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流動性寬松可期 貨幣政策更重預調微調
2018-08-03 07:32:25 來源: 中國證券報
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  近日接受中國證券報記者採訪的專家表示,下半年流動性可能相對充裕。從繳稅、外匯佔款、現金走款等多個影響流動性的因素分析,均不會對資金面造成太大影響。下半年,央行或繼續採取定向降準措施以保持流動性合理充裕。貨幣政策方面,需加強前瞻性的預調微調,適時調整邊際松緊。

  流動性寬松料延續

  近日監管層密集表態,強調流動性合理充裕。事實上,得益于央行此前降準和中期借貸便利(MLF)資金投放,7月以來銀行體係流動性明顯呈寬松態勢。下半年,流動性料延續這種寬松態勢。

  在繳稅方面,中國銀河證券首席經濟學家、研究院院長劉鋒表示,下半年繳稅的大月僅剩10月份,且財政政策將更加積極,繼續聚焦減稅降費。央行為保持流動性平穩適度,預計在相關時點會加大“削峰填谷”力度,預計相關稅收繳納高峰時點不會對流動性造成顯著擾動。

  從外匯佔款看,新時代證券首席經濟學家潘向東認為,雖然美聯儲年內大概率再加息兩次,人民幣貶值壓力增加,但從上半年外匯佔款、外匯儲備、銀行代客結售匯等數據看,中國跨境資金流動性穩定。下半年,外匯佔款不會對流動性産生較大影響。

  “下半年,流動性可能比現在更寬松。”國家金融與發展實驗室副主任、浙商銀行首席經濟學家殷劍峰表示,一方面是因為央行在資産端的一些操作,另一方面下半年央行或繼續採取結構性降準措施,因此下半年市場流動性應比現在還好。

  仍有降準空間

  作為補充流動性方式之一,專家預計,下半年或有一至兩次降準空間。

  “保持合理充裕的流動性最基本的就是降準。”殷劍峰表示,過去幾年,一方面央行保持較高的法定存款準備金率,另一方面通過資産端向銀行提供各種短期資金。這樣雖然可維持一定程度流動性,但成本很高。因此,降準或是持續態勢。

  民生銀行首席研究員溫彬認為,要實現流動性合理充裕,下半年應還有一到兩次降準空間,主要是考慮外貿的不確定性。為對衝外匯佔款對基礎貨幣可能帶來的影響,通過降準可確保中長期流動性,以實現合理充裕。

  面對當前我國經濟運行的情況,也有必要進行降準。在潘向東看來,當前中國經濟仍有下行壓力,民營企業、中小微企業融資難尚未根本解決,下半年仍有大量MLF到期。因此,有關部門仍可能繼續實施定向降準保持流動性合理充裕。

  從準備金率設置看,目前我國存款準備金率仍較高。相對于MLF等有期限有價格資金,降準釋放的資金更受銀行歡迎。劉鋒認為,這更有利于緩解銀行負債端壓力,以促進銀行加快表內信貸投放,穩定社會融資增速。預計下半年仍有一至兩次降準。釋放資金的規模類似7月5日的定向降準。

  “降準是趨勢,但如果是全面性的、沒有任何條件的降準,容易向市場放出央行要‘放水’的信號。”殷劍峰認為,後續央行會採取結構性定向降準措施,一方面釋放流動性,另一方面支持部分産業和行業。

  適時調整邊際松緊

  專家認為,未來一段時期,貨幣政策結構性作用將進一步深化和加強。

  “在結構性去杠桿背景下,貨幣政策仍將保持結構性寬松。”劉鋒表示,為應對經濟增速下行風險,政策將逐步從“寬貨幣、緊信用”偏向“穩貨幣、穩信用”。在美國加息的外部環境下,出于防范匯率風險的考慮,貨幣寬松將適度而為。

  溫彬表示,下半年貨幣政策或通過MLF等來鼓勵銀行新增授信規模,包括對信用債的投放等。以此方式對流動性進行補充,有利于降低或防止金融風險,加大對實體經濟的支持力度。

  “‘貨幣匹配經濟’是穩健的貨幣政策的宏觀邏輯,本質上包含‘變’與‘不變’的雙層內涵。”工銀國際首席經濟學家程實表示,在“不變”的層面,貨幣政策要始終精準匹配實體經濟發展需求,長期保持不松不緊;在“變”的層面,由于實體經濟運行狀態不斷改變,因此為與之匹配,貨幣政策需加強前瞻性的預調微調,適時調整邊際松緊。

  本輪貨幣政策邊際放松不是全面寬松,也不代表流動性供給政策全面轉向。劉鋒説,在當前復雜內外形勢下,在兼顧防范係統性金融風險政策目標的同時,宏觀政策更加注意維持經濟穩定增長。

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【糾錯】 責任編輯: 唐斕
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