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金九爽約 A股銀十成色幾何
2017-10-14 08:19:25 來源: 中國證券報
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  波動帶來調倉機會

  中國證券報:9月市場環境其實並不悲觀,大盤月線收陰反映了什麼?

  秦曉斌:9月行情難以突破的關鍵點,一是等待宏觀經濟和行業公司數據的進一步推動;二是等待進一步強力改革的信號。去年以來,很多周期産品價格大幅上漲,市場對産品價格的預期比較充足,但8月經濟數據整體偏弱,如果沒有進一步的需求拉動或更嚴厲的供給收縮,此類産品價格缺乏上漲動力。

  未來投資的方向就是要不斷優化結構,拋棄基本面差的個股,擁抱優質股票,在未來方向總體樂觀的前提下,市場的波動並不可怕,反而提供了優化結構、調整持倉品種的機會。

  魏穎捷:9月主板與創業板出現分化,年初以來推動滬綜指慢牛的金融、資源等藍籌品種的預期修復基本完成,如四大行和大型股份行的PB重新回到1倍以上,由影子銀行和資産質量惡化預期所引發的持續破凈基本修復,未來股價上漲需要靠盈利能力的持續復蘇,如凈息差重回上行通道等,但在金融嚴監管和脫虛向實的大基調下新的上行預期仍未形成,股價回到震蕩概率大。鋼鐵煤炭等供給側改革受益板塊的股價基本回到2011-2012年水平,最新商品價格與當時也大致相同,股價進一步上升的觸發邏輯是需求端的穩定和去産能力度的持續,同時行業集中度提升對ROE的正貢獻有待檢驗。與過去小盤股事件驅動和估值中樞提升的上漲模式不同,年初以來藍籌股的上漲都是盈利改善和估值修復主導,在利好預期初步兌現後市場需要新的邏輯,因此9月滬綜指的陰十字更多是上升趨勢中的休整或換擋。

  李國旺:滬指月線收陰微跌,反應了投資者對“十一”長假的情緒,假期太長,未知的不確定因素較多,部分投資者選擇獲利了結。

  因為股票市場運行出現的指數變化,不僅是經濟運行好壞導致的業績影響,它還受投資者節日情緒、市場平均估值、政策取向、貨幣與股票供求關係的影響。2017年9月30日央行突然宣布對普惠金融實施定向降準政策,投資者普遍理解認為,央行向市場放水了,股票供應與貨幣供應的緊平衡情況會好轉,這種認知和群體情緒,充分反應在10月開盤後的第一個交易日,股市出現普漲。為什麼不能持續衝高?畢竟股票的供應還保持相對高速進行中,定向降準央行明確是對準普惠金融、用于扶持中小創新型企業,同時防范貨幣通過消費信貸等流入地産或股票市場。因此,10月份不大可能出現大的連續衝高的行情,但經濟基本面總體向好的背景下,也沒有力量造成股市大跌,股市膠著狀態恰好反應了當前經濟運行、政策組合、群體情緒、市場估值和貨幣與股票供求關係。

  積極因素正在匯聚

  中國證券報:10月市場有機會實現逆襲嗎?哪些因素正在出現積極變化?

  秦曉斌:首先,全球經濟復蘇趨勢再次確認。近日IMF上調全球GDP增速預期並同時上調中美日歐經濟增速預期。其中,上調中國2017年和2018年增速至6.8%和6.5%。幾乎與此同時,世界銀行也上調了中國經濟2017年和2018年增長預測。全球經濟復蘇趨勢確認為全球資本市場的良好表現奠定了堅實基礎,美國牛市有望延續,為A股提供了良好的外部環境。

  其次,中國經濟在新的平臺上孕育新的周期,微觀經濟數據好于宏觀。9月份官方PMI為52.4%,超出市場預期。1-8月份工業企業利潤增速為21.6%,扭轉了下滑勢頭。從工業企業利潤推斷,上市公司三季報業績將保持接近17%的較高增速,與中報基本持平。盡管還要等待隨後幾天公布的9月份經濟數據,但7-8月的放緩或是短期擾動。四季度環保監管將助推産業升級,不僅使環保、園林行業受益,也有助上遊周期行業維持或改善供求關係。

  再者,監管政策助推慢牛延續。修改後的《證券發行與承銷管理辦法》公布有利于壯大養老金等長期機構投資者隊伍,資金將繼續流向績優藍籌股,將強化自2016年3月以來的指數慢牛、長期慢牛格局。

  魏穎捷:9月滬綜指調整過程中成交量明顯減小,而中小創則顯示出一定的韌性。從三季報預告來看,中小創可能已經走出外延式增長下滑的陰影。以業績預告較全的中小板為例,剔除重組影響後的內生增速近30%,優于市場預期,年初以來市場對于小盤成長股的成長性擔憂被部分證偽。

  在藍籌股調整的過程中,以新能源汽車産業鏈、醫療服務、環保為代表的新興産業成為市場新熱點,結合半年報主流機構持倉結構的變化來看,四季度成長股出現階段修復的概率較大。投資邏輯上,在經濟增速呈現出韌性的環境下,政策對于結構轉型的支持力度存在超預期的可能,10月成長股出現階段逆襲的概率不小。

  李國旺:10月市場如有機會實現逆襲,要有基本前提:一是出臺有利于股市的政策,這些政策包括貨幣政策、財政政策,特別是國有企業綜合改革政策,從而喚起投資者群體情緒高漲;二是以人工智能為代表的新産業,某些公司業績突然出現爆炸性增長,而這種業績增長完全有市場需求支持,從而引發圍繞人工智能等新産業第三次互聯網類股票投資浪潮;三是貨幣供應繼續擴大,出現真正的寬松狀態,從而改變股市資金短缺的局面;四是地産政策創新,隨著限賣時限延長,原來炒作地産的投資資金流入股市。10月份即使沒有上述四類情況出現,隨著國際經濟情況持續好轉、中國經濟復蘇力量強化,新興産業業績提升、傳統産業特別是上遊産業業績大幅增長,支持股市穩定向好的基本局面已經形成。

  布局主題+成長

  中國證券報:近期熱點切換頻繁,布局時需要注意什麼?接下來投資機會有望從哪些領域迸發?

  秦曉斌:進入年末,市場估值坐標體係將由2017年切換到2018年。一些按照2017年業績估值合理但明年較高增長的公司,以2018年業績估值就顯得便宜。因此,四季度估值體係切換將為較高增長而估值較低的公司提供上漲動力,以成長和消費行業為主。

  從當前國際估值比較看,A股藍籌具有相對優勢。滬深300成分股市盈率為14.3倍,而標普500指數成分股為23.3倍。投資策略方面,建議以消費為主、成長為輔,金融扛旗、關注周期。風格方面,上證50調整有結束跡象,市場情緒較高,藍籌與成長股均有機會,它們將集中出現在優質高成長股以及消費和金融等板塊內。主題投資關注雄安、國企混改、土地改革、海南、出口復蘇。

  魏穎捷:基本面驅動是目前A股的主要運行邏輯,在供給缺口(GDP名義增速持續高于産能投資)的背景下,貨幣政策仍會維持中性,未來個股很難復制2014-2015年靠無風險利率快速下行帶動估值提升的快牛行情。盈利仍是布局的核心,依靠事件驅動和題材炒作獲利的難度在增加。

  短期而言,在金融、周期股震蕩調整的過程中,新興産業為代表的成長股的三季報、年報存在超預期的可能,年初以來股價的深幅調整帶來局部的安全邊際。在無風險上行利率有限的背景下,可延續新能源汽車産業鏈的挖掘邏輯,從行業拓展空間下手,如醫療服務、AI産業鏈上的電子元器件、有傳統制造業基礎的工業自動化、進口替代下的芯片等核心電子元器件等細分行業都可以挖掘,鑒于10月的市場氛圍對中小盤股更友好,上述子行業中相關的次新股機會更大。對于周期股而言,未來分化是大趨勢,在供給側限制較為確定、需求可能好于預期的基礎金屬和新興産業鏈上的小金屬在調整中可以中期布局,如銅、鋅、鈷等。

  李國旺:熱點往往與某些産業突然出現政策或業績變化有關。如果從中長線看,投資者潛伏于強國、富民、保護自然的産業,可能比短線操作更好。能夠強國強軍的軍工智能裝備企業、能夠帶來社會安全的安全檢測監控智能裝備企業、能夠帶來人民幸福的生物醫療、人工智能或治理大氣、水污染、修復土壤的相關産業,都是不錯的選擇,選擇這些産業的上下遊企業,就相對靠譜,因為這些産業符合創新發展、綠色發展,政策支持,市場需求、人民滿意,只要其管治合理、技術先進、産品保質、品牌信用有保障,業績就會起來,投資者會歡喜。記者 葉濤 記者 葉濤

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【糾錯】 責任編輯: 張敏彥
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