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經濟基本面和貨幣政策支撐債市慢牛
2019-03-28 08:44:54 來源: 經濟日報
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  截至3月26日,10年期國債收益率已經創下2016年12月31日以來新低。年初以來,10年國債到期收益率持續在3%附近徘徊,3月25日以來更直逼3%。中債國債估值顯示,截至目前,債市收益率從3.99%下行至3.06%,近100個基點。

  本周以來,股市遭遇明顯調整,上證綜指一度跌破3000點。與此同時,國債收益率逼近3%,創下新低,股市和債市出現了明顯的股債“蹺蹺板”行情。

  近期債市走牛,與外部影響不無關係。去年四季度以來,美國經濟疲軟,歐日經濟持續下行,特別是2019年美聯儲兩次議息會議中,貨幣政策溫和的程度超乎預期。全球風險偏好有所下降,來自海外的悲觀情緒也傳導至我國金融市場,導致股市下跌,而債市走牛。

  從內部看,我國2月份經濟數據也低于預期。消費、固定資産和房地産投資數據均呈現企穩或偏弱的表現,房地産銷售和新開工數據回落明顯。2月份,社會融資規模增量和信貸數據與1月相比顯得較弱,這使得市場悲觀預期有所抬頭,對降準的預期上升。

  在市場分析師看來,當前貨幣政策基調將長期維持,債券牛市也有望長期持續。一方面,從外部環境看,市場預計美聯儲今年加息概率降低,這意味著外部因素對我國貨幣政策的影響明顯下降;另一方面,我國貨幣政策往偏緊方向調整、大幅收縮的可能性極低,這都為債市行情創造了條件。

  申銀萬國分析師孟祥娟認為,2019年的債牛並未結束。“經濟基本面下行壓力尚未完全顯現,預期差仍在。”孟祥娟認為,進出口、房地産開發投資和制造業投資短期仍難改回落方向,經濟數據下行壓力仍然存在。當債市邏輯再次回歸基本面,會帶動債市走勢整體偏強。從全年來看,孟祥娟認為,2019年的債牛行情還未結束,預計2019年10年期國債收益率低點在2.9%左右。

  在海通證券首席經濟學家姜超看來,從政策面看,為應對經濟和通脹回落,定向降準和全面降準可能成為未來政策選項,而在實體綜合融資成本已經有所下行前提下,動用降息工具的可能性並不大。但也不排除外部經濟惡化,全球開啟貨幣寬松周期下,國內動用降息手段來抵禦風險。與此同時,寬信用進程依然緩慢。目前貨幣融資增速已經與名義GDP增速匹配,表明後續將進入穩杠桿階段。

  在地産和基建增長受限的背景下,姜超認為,融資余額增速均值有望維持低位,那麼對應的貸款利率和國債利率均值還將繼續下降。“未來,10年期國債利率中樞很有可能降至3%以下,有望步入低利率時代。”姜超認為,短期震蕩後,債市將維持長牛。(記者 陳果靜)

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【糾錯】 責任編輯: 薛濤
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