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銀行可轉債轉股率低到“無語” 補充資本“沒戲”
2018-10-17 08:13:47 來源: 上海證券報
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  ⊙記者 魏倩 ○編輯 陳羽

  如果銀行股一直像年初那樣漲勢如虹,銀行可轉債投資者的轉股意願可能會比現在高不少。

  上證報記者梳理髮現,在今年完成可轉債發行的銀行中,多家銀行多次向下修正轉股價格。然而修正後,投資者轉股意願低迷,轉股率幾乎可以忽略不計。

  截至昨日收盤,A股27只上市銀行股股價平均跌幅為10.87%,市凈率(PB)為0.93倍。此時轉股對投資者而言已不劃算。如果不轉股,對銀行來説,可轉債發揮補充資本的作用就非常有限。不過銀行分析師認為,可轉債仍是一個很重要的融資工具,當股票市場相對穩定後,發行可轉債來補充資本還是很重要的。

  投資者轉股意願極低

  作為一種混合資本補充工具,因為可以轉股補充核心一級資本,近兩年來,銀行可轉債發行量井噴。據Wind數據統計,今年以來,吳江銀行、寧波銀行、江陰銀行、無錫銀行、常熟銀行5家銀行發行可轉債合計205億元,還有中信銀行、平安銀行、浦發銀行、民生銀行等7家銀行合計2485億元可轉債“在路上”。

  不過,記者注意到,無錫銀行、常熟銀行、江陰銀行3家農商行已多次向下修正可轉債轉股價格,且轉股率非常低,幾乎可以忽略不計。

  市場人士認為,轉股率低與股價低迷不無關係。根據公告,無錫銀行于今年1月發行30億元可轉債,8月6日起可轉股,初始轉股價格8.90元/股。但無錫銀行很快兩次向下修正價格,最終定為6.70 元/股。昨日,無錫銀行收盤價為5.04元/股,與其初始轉股價相比下調43%。截至9月30日,累計38萬元“無錫轉債”轉股,累計轉股數為56625股,佔可轉債轉股前公司已發行股份總額的0.0031%;尚未轉股的可轉債金額約29.99億元,佔可轉債發行總額的99.9873%。

  再如常熟銀行,該行今年2月發行30億元可轉債,根據《募集説明書》約定,7月26日起可轉股,初始轉股價格為7.61元/股,隨後兩次向下修正為5.76元/股。昨日,常熟銀行收盤價為5.73元/股,與初始轉股價格相比下調了25%。截至9月30日,累計38.7萬元“常熟轉債”轉股,累計轉股數為61242股,佔可轉債轉股前公司已發行股份總額的0.0028%;尚未轉股的可轉債金額約為29.99億元,佔可轉債發行總量的99.9871%。

  根據公告,江陰銀行三度下修價格,由初始價格9.16元/股下調為5.67元/股。轉股率依然非常低。

  可轉債的一個重要邏輯是,發債主體的二級市場股票價格在一個時期內平均價格高于轉股價,投資者轉股拋售後就有錢賺。“轉股溢價很重要。投資者根據約定的換算比例,將持有債券轉換為股票後,如果轉股價格比二級市場股票價格低,就掙錢了。”中國銀行國際金融研究所銀行業研究員熊躍飛向記者解釋。

  雖然下修價格利于轉股,但投資者要轉股,關鍵還要衡量轉股溢價率。交行金融研究中心首席銀行分析師許文兵説,只有股價大幅上漲的情況下才會有投資者大規模轉股。

  補充資本作用有限

  一只可轉債的期限是6年,按年一次付息,且可以有條件贖回或回售,一般是長線投資者持有。對于投資者來説,銀行信用較好,長期持有即可。但對于銀行而言,若投資者不能及時轉股,可能就不劃算。銀行發行可轉債的主要訴求是補充核心一級資本,若轉股不成,自然無法達到初衷。

  熊躍飛表示,可轉債在轉股之前計入銀行負債,成本高于一般債券。“銀行發行可轉債的目的是為轉股融資,前提是在一個合適的市場窗口期內。現實情況是這段時間股價表現不好,很多股票價格低于轉股價。”

  他補充説,在債轉股過程中,轉股價格的設定非常重要,如果設置過高就會導致不能觸發轉股條件。由于近來二級市場表現不佳,導致可轉債無法觸及轉股條件,銀行還要償付較高的成本。

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【糾錯】 責任編輯: 劉瓊
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