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板塊獲重估 中資房産股強勢盡顯
2017-12-21 07:30:12 來源: 中國證券報
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  今年以來港股市場上中資房産股強勢上行,板塊估值獲得大幅提升。中國恒大、融創中國、碧桂園等龍頭股漲幅分別高達415%、369%和207%,而恒生地産建築業指數今年以來上漲逾43%,大幅跑贏恒生指數。該指數追蹤的93只地産股中,77只今年以來獲得漲幅,而漲幅超過100%的有15家,中資公司佔絕大多數。

  市場分析人士表示,今年中資房産股獲得重估,南下資金功不可沒。雖然年底市場承壓,板塊有所回調,但多家機構大行認為明年中資房産行業基本面健康,繼續看好明年板塊估值上升空間。

  中資房産股強勢上漲

  從中資房産股今年的業績來看,前十強的龍頭房企增速和規模都非常可觀,但從港股市場過往的表現來看,銷售業績與股價並不必然同步。尤其是中資房産板塊,過去多年,中資房産股的市盈率長期保持在5至7倍,出現集體的低估情況,比香港本地房企的市盈率低出不少。而經過今年的大漲之後,一批內地房産股的市盈率出現上升,板塊估值修復,今年牛市中市盈率增速大幅跑贏香港本地房企。

  市場分析人士表示,中資房産股今年板塊獲得重估,在很大程度上受益于互聯互通帶來的大筆南下資金。數據顯示,南向資金今年累計凈買入達7181.2億港元,而中資房産板塊是資金重點流入的板塊之一,並且漲幅列前的幾只中資房産股,都是南向資金喜歡的標的。此前一些規模不錯的中資企業,到了香港後就表現平平,主要原因是這部分企業的估值並沒有得到很準確的計算。而南向資金對以恒大、融創、碧桂園等內房股的偏愛,是建立在對內地房地産市場格局及龍頭房企商業模式理解的基礎上。

  港股市場從前以外資為主導,而今年以來強大的南下資金不僅使股票的估值體係有所改變,同時也重新平衡了內外資之間的話語權。最典型的例子就是中資房産股板塊了,如恒大、碧桂園、融創今年走出了驚人的走勢,內資是今年該板塊崛起的主要力量。如果按照最新的港股通持倉排行看,前幾名的持股量佔港股流通股的比例已經基本在30%左右,可以説在這些股票上,港股通資金有絕對的話語權。

  重估仍有空間

  雖然年內中資房産股獲得重估,股價飛漲,但第四季度該板塊表現並未延續前三季的強勢,出現了明顯的回調。市場分析人士表示,一方面由于港股大市承壓和年底結算的資金壓力,出現了獲利盤拋售。另一方面是由于市場憂慮信貸及政策收緊所致。但是總體來看,明年港股市場核心上漲邏輯未變,內地資金持續南下,加上中資房産板塊估值仍相對較低,房企表現分化龍頭房企強者恒強,因此市場對明年板塊走勢仍有信心。

  高盛上周發表研究報告稱,今年首九個月該行覆蓋的中資房産股價飆升,而近三個月平均回調10%(同期MSCI中國指數升2%),主要是由于市場憂慮信貸及政策收緊所致。該行稱,中資房産股估值已有所上升,但預期2018年股價仍有強勁上升動力,驅動引擎包括在實施需求管制地區供應緊張;中國及全球宏觀經濟好轉;更重要的是該行覆蓋的公司市佔率上升。因此,該行預計未來兩年內房産公司每股盈利增長可達每年20%。

  野村上周發表研報稱,相信中資房産股緊縮周期己過三分之二,短期對內房股最大推動因素為政策及利率。該行料未來半年,中資房企銷售將因去年高基數而出現按年增長放緩,兼且內地政策已達最嚴厲狀態,相信其後會開始放松,但過程將會較緩慢,規模亦較小。展望明年,該行相信全國房地産銷售將維持平穩,銷售量將按年跌5%,其中一、二線城市銷售將自低位回升,三、四及五線城市需求將正常化並出現銷售回落。明年全國樓價則相信將按年上升5%,當中一、二線城市將回升,三、四及五線城市則維持穩定。該行並相信明年內地二十大主要房産發展商銷售增長將佔整體30%。該行表示,相信中資房産股調整近完成,建議趁目前內房股股價弱勢之際,收集估值低或表現穩健的股份。

  國泰君安上周發表研報稱,明年中資房産股基本面健康,維持內地房地産行業“跑贏大市”評級,因房地産市場降溫接近完成,且預計商品房銷售在2018年下滑有限。擁有卓越成本控制能力的房地産開發商將會在下半場比行業平均表現更好。

  興業證券此前發表研報表示,在上市地産公司合約銷售持續超預期的前提下,行業整體估值有望繼續上行。因此,維持對行業“推薦”的評級。興業證券認為港股上市地産公司的優勢在于品牌、資金、規模、滬港通以及深港通持續的資金凈流入。此外,當前地産公司配股有利于改善其財務狀況,降低凈負債率,為後續發展奠定基礎。在嚴格限購限貸的政策下,中大型上市地産公司逆市擴張,資金、品牌優勢明顯,以遠高于行業平均水平的增速擴充規模,行業集中度大幅提升。後續會有更多的地産公司配股,但是地産公司配股不是終點,而是新的起點。(倪偉)

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【糾錯】 責任編輯: 張倩
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