廣義貨幣（M_2）和社會融資規模增速均保持在較高水平、信貸結構持續優化、貸款利率保持在低位水平……今年以來，適度寬鬆的貨幣政策持續發力，有力支撐經濟回升向好。下一步，貨幣政策將繼續發力，把握好力度和節奏，保持對實體經濟的較強支持力度。

金融支持質效提升

“十五五”規劃建議提出，實施更加積極的宏觀政策，持續穩增長、穩就業、穩預期。今年以來，適度寬鬆的貨幣政策發力顯效。金融總量較快增長，10月末社會融資規模存量為437.72萬億元，同比增長8.5%；前10個月社會融資規模增量累計為30.9萬億元，比上年同期多3.83萬億元。與此同時，貨幣供應量保持較快增長，10月末，M_2餘額335.13萬億元，同比增長8.2%。10月末，人民幣貸款餘額270.61萬億元，同比增長6.5%。

“金融總量合理增長為實體經濟提供了有力支撐。”東方金誠首席宏觀分析師王青&&。在適度寬鬆的貨幣政策帶動下，社會綜合融資成本持續下降，為經營主體紓困解難、注入信心。最新數據顯示，10月份企業新發放貸款（本外幣）加權平均利率為3.1%，比上年同期低約40個基點；個人住房新發放貸款（本外幣）加權平均利率為3.1%，比上年同期低約8個基點。

“十五五”規劃建議提出，加強財政、貨幣政策協同。宏觀政策之間的協同配合十分重要，可以産生“1+1＞2”的效果，共同支持穩增長、調結構。

中國人民銀行發布的《2025年第三季度中國貨幣政策執行報告》（以下簡稱《報告》）強調，要靈活把握公開市場操作力度和節奏，及時熨平財政稅收、政府債券發行等短期波動因素，體現了長期以來貨幣政策和財政政策的有效協同配合。數據顯示，2024年我國政府債券凈融資額已達11萬億元，今年有望突破12萬億元，央行綜合施策維護了資金面平穩，有力支持了政府債順利發行。

在促進結構優化、補充金融機構資本等方面，貨幣政策和財政政策協同效果凸顯。比如，財政部門對部分結構性貨幣政策工具的配套貼息，對消費貸款的貼息等，以及地方政府和財政的獎補、融資擔保等機制，都有效強化了財政、信貸資金聯動，推動社會綜合融資成本穩中有降，支持經濟結構調整、轉型升級。今年，財政部門和央行密切配合，發行特別國債5000億元為國有大型商業銀行補充資本，增強了銀行支持實體經濟可持續性和防範金融風險的能力。

加力做好“五篇大文章”

“十五五”規劃建議提出，大力發展科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融。《報告》顯示，9月末，支持做好金融“五篇大文章”的結構性貨幣政策工具餘額已經接近4萬億元。中國民生銀行首席經濟學家溫彬&&，紮實做好金融“五篇大文章”、釋放消費潛力，是增強經濟增長動能、促進高質量發展的重要方向，是落實“十五五”規劃建議和建設金融強國的必然要求，也將成為未來金融資源持續傾斜的領域。

央行的結構性工具，主要是激勵引導金融機構支持國家重大戰略、經濟社會發展的重點領域和薄弱環節。在這些領域，初期社會資金進入意願比較低，需要中央銀行的資金先期進入、發揮引導作用。近年來，中國人民銀行不斷豐富工具箱，發揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，持續引導金融機構提升金融産品和服務對經濟結構轉型升級的適配性，特別是圍繞做好金融“五篇大文章”以及支持擴大內需等要求，把更多信貸資源投向國民經濟重大戰略、重點領域和薄弱環節，促進金融與實體經濟良性互動。

數據顯示，目前金融“五篇大文章”相關領域的貸款增速都超過10%，明顯高於全部貸款增速，其中養老産業貸款增速更是接近60%。同時，覆蓋的主體範圍也更加多元。9月末，普惠小微貸款同比增長12.2%，林權抵押貸款同比增長14.9%。增速比全部貸款分別高5.7個、8.4個百分點。

“科技自立自強水平大幅提高”被列入“十五五”時期經濟社會發展的主要目標之一，未來也是金融支持的重點和主線。《報告》顯示，9月末，科技型中小企業本外幣貸款同比增長22.3%，比全部貸款增速高15.8個百分點，超過一半的科技型中小企業獲得過貸款，新增貸款中科技貸款佔比超30%，科技創新和技術改造貸款的簽約金額為2.6萬億元，發放貸款1.1萬億元。

債券市場“科技板”為股債融合提供了有力支持，上線半年來取得了積極進展。中國銀行間市場交易商協會市場創新部負責人杜海均介紹，截至11月21日，銀行間市場累計支持276家企業發行科創債5346億元。發行規模佔同期銀行間市場債務融資工具全部發行規模的比重首次超過10%，較科創債推出之前提高了5個百分點。

政策效果將持續顯現

總體看，適度寬鬆貨幣政策效果在不斷累積，對實體經濟的支持效果還會逐步顯現。

近年來，我國社會融資規模和M_2增速總體上保持在8%以上，高於同期名義GDP增速約4個百分點，社會融資成本持續處於低位，利率水平低於5%左右的潛在經濟增速。溫彬&&，從量、價兩個維度觀察，當前我國貨幣政策立場都是支持性的，為促進物價合理回升營造了適宜的貨幣金融環境。也要看到，根據理論和國際實踐經驗，貨幣政策通常存在一定的時滯，去年中國人民銀行先後實施了四輪力度比較大的貨幣政策調整，今年5月又推出了一攬子貨幣政策措施，這些政策的效果還會持續顯現出來，政策積極效應也會不斷累積。貨幣政策雖然還有一定空間，但邊際效率已明顯下降。未來要繼續實施好適度寬鬆的貨幣政策，把握好力度和節奏，保持對實體經濟的較強支持力度。

對於下一階段貨幣政策主要思路，《報告》明確，中國人民銀行將實施好適度寬鬆的貨幣政策，保持社會融資條件相對寬鬆。對於未來政策把握，央行依然強調了短期與長期、穩增長與防風險、內部與外部、支持經濟與銀行自身健康性四方面關係的平衡；同時，考慮到外部不穩定不確定性因素較多、內需不足，下一步實施好適度寬鬆的貨幣政策，要抓好政策落實，充分釋放政策效應。市場人士&&，在財政、貨幣、産業等宏觀政策協同配合發力下，全年5%左右的經濟發展目標有望順利完成。

此外，利率市場化改革也將深入推進，暢通貨幣政策傳導渠道。持續改革完善貸款市場報價利率（LPR），着重提高LPR報價質量，更真實地反映貸款市場利率水平，督促金融機構堅持風險定價原則，理順貸款利率與債券收益率等市場利率的關係，持續深化明示企業貸款綜合融資成本試點工作，推動社會綜合融資成本下行。

“在外部不穩定性不確定性因素增加、國內經濟回升向好基礎仍需加力鞏固的背景下，貨幣政策基調更為積極，着力實現‘穩增長’目標，流動性支撐增強。”溫彬&&，央行在《報告》中重提“跨周期”調節，意味着貨幣政策將兼顧短期穩增長和中長期調結構，在政策發力托底年內經濟增長的同時，重在結構優化、引導重點領域發力，促進形成更多由內需主導、消費拉動、內生增長的經濟發展模式。

王青認為，着眼於穩定今年四季度和明年一季度經濟運行，穩增長政策有望進入發力階段，貨幣政策在適度寬鬆方向上仍有充足空間。溫彬&&，在國內貨幣政策掣肘進一步減弱，持續穩增長、穩就業、穩預期的目標下，貨幣政策仍需維持適度寬鬆，持續為經濟高質量發展營造適宜的貨幣金融環境。