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財務費用拖累部分公司業績 債轉股推進去杠桿
2018-05-03 17:26:10 來源: 中國證券報
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  部分公司高負債風險暴露,一些公司因財務費用大幅攀升拖累業績,更有些公司甚至到了資不抵債的地步。根據2017年年報,13家公司資産負債率超過100%,368家公司資産負債率超過70%警戒線。

  巨額債務“壓頂”

  Wind統計的2017年年報數據顯示,3504家上市公司負債合計高達185萬億元,同比增長7.7%。

  不少ST公司負債率高企。在資産負債率超過100%的13家公司中,9家為ST公司。巨額債務“壓頂”成為許多ST公司需要面對的難題。

  ST保千裏資産負債率達258%。2015年9月以來,公司通過定增、發債、借款等方式,獲取了百億元以上資金,其中相當部分用于投資、收購。年報顯示,截至2017年底,負債合計51.92億元。其中,流動負債39.94億元,非流動負債11.98億元。

  2017年12月26日,ST保千裏披露,截至當年12月20日,保千裏及其子公司在金融機構的債務本息合計余額高達44億元。在這些債務中,9.36億元逾期,包括本金8.64億元,2016年債券逾期利息7234萬元。

  從行業分布情況看,房地産、化工、機械設備等行業公司資産負債率高。其中,房地産行業130家公司負債合計6.59億元,同比增長33%。60家房企資産負債率超過60%,佔比達46%。煤炭、鋼鐵行業負債率處于高位,但部分公司負債率明顯下降。

  根據國信證券研報,2012年以來,房地産企業的杠桿率持續攀升,目前處于2012年以來最高水平。從短期償債能力看,房地産企業的短期償債能力在2015年達到谷底後,2016年、2017年恢復至2012年以來最高水平。不過,長期償債能力持續惡化,目前處于2012年以來最低水平。

  部分上市公司負債率高企引起了監管部門重視,多家公司因年報負債率高被交易所問詢。4月13日晚間,上交所對華夏幸福2017年年報連發十八問,主要圍繞資金鏈情況展開。年報顯示,公司主營的房地産開發業務收入下降18.22%,現金流凈額為-162.28億元,近三年首次為負;同時,公司計入“其他權益-永續債”類別的可續期委托貸款金額為90億元,較上年增長近8倍,短期應付債券以及應付票據等規模大幅增加。

  4月21日,華夏幸福回復上交所問詢函時稱,若考慮90億元永續債後,公司的資産負債率為83.5%,仍低于2016年的84.8%;報告期末其貨幣資金余額為681億元,高于一年內到期的有息負債338.4億元,有足夠的償還能力。

  雲南城投因資産負債率居高不下以及龐大的利息支出被上交所問詢。截至2017年底,雲南城投資産負債率約為88.82%,利息支出高達17.59億元,是歸母凈利潤的6.66倍。融資情況成為影響經營狀況的重要因素。上交所要求雲南城投補充披露各類融資途徑的融資金額、融資成本、融資期限及相應的擔保增信措施等信息。

  債轉股推進去杠桿

  在降低負債率、去杠桿的大背景下,國有企業降杠桿成為重中之重,市場化債轉股成為緩解這一問題的重要途徑。去年以來,中國重工、中國船舶、中國鋁業等多家上市公司推出了市場化債轉股方案。

  國家金融與發展實驗室理事長李揚表示,去杠桿的重點在于將國有企業的杠桿降下來,特別是要抓好處置“僵屍企業”工作,嚴控地方政府債務增量,推動金融機構及時處置風險資産。

  為加快推進債轉股步伐,今年以來多部門頻出政策。1月份,七部委聯合發布《關于市場化銀行債權轉股權實施中有關具體政策問題的通知》。2月7日,國務院常務會議再次提出部署市場化債轉股措施,降低企業杠桿率,要求拓寬社會資金轉變為股權投資的渠道。《關于落實<政府工作報告>重點工作部門分工的意見》近日發布,提出加大“僵屍企業”破産清算和重整力度。

  2017年10月29日,中國重工公告稱,擬向中國信達、中國東方、結構調整基金、中國人壽、華寶投資、招商平安和國華基金8名交易對手非公開發行股份,購買大船重工42.99%股權和武船重工36.15%股權。交易完成後,大船重工和武船重工將成為中國重工全資子公司。

  中國船舶重工集團公司資産部負責人李嘉華表示,“中船重工推進的市場化債轉股,是一種‘體制內’與‘體制外’資産聯合混改+證券化操作模式,受到多部委的肯定,為後續其他領域的央企改革形成示范效應。”

  中國鋁業2017年12月5日公告,中國人壽、招平投資、中國信達、太保壽險、中銀金融、工銀金融及農銀金融8家投資者,將通過“債權直接轉為股權”和“現金增資償還債務”兩種方式,對中鋁旗下四家全資子公司中鋁山東、中州鋁業、包頭鋁業及中鋁礦業,合計增資126億元,實施市場化債轉股。

  數據顯示,2017年國企資産負債率為65.7%,相比上年下降了0.4個百分點。而規模以上工業企業資産負債率為55.5%,相比上年下降0.3個百分點。

  據測算,截至2018年3月,已簽約市場化債轉股框架協議的企業超過100家,協議金額超過1.6萬億元,落地金額3000多億元,資金到位率近20%。

  財務費用拖累業績

  頻繁並購、不斷借債,導致部分公司資産負債率高企,增加了財務負擔,成為拖累這些公司經營業績的重要因素。多位分析師使用“財務費用吞噬利潤”、“財務費用拖累業績”等字眼,分析部分上市公司2017年年報。

  Wind數據顯示,2017年公布了財務費用的3437家公司財務費用合計4854億元,同比增長19.8%。

  中國電建2017年財務費用67.5億元,同比增長37.5億元。根據興業證券研報,中國電建2017年凈利率為3.03%,較上年下滑0.15%。在毛利率提升背景下凈利率略有下滑,主要源于公司財務費用增加37.52億元。中國電建在年報中表示,2017年財務費用同比增長125.19%,主要在于匯兌損失同比增加及融資規模增加導致利息支出同比增長。

  文化長城2017年實現營業收入5.4億元,同比增長19.4%;實現歸母凈利潤7346萬元,同比減少46.3%。西南證券分析師認為,財務費用劇增+股權增值,是公司業績下滑的主要原因。報告期內,公司教育業務大幅增長146%。其中,銷售費用、管理費用同比分別增長19.4%和23.9%。由于利息支出增加,以及匯兌損失大幅提升,公司財務費用劇增29倍。

  部分公司通過降杠桿,財務結構持續優化。東吳證券研報認為,烽火通信自2017年年中開始積極響應去杠桿要求,除了為5G進行必要的融資準備外,盡可能優化資産結構,降低杠桿水平,資産負債率呈下降趨勢,基本恢復到2015年底的水平。公司財務結構持續優化,有利于降低經營風險,提升資金使用效率。(記者 歐陽春香)

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