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大宗商品牛市成色之辯
2018-01-22 08:06:27 來源: 中國證券報
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  高盛唱多商品 部分機構提示油價風險 大宗商品牛市成色之辯

  看美元 “做”商品

  □記者 張利靜

  你中有我,我中有你。全球大宗商品以美元計價的特徵,決定了美元漲跌將影響到諸多商品價格的波動,而這又會影響到全球股市及地區經濟表現。

  2018年以來,美元指數再次開啟下跌之旅,從92.2點一線下跌至目前的90.6,如果從2017年初算起,美元指數已累計下跌約11.5%。文華商品指數從2017年6月迄今,累計漲幅已達到13.3%。業內人士指出,美元下跌在一定程度上為大宗商品市場帶來支撐,尤其為與美元負相關程度較高的貴金屬、有色金屬及相關股票標的帶來利好。

  一般而言,美元指數與大宗商品價格呈現蹺蹺板效應。當美元指數走強時,商品一般會表現弱勢,當美元指數走弱時,商品會表現強勢。雖然期間也出現過“同漲同跌”局面,例如2017年上半年,美元從2017年2月中旬的101.2點下跌至當年6月下旬的97.5點,CRB商品指數同期從197點下跌至163點,但從長期周期來看,美元與大宗商品走勢整體保持負相關關係。

  文華財經數據統計顯示,1995年-2001年美元處于大級別牛市之時,黃金、銅、鋁等大宗商品則走在漫漫熊途。1995年1月9日至2001年10月22日,國際銅價自3080美元/噸一度跌至1335.50美元/噸,跌幅高達53.96%。紐約黃金指數則自1996年1月29日的420.8美元/盎司,最低跌至1999年7月13日256.5美元/盎司,累計跌幅達36.88%。

  美元與大宗商品的負相關關係主要是由兩方面原因造成。首先,以美元計價的大宗商品在基本面不發生大的改變情況下,美元走強,大宗商品價格下跌;反之,則大宗商品價格上漲。因為當人們以貶值的美元購買商品時,意味著所購買的商品越少。其次,從投資需求來看,美元走強會增強投資者對該類資産的風險偏好,從而促使資金流出商品市場,導致價格下跌。

  2017年美元一再貶值,這對以美元計價的大宗商品來説無疑是利好。據文華財經統計,在2017年美元指數累計下跌9.81%,錄得2003年以來最大年度跌幅的同時,Comex黃金期貨同期累計上漲13.29,上期所滬金期貨累計上漲2.38%;Lme期銅累計漲幅為31.46%,國內滬銅期貨累計漲幅21.91%;此外,國際油價也收獲了可觀漲幅:美國原油期貨累計上漲11.52%,布倫特原油期貨漲幅17.39%。

  除了美元貶值,上述大宗商品回暖與中國供給側結構性改革取得成效、全球貿易復蘇不無關係,包括煤炭、鐵礦石在內的多數大宗商品價格在2017年均實現上漲。值得注意的是,隨著大宗商品價格回暖拉高企業利潤,全球股市在2017年表現可圈可點。2017年,MSCI明晟亞太地區(除日本)指數全年累計漲幅達33%,香港恒生指數上漲36%,印度BSESN股指漲幅為27%,韓股綜合股價指數上漲22%,道瓊斯指數漲幅25%,德國DAX指數漲幅為14%,日經225指數漲幅為20%。

  同花順統計數據顯示,2017年A股市場上煤炭開採板塊指數漲幅6.05%,鋼鐵板塊指數累計上漲25.15%。從相關産業個股來看,江西銅業2017年累計上漲21.65%,中國鋁業至2017年9月11日停牌之前累計漲幅高達91.71%。

  三菱日聯(MUFG)全球市場研究歐洲主管Derek Halpenny 18日表示,美元2018年可能進一步貶值,幅度可能在5%-6%。而隨著全球經濟增長,非美貨幣會隨著央行加息預期而升值。

  如何看待美元走勢對股票、期貨市場的投資風向標作用?分析人士指出,2008年金融危機到現在,美元指數與CRB綜合指數(全球大宗商品綜合指數)的相關性相對穩定在-0.4到-0.6區間運行。而不同品種與美元指數負相關性的程度不同。其中,貴金屬及銅、鋁等基本金屬和美元指數的負相關性最高;黃金由于屬性眾多,負相關性波動較大;農産品則受供需影響較大,與美元指數負相關性不顯著。

  在“商品之王”原油以及“銅博士”等商品強勢表現的帶動下,大宗商品市場尤其是工業品整體延續牛市格局,紛紛創下近年來新高,由此吸引資金蜂擁而入。

  英國金融機構巴克萊提供的數據顯示,2017年12月全球大宗商品相關投資産品的資産管理規模(AUM)增加至3110億美元,創下四年以來新高。

  佛羅裏達州Hackett Financial Advisors總裁Shawn Hackett認為,大宗商品將從2018年開始啟動一輪長達10年的牛市。不過,“商品之王”原油在創出新高之後步入調整,令機構人士懷疑此輪周期會否提前見頂。

  分析人士認為,可將大宗商品牛市周期分為“衝擊”、“調整”、“擴張”和“拋售”四個階段,2016年是這輪周期起點,將經歷兩三年供需錯配的“衝擊”階段。據此推論,2018年或是“衝擊”階段的尾聲,亦是“調整”階段的開始,由此進入最為挑戰交易者實力的賽程。

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【糾錯】 責任編輯: 張敏彥
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