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去杠桿“加速” 上市公司整體籌資額降36.84%
2018-05-02 09:09:50 來源: 新京報
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  截至4月30日,A股上市公司2017年年報已基本披露完畢。與上年同期相比,“去杠桿”這一主旋律在上市公司的成績單中是否得以體現?

  據《2017年中國去杠桿進程報告》數據顯示,從1993年到2016年,金融部門杠桿率一路攀升,從不到10%分別上升到負債方統計的67.7%和資産方統計的78.2%。但2017年開始,金融去杠桿邁出實質性的步伐,這與非金融企業的去杠桿是步調一致的。

  2017年,金融部門杠桿率分別回落8.4個百分點(資産方)和4.8個百分點(負債方)。相比于實體經濟部門,金融部門可以説是加速去杠桿。

  杠桿的本質是負債,從全球經濟發展歷史來看,負債率過高勢必會引起金融泡沫,觸發流動性風險,引發資産拋售甚至導致信用風險等連鎖反應,不利于經濟發展。2017年,中國去杠桿的成效正在顯現。

  在去杠桿減負債大背景下,上市公司資本運作收縮,在最新公布的2017年財報信息上也有所體現。

  據央行官網公布的數據顯示,2017年,A股市場整體籌資額為9164億元,較2016年14510億元的整體籌資額下降了36.84%。Wind數據顯示,2017年全年,完成定向增發的上市公司有536家,合計募資金額為1.23億元,較2016年下降27.22%,2017年A股上市公司的整體負債率達41.87%。

  金融去杠桿下

  26上市銀行負債增速“腰斬”

  2017年中,央行多次發聲提到金融去杠桿,前央行行長周小川曾重點強調金融穩定的重要性,並表示未來將重點關注四方面問題,包括影子銀行、資産管理行業、互聯網金融和金融控股公司。

  周小川表示,目前許多科技公司開始提供金融産品,有些沒有任何牌照仍然提供信貸和支付服務、出售保險産品,這可能會帶來競爭問題和金融穩定風險。另外,對一些通過並購獲得各種金融服務牌照的金融控股公司,還缺乏相應的監管政策。

  從資産負債率看金融去杠桿的表現:根據同花順i問財提供的數據進行估算,2017年,93個金融類行業上市公司資産負債率平均為75.06%,2016年這一數據為74.07%。

  2017年,金融去杠桿在銀行業表現較為顯著。

  以A股26家上市銀行為例:2017年26家上市銀行的總資産平均增速為8.98%,這一數據與上年同期相比有較大下滑,2016年,26家上市銀行的平均總資産增速為18.75%;與此同時,總負債增速也在一定程度上反映銀行的“去杠桿”狀況。2017年,上述26家上市銀行的平均總負債增速為8.67%,2016年這一數據為18.78%。

  在資本市場上,資本係族多以“一控多”的形式出現,隨著近年來A股市場的快速擴容,資本係族迅速成長,多依靠少量資金利用杠桿作用,放大資金的虹吸效應,實施借殼、收購和資産注入等資本運作,獲得效益。

  2017年,金融去杠桿是貫穿全年的熱詞,一係列舉措應對高杠桿的過程中,資本係族也開始收縮腳步。

  實體去杠桿

  上市國企負債率下降

  今年4月初,中央財經委員會第一次會議提出要以結構性去杠桿為基本思路,分部門、分債務類型提出不同要求,“地方政府和企業特別是國有企業要盡快把杠桿降下來,努力實現宏觀杠桿率穩定和逐步下降。”業內分析認為,當前去杠桿的重點已經由金融去杠桿轉向了實體去杠桿。

  以資産負債率為口徑,根據同花順數據統計,A股上市公司中,2017年非金融類上市公司資産負債率為40.98%,同比上一年降低,2016年非金融類上市公司資産負債率41.14%。

  以2017年年報中的A股上市公司口徑統計,國企的負債率下降同樣得以體現。

  新京報記者根據同花順數據統計發現,截至4月29日,已披露2017年年報的877家國有控股上市公司,平均資産負債率為50.57%,這一水平與2016年相比有所下降。上年同期,861家國有控股上市公司平均資産負債率為51.35%。

  資産負債率排名高居前十的國有控股上市公司中,6家公司2017年業績虧損,8家為*ST公司。

  在國有控股上市公司負債率略有下降的同時,A股上市公司中的民營企業資産負債率“穩中有升”。

  根據同花順數據統計顯示,2017年,民營上市公司平均資産負債率為37.5%,比2016年有所上升,2016年,民營上市公司資産負債率為36.93%。2017年資産負債率排名前十的10家民營上市公司全部虧損。

  ■ 案例

  金融去杠桿下的資本族係

  在資本市場上,資本係族多以“一控多”的形式出現,隨著近年來A股市場的快速擴容,資本係族迅速成長,多依靠少量資金利用杠桿作用,放大資金的虹吸效應,實施借殼、收購和資産注入等資本運作,獲得效益。

  2017年,金融去杠桿是貫穿全年的熱詞,一係列舉措應對高杠桿的過程中,資本係族也開始放緩腳步。

  明天係“大撤退”

  2017年初,趙薇借款30億元收購萬家文化在市場上引起軒然大波,高達50倍的杠桿率被質疑是空手套白狼。西藏銀必信公司為趙薇提供15億元借款。最終該收購計劃流産。

  據媒體報道,西藏銀必信作為明天係的主要資本運作平臺,其資金主要來源于明天係旗下的金控平臺,如新時代信托等。

  明天係旗下三家A股上市公司為ST明科、西水股份和華資實業。

  2017年初,媒體曝出消息稱明天係掌門肖建華被控制。

  2017年12月,西水股份公告稱,為優化公司資産結構,降低運營成本,決定將所持有的全資子公司包頭西水100%股權以人民幣1863.98萬元的價格轉讓給烏海市科惠達物資有限公司。本次股權轉讓完成後,公司將不再持有包頭西水的股權。

  同屬明天係的上市平臺華資實業,也于2017年底在二級市場上減持了其持有的華夏銀行64.9萬股,佔華夏銀行總股本的0.005%,減持所獲收益計入當期損益,實現歸屬于上市公司凈利潤約603.81萬元。至于出售原因,華資股份並未給出正面回復。

  銀行縮緊銀根的現實下,質押融資成為公司的一個選擇。1月4日,華資實業股東包頭市實創經濟技術開發有限公司進行股權質押融資,質押數量為705萬股,佔公司總股本1.45%,截至公告日,累計對外質押華資實業股份佔其所持公司股份總數的64.94%,佔華資實業總股本的11.43%。

  明天係對華夏人壽的入主計劃也宣告破滅。2017年11月,原計劃通過定增拿下華夏人壽51%股權的華資實業公告稱,鑒于證券市場發生了較大變化,同時綜合考慮融資環境和監管政策變化等因素,決定終止2015年度非公開發行股票的申請,並申請撤回申報材料。

  在華資實業對華夏人壽上述資本操作“遇挫”的同時,市場上關于明天係“處置資産”的説法不脛而走。據財新報道,“明天係”從去年下半年開始出售旗下金融資産是業內公開的秘密。

  對此,新京報記者致電華資實業董秘辦,華資實業方面表示,此次終止非公開發行股票的方案是公司順應2017年金融去杠桿大環境下的監管舉措。

  此外,明天係在多起資本操作中退出,包括出售恒投證券股份,退出對瑞福鋰業的投資等。

  九鼎係遭遇減持新規“衝擊波”

  從九鼎投資2017年年報數據來看,實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3.24億元,同比下降49.62%;扣非凈利潤為3.05億元,同比下降50.55%;經營活動産生的現金流量凈額為-5925.27萬元,同比下降106.73%;凈資産收益率為17.20%,較2016年43.15%的凈資産收益率大幅下降。

  九鼎投資表示,凈利大幅下滑的原因主要是因為PE機構的當期業績主要與同期項目退出情況有關,2017年的公司業績主要受當年“減持新規”的短期影響所致,但其延後減持效應將對未來幾年的公司業績産生積極影響。

  去年5月份,證監會發布了《上市公司股東、董監高減持股份的若幹規定》,其中新增的規定包括:持股5%以上的大股東,一年或三年限售期滿後,三個月內減持額不得超過總股本1%;若以協議轉讓等方式減持股份的,受讓方在持股滿六個月後也需遵守這一規定。

  業內人士指出,在鼓勵長期投資的大環境下,減持新規對期望短線獲利的Pre-IPO策略、定增策略的私募股權投資基金打擊較大。

  公告顯示,因“減持新規”的實施,2017年九鼎投資通過上市減持退出收回的金額僅不到15億元。截至2017年12月31日,九鼎投資在管基金所投項目中已上市(含港股)尚未完全退出的公司家數達到25家,未退出市值合計超過125億元(以2017年最後一個交易日股票收盤價計算)。

  3月27日,停牌超過1000天的九鼎集團復牌,從3.42元/股的收盤價看,九鼎集團對應總市值為513億元,較停牌時期的千億市值“腰斬”。

  此前的3月23日晚,九鼎集團披露,收到證監會《調查通知書》。公告中,九鼎集團沒有披露被調查的具體原因。4月26日,因信息披露違規,九鼎集團時任董事長吳剛、董事會秘書王亮被全國股轉公司出具警示函。

  2017年12月初,九鼎集團發布公告,擬斥資25億元,對關聯方人人行控股增資並受讓老股,交易完成後,公司合計持有人人行控股股份為3575萬股,持股比例約4.19%。人人行控股旗下産品主要為P2P産品借貸寶。

  借貸寶曾因“裸條”事件陷入爭議。P2P網貸的風險專項整治已經進入整改驗收階段,資金接入銀行存管更是整改驗收的重點之一。據相關媒體報道,借貸寶和九鼎係另一P2P平臺九信金融還未接入銀行存管。

  對此新京報記者求證九鼎集團,九鼎集團方面表示,全行業的備案條件還沒有完全具備,目前監管機構正在對存管銀行進行白名單測評,通過測評的銀行將具備對接網貸存管業務的條件。網貸備案一定程度上需要依賴于存管銀行的測評工作完成,還需要一定時間。借貸寶計劃在5月底之前或者6月完成備案。

  關于嚴監管下九鼎係未來的發展,中央財經大學中國互聯網經濟研究院副院長歐陽日輝認為,監管層正在制訂金融控股集團的監管辦法,像九鼎係這類金融集團,應回歸金融本源服務實體經濟。

  復星係:“出海”受挫

  2017年2月,復星係掌門人郭廣昌退出民生銀行董事會,同年9月,復星係幾近清倉減持民生銀行股份。

  此後不久,復星旗下A股公司海南礦業聯手復星係港股上市公司招金礦業“出海”俄羅斯失敗。

  2017年6月1日,海南礦業發布公告稱,海南礦業與上海復星高科技(集團)有限公司(簡稱“復星集團”)簽訂投資合作協議暨關聯交易,海南礦業擬認繳出資2.43億美元,復星集團擬認繳出資1.82億美元,招金礦業擬認繳出資0.62億美元,三家公司共同對上海平聚投資管理有限公司(簡稱“上海平聚”)進行增資,屆時上海平聚的注冊資本金額擬增加至4.87億美元。

  增資完成後,上海平聚將以8.87億美元的對價直接或間接收購俄羅斯Public Joint Stock Company Polyus 10%的股份。被收購股份的目標公司是俄羅斯最大的黃金生産商。

  最終,復星係此次出海計劃破産,雙方簽署了相關終止協議,終止股權交易事項。至于海南礦業海外投資受挫的原因,是否受到監管影響,截至發稿,海南礦業並未給出相應回復。

  從財務數據上看,海南礦業在2017年度實現營業收入27.56億元,同比增長203.65%,歸屬于上市公司股東的凈利潤為4553.84萬元,扣非後凈利潤為-6081.33萬元。償還債務支付的現金為10.50億元,較2016年前平均水平增長近三倍。截至2017年12月31日,海南礦業的短期借款為12.42億元,全部來自應收票據抵押及信用借款。

  同時,復星集團不斷對內輸血。截至2017年12月31日,海南礦業向復星集團貸款金額為2.5億元,協議條款中海南礦業向復星集團申請綜合授信不超過10億元額度。

  對此,私募行業人士認為,去杠桿之後利率提高導致了企業融資成本上升,造成一定的融資困難,同時側面説明國家監管力度加大,購買海外資産被否的可能性也加大。加之去杠桿使得理財信托産品的發行更規范,于是産品發行量下滑,不利于並購重組。

  此前復星係高調收購海外資産,開啟“買買買”模式,據不完全統計,近十年間,復星係購買海外項目近50項。但在去杠桿引發的嚴監管下,復星係內部“去杠桿”,賣掉部分海外資産,降低資産負債率。

  早在2016年,時任復星集團CEO的梁信軍表示,公司計劃從現在起到2017年底出售部分資産償還債務,目的是提高公司的信用評級。2016年12月,復星係出售了美國保險公司Ironshore的全部股權;2017年11月,復星集團出售位于倫敦金融城的Lloyds Chambers大樓,此外,東京的品川公園大廈和東京花旗中心也實現退出。以復星係主要海外資本運作平臺復興國際為例,其2017年的資産負債率為74.44%,近四年來呈小幅下降趨勢。(記者 張妍頔)

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【糾錯】 責任編輯: 薛濤
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