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LPR貸款定價“換錨” 貨幣政策傳導機制更暢通
2019-08-19 08:27:38 來源: 證券日報
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  剛剛過去的周末,LPR新機制在財經圈“刷屏”,因為其是持續推進我國利率市場化改革、解決貸款基準利率和市場利率並存的“利率雙軌”問題最為關鍵的一步。在分析人士看來,新LPR機制將對實際利率、商業銀行、居民和企業貸款、房地産以及資本市場等方面産生影響。

  央行調查統計司原司長盛松成指出,新LPR採用“公開市場操作利率加點”定價方式後,由LPR引導貸款利率,傳導路徑由原先的“貸款基準利率-貸款利率”轉變為“貨幣政策利率-LPR-貸款利率”,增加了貨幣政策利率直接影響貸款利率的渠道,有助于進一步疏通貨幣政策的傳導路徑。

  而此次LPR貸款定價“換錨”,企業融資成本也有望實質性下行。東方金誠首席宏觀分析師王青對《證券日報》記者表示,根據央行公布的方案,未來銀行新發放貸款利率將主要參考LPR,而LPR則主要由18家報價行按公開市場操作利率(主要指中期借貸便利利率MLF)加點報價後計算得出,每月20日公布。貸款定價“換錨”意味著,此後銀行貸款利率將會隨市場利率“動起來”。考慮到未來一段時期央行貨幣政策將延續邊際寬松取向,市場利率還有一定下行空間,企業貸款利率也將隨之下行,而且下行幅度會明顯加大。

  不過,也有分析人士認為,由于業務特點,新納入的8家銀行貸款定價均相對較高,還需關注其報價對整體LPR的拉高作用。因此,市場普遍預計央行後續會根據市場情況,靈活運用公開市場操作,也可能通過下調公開市場操作利率來引導市場利率下行,通過LPR切實的引導企業融資成本下降。

  “以後央行可以通過調節政策利率,比如下調中期借貸便利利率,那麼LPR的報價利率也會相應地進行下調,商業銀行再給實體經濟的報價利率也會下降。等于央行通過調整政策利率,影響到LPR的報價,最終傳遞到對實體經濟的貸款報價,使貨幣政策的傳導機制更加暢通。”民生銀行首席研究員溫彬判斷,目前銀行資金流動性充裕合理背景下,銀行資金面寬裕,在MLF利率3.3%一年期不變的情況下,LPR加點後,終端利率還會下降。新LPR利率並軌後,報價將進一步回落,實現降低企業融資成本的要求。

  “LPR新機制下需關注中小銀行流動性狀況和經營穩健性”,交通銀行首席經濟學家連平指出,新機制下中小銀行原本在定價能力方面較大型銀行弱,獲取優質客戶的能力不足。資産端定價受到約束,加之其相對較高的負債成本,中小行凈息差所受影響顯然會超過大行,甚至出現不同程度的流動性風險或信用風險。盡管目前銀行體係整體流動性較為充裕,然而新機制疊加尚未完全消除的信用分層壓力,可能對中小銀行帶來不同程度的壓力。因此,在配合LPR新機制的組合政策中,可適當採取差異化的手段,給予中小銀行定價相對靈活但適度的空間,以確保其逐步適應新規則。

  中金宏觀團隊認為,5年期LPR利率單獨報價,為貨幣當局單獨引導房地産利率走勢提供了可能性。短期內,鑒于公開市場操作利率(OMO)利率有望下調,房貸利率不與LPR利率挂鉤,可能意味著央行所指的“降低實體經濟融資成本”中並不包含房貸利率。7月下旬召開的政治局會議堅持“房住不炒”定位,地産政策仍保持定力。近期,地産相關融資政策呈邊際收緊趨勢,包括對地産信托及海外債增量的控制、部分地區按揭貸款利率上浮等。長期看,由于房貸“參照係”變化的成本更高,可能準備期更長。5年期LPR利率單獨報價,為央行單獨引導房地産利率走勢提供了可能性。

  新時代證券首席經濟學家潘向東表示,LPR新機制更多體現了我國貨幣政策調控機制的轉變,在市場流動性短期維持寬松大環境下,銀行的息差將會被縮窄,未來定價能力較強的商業銀行將會受益。尤其是在負債端已經完成市場化,資産端投放較多中小微、民營企業貸款的銀行,在並軌中並不會因為存款利率上行而影響息差。看好風險能力較強的商業銀行,隨著資産負債表修復,迎來較好的配置價值。同時,LPR新機制相當于一次非對稱降息,有助于我國無風險利率進一步下行,打開了利率債的下行空間。

  中國銀行國際金融研究所范若瀅在接受《證券日報》記者採訪時認為,未來仍要加大力度推進利率市場化改革。一是進一步完善利率走廊機制,推動貨幣政策調控框架由數量型向價格型轉變。二是在時機成熟時逐步放開存款利率的上限約束,推進存款利率市場化。三是完善金融風險防范和化解機制,考慮到銀行間競爭的加劇,為防止個別機構風險的擴大和蔓延,建議加快構建與國情相適應的金融機構破産處置的立法、司法體係。

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【糾錯】 責任編輯: 楊曉波
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