新華社北京4月23日電　經濟知識問答｜為什麼市場拋售會推高美債收益率

　　新華社記者宿亮　曹筱凡

　　債券價格和收益率的關係涉及幾個概念：發行價、到期價、市場價、票面利率。

　　舉例來説，一張債券發行價為100美元，到期價為105美元，那麼票面利率就是5%。不過，這個5%的票面利率並不等於收益率，因為債券可以上市交易，在到期前根據供求關係漲價、降價。交易過程中，如果購買者以103美元收購這張債券，實際到期收益率就是2美元除以103美元，即不到2%；如果購買者以95美元收購，實際到期收益率是10美元除以95美元，即10.5%。

　　也就是説，債券市場價相對發行價上漲，實際到期收益率就會低於票面利率；反之，債券市場價跌破發行價，實際到期收益率就會高於票面利率。由於市場價在債券到期前是不斷浮動的，債券收益率就會根據價格波動呈現反向波動，即債券市場價上漲，收益率下降，債券市場價下跌，收益率上升。

　　因此，無論是十年期美國國債還是三十年期美國國債，無論票面利率是多少，實際到期收益率都與市場價呈現反向波動。因此，當市場上拋售美債時，價格會下跌，收益率會上升；當美債搶手、價格走高時，收益率會下跌。

　　國債代表了政府信用。美國聯邦政府舉債的主要方式就是由財政部發行不同期限的債券。市場拋售美國國債，美債收益率會大幅上漲，意味着美國政府信用的動搖。這種動搖如果程度深、持續時間長，會帶來嚴重後果。如果市場上美債收益率過高，意味着財政部發行新債時，不得不提供更高的票面利率。由於美國嚴重依賴“借新還舊”維持政府財政運轉，這意味着融資成本更高。

　　2024財年，美國政府的利息支出已超過1萬億美元，佔GDP約4%，佔全年財政收入比例超過22%，也就是説政府收入近四分之一要拿去付利息。這種背景下，美國政府信用動搖導致票面利率不斷提高，會繼續推高美國財政負擔。

　　當美國政府信用動搖時，美國聯邦儲備委員會作為美債的“最後保險人”會出資增持美債，相當於向市場增發美元，這實際上就是“財政赤字貨幣化”。

　　根據聖路易斯聯儲銀行的數據，截至2024年第四季度，美聯儲持有的美國政府債務總額為4.6萬億美元。這筆錢是美聯儲和美國聯邦政府通過左手倒右手“製造”出來的現金。從2019年開始，美聯儲持有的美債規模顯著增長，顯示近年來美聯儲不得不增發更多貨幣才能穩定美債收益率，由此不斷削弱美元信用。