發展轉變，服務實體經濟效能量質雙升。近五年，交易所市場股債融資合計達到57.5萬億元，直接融資比重穩中有升，較“十三五”末提升2.8個百分點，達到31.6%。交易所債券市場産品日趨豐富，公募REITs、科創債、資産證券化等創新品種加快發展。全市場期貨期權品種達到157個，廣泛覆蓋國民經濟主要産業領域，同時還設立了廣期所，更好地促進綠色發展。
持續凈化市場生態，市場韌性和抗風險能力明顯增強
回顧“十四五”的五年，外部輸入性風險挑戰風高浪急，國內部分領域風險“水落石出”，資本市場作為各類風險交匯地和敏感帶首當其衝。
為此，維護資本市場穩定成為監管機構的重要任務。政策“組合拳”協同發力，“十四五”期間A股市場經受住多輪外部衝擊帶來的嚴峻考驗，市場韌性和活力不斷增強，有力支持了經濟社會高質量發展。
在以改革促穩定方面，新“國九條”發布以來，中國證監會會同相關方面相繼&&了60余項配套規則，不斷深化發行、上市、並購重組、交易、退市等關鍵領域基礎制度改革創新，增強市場內在穩定性，為資本市場穩定發展打下制度基礎。
在提升上市公司投資價值方面，監管部門嚴把入口和出口“兩道關”，深入開展財務造假專項懲治，推動穩步提高上市公司質量。
——加力活躍並購重組。今年前8個月，上市公司累計披露資産重組1234單，其中重大資産重組152單，同比分別增長40%、150%，引導更多的資源要素向新質生産力方向集聚。
——持續凈化市場生態。堅持監管“長牙帶刺”、有棱有角，“十四五”期間對財務造假、操縱市場、內幕交易等案件作出行政處罰2214份，罰沒414億元，較“十三五”分別增長58%、30%。
——強化穩市政策合力，戰略性力量儲備和穩市機制建設取得積極成效。其中，宏觀政策取向一致性明顯增強，特別是創設證券、基金、保險公司互換便利和股票回購增持再貸款兩項工具，支持中央匯金公司發揮類“平準基金”作用，推進保險資金長期股票投資試點，推動中長期資金入市等舉措，在應對外部衝擊的關鍵時刻有力穩定了市場預期，有效防範了市場大幅波動和系統性風險。
“十四五”期間，A股市場韌性和抗風險能力明顯增強，上證綜指年化波動率15.9%，較“十三五”下降2.8個百分點。(製圖：馬麗）