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降準資金釋放 公開市場操作有看點
2019-09-16 09:02:30 來源: 中國證券報
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  9月央行降準方案中的第一步——全面降準0.5個百分點于16日實施,釋放資金約8000億元。

  分析人士認為,降準釋放的資金量大、價低,可有力對衝稅期、季末監管考核等因素影響,鞏固近期貨幣市場平穩運行格局。在降準實施後,央行將如何開展公開市場操作特別是如何應對到期中期借貸便利(MLF)備受關注。

  全面降準率先實施

  9月6日,中國人民銀行宣布降準方案,其中全面降準0.5個百分點是第一步。央行有關負責人表示,此次降準釋放長期資金約9000億元,其中全面降準釋放資金約8000億元,定向降準釋放資金約1000億元。

  分析人士認為,實施降準是貨幣政策加大逆周期調節力度的體現,可有效增加金融機構支持實體經濟的資金來源,還可降低銀行資金成本,通過銀行傳導可降低貸款實際利率。

  對金融市場而言,降準的直接效果是充實金融機構超儲規模,有利于改善銀行體係流動性供求格局,鞏固季末貨幣市場平穩運行局面。

  9月屬于季月,金融監管考核可能給短期流動性供求造成一定影響,大型銀行或減少對中小金融機構特別是非銀金融機構資金融出,易引起流動性分層。由于9月降準屬全面降準,具有普惠效應,在提升流動性總量、改善市場預期的同時,也有利于緩解季末流動性分層現象。全面降準實施日臨近本月稅期高峰,還可起到對衝稅期作用。

  三大懸念待解

  降準在提升流動性的確定性同時,也讓月內公開市場操作廣受關注。接下來公開市場操作會怎麼做,有不少懸念和看點。

  懸念一是公開市場操作要不要繼續進行。分析人士表示,9月在全面降準實施情況下,央行暫停公開市場操作的可能性是存在的。不過,也有觀點認為,本周公開市場到期量較大,疊加稅期高峰來臨,如不開展操作,流動性大概率將呈現緊平衡局面。

  Wind數據顯示,9月下半月,公開市場有2300億元央行逆回購和2650億元MLF到期,均在本周到期,單周到期量為近兩個月新高。

  懸念二是到期MLF要不要續做。9月有兩筆MLF到期,9月9日到期1765億元,9月17日到期2650億元。央行在宣布降準時未提出置換到期MLF,給後續MLF操作留下想象空間。對9月9日到期MLF,央行選擇以逆回購進行對衝。有市場人士認為,央行仍可能以逆回購對衝第二筆到期MLF或幹脆不開展操作。不過,也有觀點認為,央行可能暫停逆回購操作,但對到期MLF進行不足額續做。

  懸念三是如續做MLF,利率要不要下調。自下半月以來,市場對政策利率調整的關注度將持續上升。當前,貸款市場報價利率(LPR)已挂鉤MLF,市場對LPR下行預期在相當程度上反映為對MLF利率的下調預期。考慮到9月20日LPR將重新定價,近期海外主要央行貨幣政策寬松勢頭日漸明顯,先前有不少市場人士認為,9月中旬是MLF利率下調的一個敏感時點。不過,也有市場觀點認為,9月下旬央行會否續做MLF存疑,即便續做,也可能暫時不下調利率,而是在“加點”上做文章,達到LPR下行的目的。

  總而言之,本周公開市場操作,操作與否、如何操作以及MLF利率如何都備受關注,市場預期或因操作結果有所修正。

  降息時機還需觀察

  本周公開市場操作看點不少,但歸根到底,市場最關心的是政策利率是否調整問題。在LPR與MLF利率挂鉤後,公開市場操作利率基準作用增強,操作利率下調在某種程度上類似降息。

  歐洲央行日前如期宣布降息。按市場主流預期,本月美聯儲大概率將實施今年以來第二次降息。全球“再寬松”趨勢進一步明朗,在多國央行降息後,我國央行後續動作備受關注。

  分析人士指出,降息選項始終在政策工具箱之中,但實施時機可能還需進一步醞釀。

  目前,下調政策利率理由主要來自于國內經濟下行壓力有所加大,宏觀逆周期調節需適時發力,同時全球貨幣政策趨寬松、平衡內外均衡的壓力減輕。MLF利率下調空間也是存在的。

  暫緩降息的理由同樣存在。8月份,全國居民消費價格指數(CPI)同比上漲2.8%,超出市場預期,雖然主要是食品價格引起的,後者主要源于供給端擾動並非需求拉動,但歷史上在CPI比較高的時期下調政策利率的案例確實不多。另外,8月金融數據比預期要好,在降準實施、地方債可能發力情況下,下調政策利率迫切性似乎還不夠強。

  分析人士認為,綜合考慮內外形勢,降息概率似乎比之前大一些,但作為儲備政策,在實施時點上還需觀察。

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【糾錯】 責任編輯: 王蓓蓓
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