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市場化大浪淘沙 配套融資近半“陪套”
2017-07-24 09:09:02 來源: 上海證券報
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  張大偉 制圖

  據記者統計,自去年以來,A股上市公司共實施260例重組配套融資,截至目前,處于浮虧狀態的有118例,“陪套”比例逾45%。不過,重組配套融資卻並未因此而絕跡,僅今年2月下旬以來,就有115例配套融資方案伴隨重組計劃披露,計劃募資額逾1000億元。

  用“滄桑巨變”來形容這一年多來的重組配套融資市場可謂貼切。

  上周五(7月21日),浙江某上市公司發布限售股東持股解禁的公告,去年以31.55元/股的價格斥資8.5億元參與公司重組配套融資的機構投資者,如今卻面臨極大尷尬:可以套現了,股價卻跌到了16.13元/股,賬面浮虧已近50%!與之形成對照的,就在去年4月初,上證報還曾刊發《一場局內人的遊戲:重組江湖贏家通吃》,感慨重組配套融資參與者“躺著都能賺錢”,以致這塊“肥肉”多為局內人通吃。

  一年多來,隨著監管制度的不斷完善、市場風格的輪番切換,曾經光鮮的重組配套融資市場已出現大面積的浮虧。據記者統計,自去年以來,A股上市公司共實施260例重組配套融資,截至目前,處于浮虧狀態的有118例,“陪套”比例逾45%。

  不過,更趨市場化、更顯公平性的重組配套融資卻並未因此而絕跡,僅今年2月下旬(再融資新規發布)以來,又有115例配套融資方案伴隨重組計劃披露,計劃募資額逾1000億元。

  市場化的洗禮

  目前股價倒挂在40%以上的案例有永貴電器、龍泉股份、中南文化、高偉達、冠昊生物、藍色光標等;此外,今年已解禁的案例中,股價倒挂比較明顯的有奧飛娛樂 、順網科技(已除權)等。統計顯示,隨行就市的定價模式並不是重組配套融資參與者被套的主要原因,市場化的洗禮才是其“不可抗力”。

  市場之中,盈虧本就是常態。

  隨著監管的強化和市場逐步回歸價值投資,一些原本信心滿滿的重組配套融資參與者不得不面臨浮虧。

  據記者統計,自2016年1月1日以來,A股的重組配套融資共實施了260例,合計募集資金規模約3800億元。其中,配套融資定增發行價高于上市公司當前股價(即7月21日收盤價或停牌前股價)的有118例,也就是説,超過45%的重組配套融資處于浮虧狀態。

  再進一步,從浮虧幅度來看,上述118例重組配套融資中,股價倒挂在20%以上的有53例,其余65例的被套幅度還不深。而就定價基準日來看,以發行期首日為基準日的是40例,佔比33%。這也説明,隨行就市的定價模式(以發行期首日為基準日)並不是重組配套融資參與者被套的主要原因,市場化的洗禮才是其“不可抗力”。

  解禁時間上,上述260例重組配套融資,參與機構持股尚未解禁的有205例,其中浮虧的有80例。但考慮到新出爐的減持新規已將定增股份納入限制范圍,部分持股比例略高的重組配套融資參與者即使解禁,也將受到減持新規的約束。

  據統計,目前股價倒挂在40%以上的案例有永貴電器、龍泉股份、中南文化、高偉達、冠昊生物、藍色光標等;此外,今年已解禁的案例中,股價倒挂比較明顯的有奧飛娛樂 、順網科技(已除權)等。

  不過,市場的洗禮之下,重組配套融資的新案例並未消失,其輔助推進資産重組、為上市公司産業升級或轉型注入資金的功能並未被削弱。據統計,僅今年2月下旬以來,就有115家上市公司伴隨重組計劃發布重組配套融資方案(剔除已終止和已完成實施的),計劃募資合計達1111億元。

  疊加持股質押

  記者梳理發現,在股價明顯倒挂的重組配套融資案例中,有參與機構同時大比例質押股權的情況,最典型的案例要數藍色光標。截至7月21日收盤,藍色光標已跌至6.95元/股。當初參與配套融資的領瑞投資浮虧已逾四成,也就是7億元之巨。

  重金參與重組配套融資,持股鎖定期有的是12個月,有的則長達36個月,時間與股價的雙重風險不可小覷,如果再疊加上資金杠桿,則問題可能會更加復雜。

  記者梳理發現,在股價明顯倒挂的重組配套融資案例中,就有參與機構大比例質押股權的情況。其中,最典型的案例要數藍色光標。

  今年2月28日,藍色光標發布公告,宣布重組及配套融資實施完成。當時,公司以12.21元/股向“建信基金-興業銀行-北京領瑞投資管理有限公司”(下稱“領瑞投資”)發行14332.51萬股,募集配套資金約17.50億元。作為唯一的配套募資認購方,領瑞投資以6.69%的持股比例成為藍色光標的二股東。不過,就在不到一個月後,3月24日,藍色光標公告,領瑞投資已將其全部持股質押給了華鑫國際信托有限公司。

  領瑞投資持股100%質押的警戒線、平倉線是多少,外界尚不得而知。不過,藍色光標的股價已今非昔比。截至7月21日收盤,藍色光標已跌至6.95元/股。簡單估算,領瑞投資浮虧已逾四成,也就是7億元之巨。

  與藍色光標的案例類似,冠昊生物也有配套融資認購方持股質押的情況。

  去年9月,冠昊生物以39.41元/股向三名對象實施重組配套融資,其中,廣州市明光投資咨詢有限公司(下稱“明光投資”)斥資2億元認購507.49萬股,佔公司重組後股本的1.91%。明光投資由此成為冠昊生物第四大股東。而冠昊生物今年一季報顯示,明光投資持股已處于質押狀態。以最新收盤價22.37元/股來看,冠昊生物的重組配套融資參與方浮虧約為43%。(見習記者 陸桂玲)

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