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交易所回購利率尾盤異動 整體流動性趨勢不改
2019-01-03 09:30:20 來源: 上海證券報
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  銀行間和交易所市場資金面的“冰火兩重天”,在新年的第一個工作日再度上演。不過這一次,絕對不能“甩鍋”給“流動性收緊”了。

  “今天寬松到爆啊。”昨日下午一收盤,一農商行資金交易員感慨道,銀行間市場尾盤,隔夜資金融出利率跌到1.7%都沒人要。

  而在另一頭的交易所市場上,臨近尾盤卻上演了驚魂一幕。14點56分,上交所質押式國債回購隔夜利率GC001飆升至20%;深交所債券質押式回購隔夜利率R-001尾盤一度升至13.3%,均創下近9個月的新高。

  為何兩個市場出現“天壤之別”?開年流動性到底是松是緊?經上證報了解,流動性總體寬松格局不改,而交易所市場的隔夜資金異動,主要是受當天資金集中到期影響,再加上場內機構對市場“預期不足”。而單個市場的表現並不代表整個資金面走向。

  交易所利率飆升:不代表流動性緊張

  2019年第一個工作日,交易所市場迎來資金集中到期小高峰。Wind數據顯示,當日GC001成交量達8716億元,為近8個月的最高峰。

  “這顯示出當天交易所資金集中到期量較大,再加上是歲末年初的關鍵時點,由此導致利率飆升。”上述交易員説,通常來看,成交量一旦超過7500億元,都會有比較大的資金價格波動,大家都在等尾盤交易,越到後面越平不了頭寸,價格就被推升上去了。

  除了資金大量到期的客觀因素,市場對于流動性判斷“超預期”也是一個主要原因。

  “很多機構在預期資金會比較寬松的情況下,都在借短期資金,尤其借隔夜資金的機構居多。”某非銀機構交易員解釋稱,“從歷史情況來看,月初資金面比較寬松,而且往往到尾盤都會有比較大的波動,很多機構想等到下午兩點半以後資金便宜了再平頭寸,在今天尾盤資金融出規模不及預期的情況下,很多機構最後迫于頭寸借平壓力,才把資金利率拉上去了。”

  而銀行間市場不會出現這樣的情況。上述交易員表示,銀行之間進行資金交易需要詢價、找交易對手方,這些都需要花費時間,沒辦法壓到最後收盤再做,相對來説銀行間市場的資金面波動不會像交易所市場這麼大。

  事實是,昨日銀行間市場流動性非常充裕。上海銀行間同業拆放利率(Shibor)全面大幅下行,隔夜Shibor下行25.4個基點,報2.3%;14天Shibor更是一口氣跌了59.7個基點,報2.802%。

  “由于一些交易清算機制上的原因,非銀機構來不及在下午3點收盤前從銀行間借到錢來還交易所到期的資金,所以交易所內的資金主要在場內解決。即便當天銀行間再寬松,也幫不上忙。”前述農商行交易員表示。

  在業內人士看來,整體跨年資金面較往年都明顯寬松,整體波動也在預期范圍之內。

  展望後市資金面:市場期待節前“花式降準”

  近期,央行每日公開市場操作重歸凈回籠格局,也釋放出當前資金面較為充裕的信號。昨日,央行實現700億元凈回籠。值得注意的是,央行還投放了100億元14天逆回購,盡管數量不大,但已經提前為1月稅期做準備。

  市場更關注的是,1月份到農歷春節前資金面走勢將如何演繹?展望1月份,2019年1月上半月資金自然到期規模迎來小高峰。統計顯示,1月份將有6100億元逆回購、3900億元1年期MLF和1000億元1個月國庫現金定存到期,總共11000億元資金到期。

  到2019年1月中下旬,流動性供求擾動因素將再度增多。

  中信證券固定收益首席分析師明明指出,一是每年1月是傳統稅收大月。歷史數據顯示,2018年1月,財政存款增加近1萬億元。二是2019年地方債發行大概率將提前至1月啟動,政府債發行繳款也會階段性增加財政庫款。三是每年1月歷來是信貸投放大月,將加快金融機構可用資金消耗。四是2019年的農歷春節靠前,銀行現金投放壓力可能提前到1月下半月顯現。

  為平抑資金面波動,過去兩年,央行均採取類似臨時降準的做法。比如為應對2018年春節,央行採用臨時準備金動用安排(CRA),累計投放2萬億元資金。

  國盛證券固定收益首席分析師劉鬱表示,將關注今年是會沿用2018年的CRA操作,還是採取直接降準的辦法。明明也認為,展望2019年春節前貨幣政策,降準概率較大;TMLF或開啟操作,搭配短期跨節流動性投放。(金嘉捷 黃紫豪)

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【糾錯】 責任編輯: 王頔
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