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貨幣政策保持流動性松緊適度
2019-04-17 07:42:51 來源: 經濟日報
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  連續18個交易日後重啟逆回購——

  貨幣政策保持流動性松緊適度

  □ 本周是MLF到期時點。同時,正好趕上稅期高峰時點,再疊加月中地方債發行高峰,多因素壓力下,給資金面造成較大擾動

  □ 業內人士認為,由于經濟與金融市場出現改善跡象,央行貨幣政策重心也有所調整,再提戰略定力與貨幣閘門

  4月16日,中國人民銀行進行了400億元7天期逆回購操作。在此之前,央行已經連續18個交易日暫停逆回購。3月20日起至4月15日,央行均未開展公開市場操作。

  本周影響資金面的因素較多。本周是中期借貸便利(MLF)的到期時點,4月17日,有3675億元MLF到期。同時,正好趕上稅期高峰時點4月18日前後,再疊加月中地方債發行高峰,多因素壓力下,給資金面造成較大擾動。

  因此,即使在4月16日逆回購重啟後,貨幣市場利率仍然繼續上行。質押式回購加權平均利率各期限利率繼續走高,7天品種升至2.81%附近,隔夜品種升至2.89%附近。

  逆回購重啟後,上海銀行間同業拆放利率(Shibor)7天品種上行幅度收窄至1.5個基點到2.79%附近,隔夜品種上行幅度相對較大,上行8.6個基點至2.88%附近。從上周三(4月10日)開始,市場資金利率已開始明顯走升,當天,Shibor隔夜品種僅為2.28%左右,7天品種則在2.65%附近。

  此前,市場分析人士就預計,公開市場操作本周將重啟。中信證券明明債券研究團隊此前表示,目前貨幣市場利率已明顯上行,考慮到央行維護短期利率走廊的安排,公開市場重啟在望。

  而日前央行貨幣政策委員會2019年第一季度例會重提“把好貨幣供給總閘門”,這被部分市場人士理解為貨幣政策往偏緊方向調整。

  例會指出,穩健的貨幣政策要松緊適度,把好貨幣供給總閘門,不搞“大水漫灌”,同時保持流動性合理充裕,廣義貨幣M2和社會融資規模增速要與國內生産總值名義增速相匹配。

  中信證券固定收益部首席研究員明明認為,“把好貨幣政策的總閘門,不搞大水漫灌”的政策思路在一季度的公開市場操作中已有所體現,本次例會重提是對此前貨幣操作邊際收緊的確認。一季度以來,央行公開市場操作更偏謹慎,1月份連續兩次降準釋放大量流動性,貨幣政策邊際收緊,從資金面情況看,央行多次連續多日暫停逆回購操作,銀行間質押式回購利率7天品種(DR007)中樞繼續下移至政策利率之下,但波動性明顯增強,利率波動范圍擴大,貨幣政策已體現邊際收緊。

  “短端利率波動的加大和央行在公開市場中有節制的投放,都釋放出貨幣政策微調的信號。”興業銀行首席經濟學家魯政委認為,由于經濟與金融市場出現改善跡象,央行貨幣政策重心也有所調整,再提戰略定力與貨幣閘門。在貨幣政策操作層面,這意味著引導M2與社會融資規模適度增長、把握好逆周期調節的力度、調整優化金融體係結構,而政策進一步放松的必要性下降。不過,如果經濟出現邊際放緩跡象,貨幣政策可能再度微調。

  “但這並不代表貨幣政策轉向。”明明認為,央行一季度例會的這種表述是對過去的總結,而非未來的長期安排。未來的貨幣政策根據經濟金融基本面的變化預調微調,在保持穩健取向中左右搖擺而非取向逆轉。

  明明表示,一季度的信貸和經濟基本面都有超預期表現,後續的信貸和經濟表現能否持續仍是貨幣政策邊際調整的依據。一方面經濟雖有回暖但仍處于底部,仍需保持流動性合理充裕;另一方面,國債和地方債發行量增加、地方隱性債務化解都需要低利率環境,出于財政、貨幣政策協調考慮,不支持貨幣政策大幅收緊。(記者 陳果靜)

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