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匯率衝擊波:上市公司拒絕裸泳
2018-11-05 07:45:58 來源: 中國證券報
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  經營企業猶如逆水行舟,也許一個大浪打來,企業一年的辛苦就打了水漂。

  “有些行業受匯率波動影響較大,6%的匯率波動就可以抹殺掉其加工生産的所有利潤。”羅平(化名)告訴中國證券報記者。

  過去5個月,人民幣兌美元匯率的累計跌幅已超過11%,10月底更逼近“7”關口。匯率波動加大,直接影響了許多涉及進出口貿易的公司。

  羅平在一家公司任職外匯運營高級經理,他們公司的海外收入已超過總收入的一半,這兩天人民幣匯率快速拉升830多個基點,疊加高層多次“喊話”維穩匯率,公司緊急召開了匯率經營分析會議。

  隨著人民幣匯率雙向浮動彈性的增強,越來越多的企業不得不正視匯率波動加大的風險。據中國證券報記者不完全統計,僅10月以來,就有近10家上市公司公布了外匯套期保值方案,涉及金額近80億元。

  匯率波動加大 企業有賺有虧

  臨近“7”關口之際,人民幣多頭強勢歸來:11月2日,在、離岸人民幣兌美元盤中雙雙飆升逾600基點,月初短短兩個交易日,在岸人民幣兌美元大漲832個基點,將整個10月份的跌幅收復逾九成。

  “最近兩天人民幣快速升值,加之高層頻頻表態維穩匯率,對我們的經營決策有所影響,我們專門召開了匯率經營分析會議,以應對人民幣未來波動的風險。”羅平告訴記者,他所在的公司屬于採礦業,今年整體受益于人民幣貶值,目前財務費用同比去年明顯減少。

  隨著美元重回強勢,全球外匯市場波動加大,包括人民幣在內的新興貨幣出現明顯貶值。今年4月至10月,人民幣兌美元累計下跌約11.16%,其中三季度(6月-9月)就下跌了7.51%,匯率波動對企業經營狀況的影響正在加大。

  航空公司首當其衝。公告顯示,東方航空2018年前三季度匯兌損失21.57億元,上年同期則實現匯兌收益12.98億元;南方航空2018年前三季度匯兌損失20.08億元,上年同期實現匯兌收益12.48億元。

  據渤海證券分析師宋亦威介紹,匯率波動對公司匯兌損益的影響機制主要分為兩種,一種通過直接影響公司所持資産或負債的期末價值産生匯兌損益,另一種是通過影響企業産品的售價或原材料價格,進而影響銷售額或成本,間接産生匯兌損益。

  “前者稱之為資産負債型匯兌損益,主要集中在航空、電力、電信、金融等行業。後者又分為兩種,一種是出口加工型匯兌損益,主要集中于機械設備、家用電器、有色金屬、化工、紡織服裝、建築裝飾等行業;還有一種是原材料進口型匯兌損益,主要集中在汽車、造紙、鋼鐵、石油石化等領域。”宋亦威表示。

  比如美的集團在公告中表示,今年前三季度,公司財務費用匯兌收益為10.56億元,今年中報中這一數據約5.86億元。公司在2018年中報中表示,産品出口收入已佔公司整體收入近50%,若匯率大幅波動,可能造成公司匯兌損失,增加財務成本。

  “涉及進出口貿易的公司都面臨著匯率風險,因為匯率的平均波動率在6%左右,這樣的波動率要遠高于利率的波動率。據我了解,服裝行業及冶煉行業受匯率波動影響較大,因這兩個行業利潤率較低,6%的匯率波動可以抹殺掉其加工生産的所有利潤。”羅平告訴記者。

  另據Wind數據,從財務費用明細中的匯兌損益來看,今年上半年,A股有149家上市公司的匯兌收益超過1000萬元,其中34家匯兌收益超過5000萬元,11家匯兌收益超過1億元;同時,有196家上市公司的匯兌損失超過1000萬元,匯兌損失超過5000萬元、1億元的分別為63家、28家。

  上市公司積極套保 “裸泳者”漸少

  隨著人民幣國際化進一步推進,匯率彈性逐步增強,越來越多的企業將匯率風險管理提上了日程。

  “匯率雙向波動是人民幣國際化的必然趨勢,自‘811’匯改後我們公司就建立並不斷完善匯率風控制度。”羅平告訴記者,針對匯率風險的不同層面公司採取了不同的策略。

  “貿易方面,我們採取與貿易現金流匹配的遠期套保模式,鎖定貿易利潤;資本和債務方面,我們基于自己對市場的判斷,留下一部分敞口,大部分風險則進行套保。通過轉變思路,積極管理匯率風險,取得了一定的成效,今年同期匯兌損益已明顯減少。”羅平説。

  據中國證券報記者不完全統計,僅10月以來,就有近10家上市公司發布了開展外匯套期保值業務的公告,所涉資金接近80億元,如未來一年內,博騰股份擬開展累計額度不超過8000萬美元的外匯衍生品交易業務,奧士康擬開展不超過人民幣6億元或等值外幣的外匯套期保值業務。

  值得注意的是,中材國際10月26日公告稱,公司將加大套期保值交易規模,擬調整套期保值交易額度至日持倉最高余額不超過40億元。

  而工業富聯在8月就公告稱,在2018年度直至公司董事會審議下一年度年度報告之日止,擬開展累計未結清契約總余額不超過100億元的衍生性商品交易業務。其衍生性商品交易包括但不限于遠期結售匯、外匯掉期、貨幣互換、利率互換、外匯期權以及其他無本金交割遠期外匯交易等業務。

  “這是人民幣在波動新狀態下,企業為了規避匯率風險所採取的正常應對策略。”上海財經大學客座教授劉文財點評稱,中國上市公司紛紛發布套保方案,説明這些上市公司經營理念日漸成熟,建立匯率中性理念,聚焦主業經營。

  國際互換與衍生品協會基于全球500強企業的一項調查顯示,有94.2%的企業運用衍生工具管理風險,其中運用外匯衍生品的企業比重最高,為93.6%。

  劉文財補充稱,“除了大公司外,一些中小型企業也在熟悉與了解匯率避險工具與操作流程。隨著人民幣匯率市場化改革的推進,一定會有更多的企業使用匯率避險工具。”

  實操仍有障礙 期待外匯期貨上市

  中國證券報記者發現,盡管企業管理匯率風險的意識正不斷提高,但與發達國家相比,匯率衍生品在中國的發展仍不成熟,企業在實際操作中依然面臨著不少問題。

  “我們目前遇到的問題在于對匯率判斷的準確性不足,大部分企業對外匯套保的認識也不足,因此人民幣匯率市場容易出現羊群效應。另一方面,外匯市場人才缺乏,做過外匯風險管理的人才更是缺乏,這些都對我們實際操作造成了一定的阻礙。”羅平告訴記者。

  劉文財進一步指出,目前企業主要在銀行進行匯率風險管理,銀行在實需原則下提供了遠期、掉期、期權等避險工具。今年以來,銀行間市場為了便利企業避險,也進行了一些改革,如引進差額交割等便利措施。

  “但從企業的避險過程來看,還存在一些問題。一是價格不透明,企業難以比價,更多是被動接受;二是交易過程比較落後,不便捷,企業與銀行的交易,主要是進行電話詢價交易;三是成本較高,由于期權等産品缺乏投機者參與,流動性較差,導致期權的成本較高,企業缺乏興趣;四是企業人才缺乏,中小型企業普遍缺乏衍生品交易方面的人才,難以完成企業避險計劃的實施。”劉文財表示。

  企業該如何更好地進行匯率風險管理?劉文財提出三點建議:一是經營管理層要樹立匯率中性的經營理念,企業經營不能暴露在很大的匯率頭寸下,不避險才是投機;二是要建立套保避險的操作流程與控制係統,嚴格區分避險與投機,避免以避險為目的的交易,最後變成了投機交易;三是要了解衍生工具,使用簡單的衍生工具,避免使用復雜的衍生工具。

  市場人士稱,隨著匯率雙向浮動彈性提升,當前國內匯率衍生品市場還不能完全滿足企業的避險需求,為進一步提升金融服務實體經濟能力,應盡快推出場內交易的外匯期貨與期權品種,盡快完善匯率風險管理的制度性建設。

  劉文財表示,“除了場外遠期、掉期、期權産品外,還應提供交易所交易的外匯期貨與期權品種,這樣才能真正形成透明、高效、便捷、低成本的匯率避險工具體係,真正體現金融為實體經濟服務。”

  “我們熱切期盼人民幣期貨的上市,這將顯著降低我們公司的套保成本。”羅平對記者説。

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【糾錯】 責任編輯: 唐斕
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