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價值為綱 基金引領A股投資邏輯變局
2019-12-26 08:32:40 來源: 中國證券報
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  對2019年A股市場的“體感”,于散戶,于機構,迥然不同。一方面,眾多散戶迷失在A股的反復震蕩中,跑輸了市場;另一方面,多數公募和私募等機構投資者,獲得了超越指數的收益率。

  業內人士認為,這種巨大反差的背後,隱藏著A股市場長期投資邏輯的深刻變局:市場驅“劣幣”逐“良幣”的趨勢愈發明顯,以業績穩健增長為核心的長期價值投資理念成為市場主流。同時,機構隊伍不斷壯大,加快了這個變局的進程。

  良幣驅逐劣幣

  2019年A股市場的一個顯著特徵,是個股分化嚴重。滬深300指數的強勢上漲,彰顯了優質個股的價值,背後卻潛藏著大批劣質個股的底部掙扎。

  博時基金研究部總經理兼博時主題行業混合(LOF)基金經理王俊表示,個股表現分化的原因在于經濟增速下行過程中,市場整體盈利增長乏力。同時,在利率下降的大背景下,國內外資金對長期邏輯完備和經營質量較高的公司有明顯偏好。

  值得注意的是,今年A股的係統性行情主要在前4個月,5月份之後主要指數整體轉入震蕩,以消費、科技為代表的結構性機會表現搶眼,市場整體呈現顯著分化。

  時至年底,業內人士高度關注的是:這種“良幣驅逐劣幣”的現象,會如A股歷史上一般僅是風格切換所致,還是會成為A股未來長期投資的新邏輯?

  北京某中型私募基金經理表示,今年4月時倉位水平較高,但5月市場受外部利空影響出現短期擾動,因此大幅降低了倉位。事後看,這個舉動並不明智,因為此後依舊有很多個股走出獨立行情,甚至屢創新高。從這個角度看,A股市場已經日趨成熟,擇時帶來的超額收益已經不明顯,“輕大盤、重個股”的投資邏輯將成為常態。

  其實,從今年的投資環境看,市場不時面臨外部利空因素的擾動,但優質個股依舊堅定走出了結構性行情,同時個股“良幣驅逐劣幣”的分化十分明顯,這也令不少基金經理反思、迭代自身的投資邏輯。

  某私募基金經理表示,今年的擇時難度很大,目前已優化了擇時策略,實際上是相對淡化了擇時,只要市場不出現嚴重的係統性風險,單純的短期波動並不會減倉,而是集中精力發揮自身的選股優勢。事實上,價值投資的理念就是越跌越買。

  新邏輯有“領頭羊”

  2019年,A股長期投資新邏輯漸成形,伴隨這個過程的,是公募和私募基金等機構投資者的靚麗業績。一貫秉承長期價值投資理念的公私募機構們,終于等到了這一刻。

  Wind數據顯示,截至12月24日,普通股票型基金(剔除今年以來成立的新基金)今年以來的平均收益率達44.41%,同期滬深300指數的漲幅為32.63%。具體看,可統計的347只普通股票型基金今年以來均取得正收益,其中廣發多元新興股票型基金收益率達107.83%。從與業績基準比較看,347只普通股票型基金中有310只産品跑贏了業績基準,佔比近九成。

  格上研究中心數據顯示,截至11月底,管理規模10億元至20億元的股票私募今年以來平均收益率為21.87%,管理規模20億元至50億元的為24.02%,管理規模50億元至100億元的為32.16%,管理規模100億元以上的私募今年以來的平均收益率達27.46%。同期滬深300指數的漲幅為27.17%。

  上海某基金公司副總經理表示,今年公募基金業績表現強勢,讓大量普通投資者意識到,在A股市場摒棄炒作風、長期價值投資已成主流的背景下,專業投資機構的優勢將會不斷凸顯,借道公募基金參與A股投資的勝率會更高。“從最近渠道銷售來看,新增客戶很多,隱隱感覺是一個新時代的來臨。”

  2020年仍是“豐收年”

  展望2020年,基金人士認為,個股“良幣驅逐劣幣”的趨勢仍將上演,但並不一定局限于消費、科技板塊,市場結構性依舊機會豐富。

  敦和資管認為,明年股票有望連續第二年成為表現最佳的資産,同時A股將出現明顯的風格切換,過去幾年熱捧的消費藍籌難以提供超額收益,更多的機會在于科技成長股和地産相關的周期股,前者業績進入回升期,後者估值修復。

  銀華農業産業基金經理王翔表示,需求端的邏輯在明年甚至後年都會延續,尤其是5G帶來的一些新應用,但需要時間去推演發現新應用普及、新公司戰略等問題。

  清和泉資本指出,如果明年一季度後CPI見頂回落,流動性調控力度很可能加大,屆時風險偏好將得到有效提升,將增加科技類成長股的配置比例。當前正處于4G往5G切換的過程,AR、高清視頻、雲遊戲等有望是5G時代大規模應用的領域。(記者 林榮華)

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【糾錯】 責任編輯: 石海平
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