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多空對決 消費盛宴中場還是終場
2018-08-24 07:51:55 來源: 中國證券報
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  基金減倉

  今年以來,截至8月23日,上證綜指下跌17.61%,創業板指下跌16.95%,滬深300下跌17.63%,中證500下跌22.19%,各大指數都出現較大程度下跌,整體賺錢效應較差。具體到大類板塊上來,各板塊沒有趨勢性行情,僅現結構性機會。

  整體來看,隨著股價不斷上行,消費行業整體估值處于相對高位。在今年整體弱勢的行情中,前期強勢的消費板塊紛紛開始補跌,地産下遊的家電率先補跌,6月後食品飲料、醫藥生物等加入補跌隊伍,7月後消費板塊的補跌進一步加速。截至8月23日收盤,中證消費指數今年以來下跌14.17%,上周五(8月17日)觸及年內新低10327.29點。

  從消費各大子板塊來看,分化較為嚴重。在7月上旬仍被認為是最為抗跌的食品飲料和醫藥生物板塊,也沒有抵擋住隨後的快速下跌。

  據Wind數據統計,今年以來,截至8月23日,食品飲料下跌10.52%,醫藥生物下跌10.40%。而消費股中的輕工板塊、紡織服裝、商業貿易、家用電器等板塊相對調整較大,調整幅度大于或接近于大盤調整的力度,分別下跌26.54%、25.90%、22.96%和23.31%。

  從資金流向來看,此輪下跌或與基金調整持倉有關。北京一位熱衷于消費板塊投資的基金經理嚴沈(化名)表示,早在二季度末,他就減持了一波已經賺取了相對收益的消費個股,“落袋為安”。

  中國證券報記者發現,基金趨勢性地選擇減持醫藥、食品飲料等消費股,或是從8月開始。據好買基金研究中心統計,近兩周時間內,食品飲料板塊都在基金減持的行業前三名之列。截至8月18日,基金最新配置比例位居前三的行業是電子元器件、通信和餐飲旅遊,配置倉位分別為4.03%、3.90%和3.21%。此前一周的8月11日,基金配置比例位居前三的行業是食品飲料、醫藥和餐飲旅遊,配置倉位分別為4.22%、3.70%和3.47%。

  外資偏愛

  當前消費板塊的調整出現幾大特徵。據華林證券策略分析師雷純華分析,一是與地産相關的行業,如廚電、空調和輕工等板塊,近期調整力度較大。二是可選消費品調整相對較大。

  雖然公募基金在8月出現一致減持消費板塊的動作,但值得注意的是,在8月前兩周,北上資金仍在逆勢加倉。

  據太平洋證券統計,8月北上資金凈流入138.83億元,較7月底減少約7.5%。即使消費股表現不佳,依然受到北上資金的青睞,市值減少最多的食品飲料和家用電器反而是資金凈流入最多的行業。每日前十大活躍個股中,食品飲料、家用電器分別凈流入21.6億元和21.83億元。大金融緊隨消費,銀行、非銀金融板塊的凈流入分別為7.79億和14.6億元。

  另從北上資金對個股的持股數量來看,據太平洋證券統計,醫藥生物板塊中也出現分化,遭到加減倉的個股數量都非常多。截至8月17日,北上資金共持股1894家A股企業,其中持股數量較7月底增加的共715家,醫藥生物、化工、電子、計算機、機械設備等板塊增持的公司數最多;較7月底減少的共779家,醫藥生物、房地産、計算機、機械設備、化工等板塊減持的公司數最多。但從變動公司佔全部公司比例來看(各行業增持或減持公司家數/該陸港通持股標的總數),銀行、鋼鐵、非銀金融、紡織服裝、房地産等板塊持股數量增加的公司佔比較多,而食品飲料、通信、國防軍工、計算機、傳媒生物等板塊持股數量減少的公司佔比較多。

  國盛證券認為,當前外資是影響消費股走勢的核心因素。隨著近年來國際化的推進,外資不僅是A股最重要的增量資金,同時也已成為行業輪動體係中不可忽視的驅動因素。從資金偏好與影響來看,大消費無疑是外資最為偏愛的板塊,且數據顯示北上資金與消費行業漲跌相關性最為明顯。回顧過去兩年A股的行業輪動,外資的流入流出與國內市場風格變化密切相關。

  機構分歧

  從後期走勢來看,不同機構之間對消費板塊的行情出現了分歧。上述提早減倉的基金經理嚴沈告訴記者,6月的減倉僅僅是因為估值不再“劃算”,他仍然堅定看好消費板塊。等板塊調整到又一個“劃算”的位置,他仍然會重新加倉。

  國盛證券則基于對北上資金近期流向分析認為,消費板塊即將迎來由外資推動的修復行情。7月底以來,外資流入再次提速,北上資金單周凈流入額再超百億,且配置重心重回消費。一方面受9月MSCI納入比例上調預期的驅動,另一方面國內穩定匯率的積極信號顯現,疊加富國羅素指數納入預期,後市外資提速趨勢有望延續,消費板塊將再獲增量資金。同時,消費品基本面根基並未動搖,二季度最終消費支出及對總需求貢獻率都穩中有升,服務消費增長依舊穩健。在當前遏制房地産價格的基調下,樓市和房貸對于消費的擠出效應將真正意義上減弱,疊加下半年精準扶貧、個稅改革等擴內需政策,大眾消費品景氣度有望延續。結合過去五輪消費股調整經驗來看,每次補跌完成後消費股都能繼續跑贏市場,且歷史上周期與消費指數之比整體上都呈逐級下降趨勢,也體現了消費股穩定的中長期配置價值。

  由于消費板塊是抗周期的,在經濟下行的情況下,消費受到的影響並不大,比周期股更加穩定。過去兩年A股市場表現最好的其實是消費股。從半年報的情況看,消費股的盈利增長相對更加確定,特別是消費龍頭股貴州茅臺,在巨大的盈利基數上,上半年仍然保持了40%的高速增長。前海開源首席經濟學家楊德龍表示,這説明受益于消費升級及消費擴張的這些公司,都有比較好的盈利增長空間。受獲利回吐壓力和補跌需求等因素的影響,近期很多消費股調整幅度比較大。建議投資者從中挖掘已經調整到位的消費股的投資機會,包括白酒、醫藥、食品飲料等板塊。一旦市場企穩反彈,上述消費股是投資者入市抄底的首選標的。

  基于從上至下的角度,西南證券分析師朱斌判斷,持續近3年的消費行業普漲態勢或逐漸終結,消費盛宴或就此終結,而更多地體現為一些結構性的機會。從宏觀層面來看,消費增速回落,既有周期性因素,更有結構性因素,且結構性因素佔主導。周期性因素在于延續3年的“棚改貨幣化”告一段落,而結構性因素則在于房價的狂飆突進帶來高昂的購房支出對于消費的擠出終于開始進入臨界點。消費增速回落帶來的影響,最終將傳導至資本市場。

  華南某大型公募基金經理表示,當前消費板塊的調整還未到位。消費板塊的表現,仍是基于宏觀層面消費基本面改變之後的補跌行情,或持續到年末。以白酒板塊為例,雖然當前高端白酒的一批價格已經出現松動,但要真正觸底,還得等待貴州茅臺的一批價格下降。據他判斷,時點或在春節前後,“觸底之後才是企穩反彈”。

  具體到消費類個股中,雷純華表示,一些優質的消費類個股經過2016年以來的上漲,都或多或少呈現泡沫化,很難再大幅上漲。

  聯訊證券分析師朱俊春建議,當前針對消費行業配置,可以關注幾點:補跌是積極信號,消費板塊股價補跌中估值會逐步合理;中秋、國慶和購物節的消費數據和三季度業績相互驗證;可選消費如汽車、手機仍然是觀察消費景氣度的重要方向。

  近兩年時間裏,消費股成為A股市場中表現最好的板塊。但近期,消費板塊在市場調整中接連下跌,不少機構開始大呼消費牛市終結。但與此同時,根據對北上資金的統計,8月前兩周,消費股依然受到北上資金的青睞,市值減少最多的食品飲料和家用電器反而是資金凈流入最多的行業。當下,針對消費股的多空對決正在機構投資者中上演。

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【糾錯】 責任編輯: 唐斕
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