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“雙輪驅動”優化貨幣政策傳導渠道
2019-01-14 07:26:30 來源: 經濟參考報
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  2018年,我國央行通過四次降準、增量開展中期借貸便利(MLF)等,為金融體係提供了中長期流動性保障,積極支持了實體經濟。央行靈活精準運用貨幣政策工具,對于引導市場合理預期,維護金融、外匯市場平穩運行發揮了重要作用。中央經濟工作會議強調,要“發揮好宏觀政策逆周期調節作用”,提出“穩健的貨幣政策要松緊適度,保持流動性合理充裕”。

  今年伊始,央行放寬普惠金融定向降準考核並全面降準,凸顯了貨幣政策逆周期調節力度以及微調預調。今年國內經濟轉型過程中面臨下行壓力,外部形勢也較為嚴峻復雜,存在較大不確定性。要落實好金融服務實體經濟各項政策,堅持穩健的貨幣政策保持松緊適度,實現預期的貨幣政策目標,優化政策傳導渠道作用十分重要。

  我國貨幣政策傳導渠道主要以信貸渠道和利率渠道為主,在宏觀杠桿率基本企穩下,如何通過優化貨幣政策傳導渠道,進一步提升貨幣政策效果,大力引導銀行著力破解民營企業小微企業融資難問題,積極開展普惠金融、綠色金融等,促進經濟高質量發展,筆者認為,應重在遵循市場化取向,同時更好地發揮監管激勵作用。

  一方面,要積極完善貨幣政策信貸傳導渠道。我國金融體係是以銀行為主導,銀行信貸是最主要的社會融資方式,近些年對實體經濟發放的人民幣貸款佔同期社會融資規模都在70%至80%。因此,信貸渠道也是當前央行貨幣政策傳導的最重要渠道,實質上是央行運用貨幣政策影響銀行信貸行為,也反映出我國央行貨幣政策框架更側重“數量型”。銀行信貸行為是否符合央行意圖,直接決定著貨幣政策傳導效果的好壞。

  銀行為民營企業小微企業提供融資支持,只有通過市場化方式驅動,才具有內生動力和商業可持續性。銀行的信貸行為除了主要來自市場利益激勵,還有來自監管部門考核壓力。監管部門可通過完善考核指標、創新産品以及窗口指導等,給予資本、資金等方面監管考核優惠,積極引導銀行加大對民營企業小微企業融資支持。此外,充分發揮好國有大型銀行服務民營企業小微企業的示范作用,也具有重要意義。

  另一方面,要積極疏通貨幣政策利率傳導渠道。貨幣政策利率傳導具有廣泛的影響力和滲透力,屬于“價格型”貨幣政策框架。通過貨幣政策影響實際利率價格,從而影響融資主體決策,這主要通過金融市場完成傳導。若名義利率低于實際利率水平,資金借入方意味著獲得超額收益。不能充分真實反映資金成本的利率水平,對我國民營企業小微企業融資會造成很大負面影響。改革開放40年,我國利率市場化進程取得了很大跨越,但仍尚未真正實現利率市場化。中長期國債收益率曲線,作為利率基準的功能還未充分發揮。當前,我國銀行間市場利率、債券市場利率以及信貸市場利率之間仍存在一定壁壘,與實際市場利率還有不小差距,央行貨幣政策的利率傳導機制受限。筆者建議,應繼續大力推進我國利率市場化形成機制,降低金融市場主體準入門檻,由資金供求主體決定價格,盡可能減少利率形成機制中的各種扭曲,推動利率“兩軌”逐步合“一軌”,這將對我國民營企業小微企業融資大有助益。

  今年要實現“六穩”,確保經濟運行在合理區間,需要充分發揮貨幣政策效果,建議重點加強優化貨幣政策傳導渠道,特別是信貸渠道與利率渠道,堅持市場化取向與監管激勵雙輪驅動,實現金融機構服務民營企業小微企業的良性循環,促進我國經濟高質量發展。(記者 甄新偉

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【糾錯】 責任編輯: 尹世傑
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