自2017年末起，監管層陸續發布了多項監管政策，實行了嚴控杠桿，整頓交易流程，防控集中風險，去通道化等多項舉措。對于廣大高凈值客戶而言，在打破剛兌的背景下，規避産品風險成為核心訴求。面對市場上琳瑯滿目的産品，投資者應如何評判自己的風險偏好？什麼樣的産品更適合自己的風險偏好和收益預期？這些內容已然成為廣大投資者必須首先考量的問題。
2020年是不平凡的一年，國內外形勢的復雜變化，有些高凈值客戶的資産也受到了不小影響。在這種情況下，國內理財産品就成為抵禦通脹、均衡資金配置、保證資金流動性的選擇。從公募基金募集角度看，2020全年偏股型基金募集規模超過2萬億，大量資金加配股票。中國財富管理行業迎來了發展機遇期，“組合型、凈值型”配置的趨勢逐步形成。2021年以來，全球資本市場波動進一步加大，投資者在進行資産配置時應該注意什麼？其中，“規避風險”成為投資者在財富管理中需要研究的首要課題。
“不謀全局者，不足謀一域”
對于投資者來説，理解宏觀政策是投資前要做的必要準備，也是最重要的工作之一。如果將投資比作是一場比賽，運動員連比賽規則都不清楚，何談勝利？在進行投資時，首先要考量財政、貨幣、就業等經濟數據。關注全球市場變化及國內外經濟形勢與每個投資者都息息相關。例如，2018年發布的《資管新規》是化解金融領域係統性風險的重要舉措，“打破剛性兌付”意味著投資者要更加清醒客觀地認識産品的風險，在高收益産品出現時，能夠意識到高風險的存在，並抵住誘惑。
所謂“不謀萬世者，不足謀一時；不謀全局者，不足謀一域”。不從宏觀角度了解國家政策和市場動向，就無法做到客觀預判産品收益。雖然很多投資者熟悉政策法規，也知曉基本投資常識，但在實際投資中，面對超高回報率誘惑時，依然無法做到全盤考量、謹慎客觀。因為除了市場，影響投資結果的還有投資者處于動態矛盾中的投資行為。
在投資中，最大的敵人是自己
人在作出投資判斷和決策的時候，是完全客觀理性的嗎？關于這個問題，諾貝爾經濟學獎得主赫伯特西蒙就給出了答案——人的思維能力並非無窮無盡。也就是説，人們往往根據自己對環境的認知和有限理性作出讓自己滿意的選擇，而如今各種社交網絡媒體在資訊傳播中，都在大力推行的精準傳播和推薦演算法下，資訊繭房讓投資者的認知難以保持客觀理性。
我們需要明確一個概念——心理誤區。了解這個概念是我們保持冷靜、克服心理誤區，在投資中克服行為偏差的第一步。到底什麼是心理誤區？當你在饑腸轆轆狀態下赴約，是否會忍不住吃下很多甜品？你是否會因為遇到了一個收益高、風險低的債券基金，就把3個月後要給孩子交的學費全部投入其中，盡管你知道一旦利率變動就會導致債券價格變化。如果你有上述的一種行為，那麼在投資過程中，你需要避免走入衝動與貪婪帶來的心理誤區。
如何規避心理誤區呢？最根本的方法是提前制定投資計劃並嚴格執行。投資者在進行資産配置的時候，要清楚自己的投資目的是什麼，預期收益是多少，和出現風險時最大損失是什麼。同時投資者建立自己的合理退出機制，比如提前設定好最大虧損額度。
心理誤區需要投資者有客觀的自我認知和極強的自控能力才能克服。事實上，即使訓練有素的投資者，也會屢屢犯錯。這時機構當中的風控和合規管理者，與投資經理共同協作完成的投資行為，能夠規避心理誤區。
很多危機也有跡可循
在金融市場中，我們通常把那些無法預見並造成很大影響的意外稱為“黑天鵝”。美國的次貸危機發生之後，人們才看到了泡沫破滅後的痕跡。設想，如果大多數投資者都能夠抵制泡沫的誘惑，是不是黑天鵝事件就不會發生了？然而，黑天鵝在歷史上重復上演，就是投資者無法抵制“泡沫”的直接結果。那麼，我們應該如何克服“泡沫”影響下産生的行為偏差？
一要提防過度樂觀。尤其是當資産價格高于實際價值，投資者就會過分樂觀，繼續加大投入是此時常發生的事。二要提防自我服務偏差。足球比賽中，球員的進球後往往會覺得“我太棒了”，事實上能夠進球還有一部分原因是其他球員的配合。這種把好的結果完全歸因于自己的心理，叫做自我服務偏差。就像在投資中，投資人往往會把因泡沫存在而帶來的短期內盈利，歸因為自己投資決策正確。三要提防短視和無意盲視。由于泡沫呈現的繁榮假像，使得投資人往往只看到眼前資産價格上漲。實際上，這時只要看向未來，就能夠意識到風險的存在。而投資人不去看、看不到，是因為忽視了投資是一個可能伴隨一生的長期行為，而不是短期投機行為。還有一種投資者心理是，只把注意力集中在自己持有的個股上，而對市場大勢和政策環境毫不關心，甚至對于已經暴露的明顯風險視而不見。
人類是復雜的生物，在投資行為中，沒有任何人能夠做到百分之百的理性客觀，完全克服人性的弱點。無論盈利還是虧損，定期復盤，學會反思，認識到有限理性和缺乏自我控制的潛在危害，才能在“黑天鵝”再次來臨之前提前安全上岸。
與“風險”同行
在資産財富管理這場馬拉松中，我們將無法避免地與“風險”同行。這就需要投資者客觀、理性地認識金融産品的風險特性，不斷提高對風險的認知，並深刻理解風險的來源、危害，同時判斷自己的風險偏好，在可承受范圍內接納風險。在投前、投中、投後有效規避各類風險，在投後動態調整組合，控制風險。
與投資者交流的過程中，我曾多次強調，影響投資收益的最重要因素是“頂層設計”。在財富管理中，真正決定投資收益的是資産配置。當你把財富在不同的資産種類之間，做一個相對有效的、高度分散風險的制度安排，就已經決定了長期結果的90%以上。(作者為植信投資研究院特別顧問、北京大學金融學講席教授金李)
