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股票質押風險迎市場化解法 國資成“紓困”主力
2018-08-21 09:41:21 來源: 上海證券報
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  自5月份以來,隨著股市波動加劇,部分上市公司大股東的股權質押陸續承壓,甚至出現上市公司因實控人高比例股票質押引發平倉風險的情況。據上證報記者了解,監管層一直密切關注上市公司的股權質押風險,多地證監局在今年初開始已對股權質押風險進行全面排查和持續跟進,並且運用多種手段幫助上市公司化解平倉風險。

  “其實,部分出現股東質押平倉風險的上市公司,公司業務方向和經營情況還是不錯的,地方政府也做了大量工作,為企業紓困。”監管部門有關人士告訴記者,“本輪質押風險化解過程中,國有資本發揮了重要作用。”

  例如,近期深圳科陸電子利用市場化手段成功化解控股股東股權質押平倉風險。業內人士認為,科陸電子實際控制人股票質押風險的累積爆發在民企上市公司股票質押風險中具有一定代表性,本次危機解除説明股票質押風險可以通過市場化手段得到化解。

  高比例股權質押風險積聚

  據記者了解,2007年在深交所上市的科陸電子,截至2018年6月11日,實控人已將所持股份全部質押,再無補倉能力,平倉風險一觸即發。

  科陸電子的實際控制人為饒陸華,他直接持有股票6.07億股,佔公司總股本的43.14%。公司主營業務包括配電網産業、儲能業務、新能源汽車充電及充電站運營管理業務等。截至2017年末,公司總資産154.61億元,凈資産48.12億元,當年實現營業收入43.76億元,凈利潤4.59億元。

  截至2017年12月18日,饒陸華累計質押了股票4.82億股,佔其所持公司總股份的79.41%,質押融資金額為27億元。資金主要用于參與科陸電子兩次定增(2015年及2017年)約12.6億元,為高管人員融資認購定增殷份墊付利息約1.5億元,投資其控制的地産項目及其他實業、創業基金約13.5億元。

  2018年以來,科陸電子股價持續下行,至6月公司股票停牌時累計下跌27.16%,遠超同期中小板指數5.56%的跌幅。經過多輪補充質押物,至2018年6月11日,饒陸華將所持全部股票質押,已再無補倉能力,平倉風險一觸即發。

  控股股東股票質押風險也影響了上市公司正常融資及經營。據悉,2018年3月至7月,有部分地方城商行及中小型股份制銀行授信額度被撤銷或收貸約6.1億元。同時,供應商加強了貨款催收並岀現停止供貨現象,對公司經營性現金流形成擠壓。此外,饒陸華作為科陸電子的創始人、治理運營核心,如其被平倉出局,可能導致上市公司運營整體癱瘓。

  國資參股渡過難關

  面對平倉風險,饒陸華開始籌劃轉讓股權。

  2018年6月7日,公司披露控股股東籌劃股權轉讓事項,宣布股票停牌。在此期間,饒陸華與5家有入股意向的機構圍繞股權轉讓的價格及公司未來的發展進行密集協商,其中包括國資體係投資平民營上市公司以及其他資本投資平臺。最終,饒陸華與深圳市國資委下屬國有資本運營公司深圳市遠致投資有限公司(簡稱遠致投資)達成一致。8月4日,饒陸華與遠致投資簽訂《股權轉讓協議》,饒陸華向遠致投資協議轉讓科陸電子10.78%股份,轉讓價款10.34億元。

  8月10日,雙方完成股權交割,饒陸華將把股權轉讓款全部用于償還股票質押貸款遠致投資入股科陸電子後,發揮其“國資背景”優勢,積極幫助上市公司協調相關銀行恢復授信,經過溝通,農業銀行、光大銀行恢復了上市公司3億元的授信額度。還有業內人士認為,如國資未來進一步增持並控股科陸電子,也將有助于提升公司信用等級,改善公司融資環境。

  上證報記者注意到,與科陸電子引入國資戰投略有不同的是,近期還有一些民企老板因股權質押平倉風險而轉讓控股權,國企成為重要接盤方。此類民企,自身資産質量不差,估值又處于低位,國資接盤成本相對較低。

  遵循市場規律化解風險

  分析科陸電子的案例,控股股東化解股權質押平倉風險有以下幾點值得借鑒和改進:首先,市場化手段是化解股票質押風險的有效途徑;其次,引入具有實力的股東是化解風險的關鍵;此外,現有控股權轉讓的停牌時間難以滿足市場實際需求。

  可以説,部分實際控制人風險控制失當是導致股票質押風險産生的根本原因。分析市場認為,饒陸華通過質押融資的方式參與上市公司定增和進行其他投資是股東的一種市場行為,其最終也是依靠轉讓股權這一市場化方式化解自身的質押風險。股權受讓方雖是地方國有資本運營公司,但轉讓及定價均是雙方通過市場化方式協商確定,這説明股票質押風險可以通過市場化手段得到化解。

  同時,引入的戰投需要具備風險化解實力。遠致投資作為深圳市國資委下屬企業,擁有較為雄厚的實力,截至2017年,遠致投資總資産330.3億元、凈資産210.03億元。科陸電子引入遠致投資作為戰略投資人,有利于形成對民營控股股東“一股獨大”的適度約束和制衡,優化了公司治理結構,增強了抵禦風險能力,提振了市場對公司的信心。遠致投資入股後,部分銀行恢復對公司的授信額度,就是對公司信心提升的一種體現。

  也有市場人士指出,現有控股權轉讓的停牌時間難以滿足市場實際需求。根據現行停牌規則,轉讓控股權的停牌時間最長為10個交易日。從科陸電子的情況來看,遠致投資完成盡調、價格磋商等係列程序共耗時54天,現有的10個交易日停牌時間確實難以滿足實際需求。而為進一步延長停牌時間,上市公司往往會以其他理由停牌。

  “科陸電子實際控制人股票質押風險的累積、爆發在民營控股上市公司股票質押風險中具有一定代表性,可為今後應對相關風險提供借鑒。”有接近監管層的人士這樣評價。(記者 王雪青)

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【糾錯】 責任編輯: 徐宙超
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