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股價“失真”須慎重 新三板牛股基因解碼
2018-05-30 16:43:10 來源: 中國證券報
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  股價“失真”須慎重 深耕基本面是關鍵

  新三板牛股基因解碼

  盡管新三板市場寒冬仍在,但其中不乏一些逆市上揚的牛股。東方財富Choice數據統計顯示,一年內股價漲幅超過50%的新三板企業達到1078家。其中,138家屬于創新層,940家屬于基礎層。

  專業人士認為,在新三板市場總體流動性不足的情況下,部分具備較高投資價值的挂牌公司受到資金熱捧。但由于流動性因素制約,市場存在股價“失真”的情況,部分企業的真實價值沒有充分反映出來。尋找優質標的,仍需深耕基本面。

  與業績表現正相關

  在上述1078家企業中,多家企業業績表現良好。根據挂牌公司發布的年報,23家公司2017年全年營業利潤在1億元以上,59家公司營業利潤在5000萬元以上。

  業績增速方面,427家公司2017年歸屬于母公司股東的凈利潤同比增速超過50%。其中,279家公司歸母凈利潤同比增速超過100%。

  以南通三建為例,2017年公司實現營業收入207億元,歸屬于母公司的凈利潤13.21億元,同比增長89.69%。過去一年,公司股價上漲69%。

  根據聯訊證券新三板研究團隊統計數據,2017年新三板挂牌企業平均凈利潤為1072.2萬元,與上年相比名義增長14.7%。以這一數據作為參照,在上述股價表現較好的公司中,多數業績表現要超過市場平均水平。

  有的挂牌公司所處行業發展空間較大,概念相對熱門,因此受到資金關注。以麥克韋爾為例,公司2015年12月挂牌,2016年3月做市,做市商的拿票成本為11.8元/股。截至2018年5月15日,收盤價為129.31元/股,考慮到挂牌以來累積分紅達到3.445元/股,收益率已經超過10倍。麥克韋爾是全球最大的電子霧化設備研發、生産企業之一,也就是俗成的電子煙。業績方面,2015年,麥克韋爾凈利潤為3804萬元,2017年增至2.2億元,增長4.77倍。良好的業績成為股價爆發的基礎。

  聯訊證券研究院新三板負責人彭海對中國證券報記者表示,“新三板市場體量大,企業質地參差不齊,不少企業的價值被低估。”

  “市場總體表現不佳,但一些高成長的企業投資價值較高。”北京新鼎榮盛資本董事長張弛對記者表示,“如果流動性提升,流動性折價問題得到改善,這類企業的價值將得到更加充分的挖掘。”

  部分公司股價“失真”

  由于新三板市場流動性整體偏弱,部分公司股價表現可能“失真”。對投資而言,還須關注價格的有效性。

  張弛認為,從目前情況看,新三板市場的價格公允性仍有待提高。有的公司成交量很小,一兩萬元的成交額就可能把股價拉升十幾倍。因此,除業績、概念等因素外,投資還需要結合價量綜合考慮。

  Choice數據統計顯示,在前述1078家挂牌企業中,一年內累計換手率超過30%的公司只有286家;如果換手率標準提升到50%,在上述公司中只有154家符合標準。這意味著大約70%的企業股價上漲沒有得到成交量的配合。

  “新三板企業股價暴漲暴跌並不少見。但是,如果缺乏成交量配合,説明資金進入有限,股價的有效性也會打折扣。”一位長期關注新三板投資的私募股權人士告訴中國證券報記者,由于協議轉讓等特殊交易方式的存在,再加上流動性不足,導致部分挂牌企業股價“失真”。

  5月21日,股轉係統連發三道自律監管公告,2018年4月25日至5月17日,胡雲亮、劉保娟、邢聲海三人因頻繁進行反向交易,嚴重影響股票收盤價格。隨後通過協議轉讓方式賣出相關股票,上述交易違反了股轉係統相關規定,三人均被採取限制證券賬戶三個月轉讓期的自律監管措施。

  “新三板因為特殊的交易機制和市場環境,出現了一些操縱股價的案例。但這些案例很多並不是為了從二級市場牟利,而是為了推動相關定向增發融資。有的是做市商業務部門或個人為了完成公司業績考核要求等。”前述私募人士對中國證券報記者表示。

  “現在新三板採用不連續競價交易,操縱空間得到一定程度遏制。”張弛表示。

  深度挖掘行業發展邏輯

  市場持續低迷,逆市出現的牛股讓投資者看到了曙光,部分機構在積極布局,以期待挖掘更多牛股。

  以合全藥業為例,公司由集合競價轉做市,15家券商為其提供做市服務。合全藥業母公司藥明康德是生物醫藥領域的“獨角獸”。2018年3月,藥明康德IPO順利過會。這是中概股以IPO形式回歸A股的第一單。合全藥業去年通過重大資産重組,從藥明康德購入制劑資産和業務,提供制劑工藝研發和生産外包服務。2017年,合全藥業實現營業收入21.87億元,凈利潤高達4.95億元。

  “新三板+H股”概念公司受到追捧。成大生物已宣布將赴港IPO,今年4月國元證券和中航證券兩家券商加入為其提供做市服務。

  此外,一些機構投資者或上市公司積極參與新三板挂牌企業的定增和並購,且定增和並購價格高于這些新三板企業當時的股價。

  今年4月底,長城華冠完成新一輪定增,募資總額為10億元,定增價格為10.6元/股,遠高于定增計劃完成時大約7元/股的股價。據了解,長城華冠是新能源汽車整車生産企業,由整車設計業務起家,在汽車設計領域深耕14年。2010年以來,公司布局新能源汽車創新研發,逐步掌握可充電儲能係統(RESS)、整車控制管理係統(VCU)、整車輕量化等領域的核心技術。2014年4月,公司發布前途“K50”電動跑車。

  “並購價格高于市場價很多,這顯示出這些企業的股價沒有充分反應其價值,或者認購人認可的企業價值。”張弛説,“我們最近準備參與一家企業的定增,擬投資5000萬元,定增價為10元/股,而公司二級市場的成交價就維持在8元/股左右。”

  由于新三板企業魚龍混雜,挖掘優質標的並不容易,單純依靠股價走勢行不通,價值投資仍是主要的邏輯。

  彭海認為,對于二級市場的股價走勢,投資者更要重點關注交易量。有些企業股權集中,股價上漲10倍並不難;但如果沒有成交量的配合,機構投資者退出相當困難。

  “行業分析是一大重點,需要理解行業發展的深度邏輯,尋找行業龍頭。這也是專業投資機構所專長的領域。”張弛表示。(記者 孫翔峰)

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【糾錯】 責任編輯: 尹世傑
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