侯孝海卸任金種子酒董事及相關職務，究竟在釋放何種信號？金種子酒在華潤“啤+白”戰略中始終處於拖累狀態，尤其是當下市場環境錯綜複雜，金種子酒的表現堪稱“爛泥扶不上墻”，華潤似乎已經黔驢技窮，常規的組織重整、資産重塑等調控路徑成效式微，只能故技重施開啟“變賣家産“的模式裝點門面。
令人驚愕的是，在金種子酒連虧3年、連續五年沒有分紅的情況下，高管層整體薪酬待遇卻翻倍飆升，總經理何秀俠更是劇增近3倍漲至304.96萬元，即使變賣家産也要保障高管隊伍“喝酒吃肉“，套牢或割肉的股民欲哭無淚。
扭虧為盈難掩危機四伏，割讓金太陽或因彈盡糧絕
近日，金種子酒發布2024年半年度業績預盈公告，預計今年半年度實現歸屬於母公司所有者的凈利潤為1000—1500萬元，與上年同期虧損3781.47萬元相比，將實現扭虧為盈。
對於業績提升，金種子酒在公告中指出，通過精益生産、精優採購等精細化管理，降本增效效果明顯的同時強化營銷舉措，實施“春節大會戰”“春耕行動”等營銷舉措取得了較好效果，在白酒收入增長、費用精益、成本管控方面都取得了較大進步。
令人不解的是，白酒行業承壓、存量競爭加劇之際，酒鬼酒(41.600,0.32,0.78%)、皇&酒業(7.890,0.26,3.41%)、ST春天(3.020,0.14,4.86%)等多家上市酒企紛紛預告業績虧損或大幅滑坡，而金種子酒卻能獨善其身，從連年虧損忽然轉為盈利，這不免令人覺得事出蹊蹺，實際上層層剝繭、撥開迷霧後，金種子酒在總經理何秀俠主導下編織的華麗外衣蕩然無存。
首先，金種子酒以偏概全，2季度業績再次滑入虧損泥沼，同期營收或持續萎縮，盈利短暫轉好後又急轉直下，1季度營收依舊處於縮減狀態，業績震蕩幅度較大。
結合2024年第一季度盈利數據可知，金種子酒半年度實現歸屬於母公司所有者的凈利潤為1000—1500萬元，由於1季度歸母凈利潤為1764.49萬元，即2季度虧損264.49—764.49萬元。顯然，金種子酒規模較小，規模效應尚不明顯，馥合香等新品仍處費用投入期，扭虧為盈的根基非常脆弱，幾無持續性可言。
製圖：酒業內參；數據來源：財報
其次，金種子早已陷入了賣地圖存、斷臂求生的艱難困境，表面的數字回暖更多的是一種粉飾和假象。事實上，金種子的主營業務自從2013年起便開始萎縮，此後通過變賣資産美化業績的操作屢見不鮮。
以2020年為例，在2019年-2023年出現4年虧損的情況下，只因2020年收到一筆土地補償款而實現盈利，然而次年凈利潤再次跌落谷底。2020年12月，金種子酒發布公告&&，與阜陽市潁州區人民政府達成了協議，將出售公司部分所屬土地，同時得到補償款約2.2億元。當年度，憑藉這筆補償款，金種子酒實現了凈利潤增長。
2023年同樣如此，金種子酒當年虧損依舊，營收同比提升23.92%，然而凈利潤卻飆漲88.21%，原因何在？其實無非是年末“突擊”賣地增厚業績，與主營業務是否改善毫無關係。2023年12月，金種子酒發布公告稱擬將其所持有的97963.2平方米的國有建設用地使用權以4250.1萬元轉讓給公司控股股東金種子集團。
2024年6月，金種子酒故技重施，掛牌出售一批辦公房産，對外底價合計總價值約1.63億元，且註明要求5日內一次性付款，可見資金需求之急迫。一時之間，金種子酒依靠賣地挽救業績的質疑聲音不斷擴散。
無獨有偶，2024年4月30日，金種子酒的甩賣模式已經不局限於房産，涉及旗下各類業務，其中醫藥業務安徽金太陽生化藥業有限公司（金太陽）將被出售。而金太陽對金種子酒意義重大，一度佔據金種子整體營收的40%以上，今年1季度對金種子酒凈利潤貢獻超50%。
由此可見，金種子酒這種掏空家底式的資産變賣，如果不是局勢所迫、情非得已，根本難以想象決策的合理性依據。畢竟出售房産的目的，金種子酒尚可解釋為聚焦主業、提高資産和資源的使用效率，但是就連事關業績大局的旗下優質資産金太陽都能割讓出去，顯然可能到了危機四伏、彈盡糧絕的地步。
魔鬼藏在細節裏，從現金流和償債能力指標中可一窺端倪。金種子酒現金流承壓無疑十分嚴峻，2024年一季度財報顯示，金種子酒經營活動産生的現金流量凈額約為-1.04億元，而近期待轉讓房産總價值約1.6億元，可解燃眉之急。
此外，金種子酒速動比率連續三個季度低於1，這在堪稱“現金牛”的白酒股中極為少見，表明金種子酒償債能力變低，財務風險升高，因此資金“饑渴症”已十分明顯，這種“斷臂求生”變賣資産扭虧的手法，短期內確實有助於擺脫“戴帽”風險，也能補充流動資金需求。
“變賣家産“是拯救業績，還是變相給高管發紅包？
近日，金種子酒發布公告顯示，金種子酒董事侯孝海擬不再擔任公司第七屆董事會董事，以及董事會戰略委員會、薪酬與考核委員會委員相關職務。經公司股東推薦和公司董事會提名委員會審查，同意提名趙偉為公司第七屆董事會非獨立董事候選人。
公開資料顯示，趙偉於2003年加入天津華潤啤酒有限公司擔任財務總監助理，先後擔任華潤雪花資金管理部總經理、管理會計與統計部總經理及財務部總監等職務。2023年6月起擔任華潤啤酒（控股）有限公司首席財務官，2023年8月獲委任為華潤啤酒（控股）有限公司執行董事。侯孝海的退出，是否在釋放金種子酒在華潤“啤+白”戰略中重要性下移乃至邊緣化的信號？
事實上，由於金種子酒自身經營基礎薄弱，華潤係加持扶助至今，仍然未能將渠道優勢轉化為業績表現，虧損形勢依舊。然而，總經理何秀俠卻在2023年度總結表彰大會上提出“未來五年金種子酒要重回安徽白酒第一陣營”的目標。眾所周知，和金種子酒體量相當的酒鬼酒，曾在前任董事長王浩不切實際的目標催促下墜入深淵，至今尚在水深火熱中掙扎，狂奔在下行的衰退通道中。
目前，金種子酒的何秀俠，隱隱約約浮現酒鬼酒王浩的影子，他是否會和急功近利、“飲鴆止渴”的王浩一樣，將金種子酒帶到懸崖邊緣尚待時間檢驗，但是從目前經營現狀和趨勢來看，他極其激進的重回安徽白酒第一陣營的目標遙不可及。
何秀俠曾高調&&：“目前無論是全國市場還是安徽市場，白酒主要銷售區間在100—200元價格帶，這對於金種子酒而言是有利的，並給了金種子酒上車的機會，金種子酒在這一價格帶已建立優勢。“話音剛落，2024年1季度營收退坡的慘澹業績毫不留情的擊穿了他的幻想。
從營收規模來看，以金種子酒狀態最好、扭虧為盈的一季度比較，在古井貢酒、迎駕貢酒和口子窖82.86億、23.25億、17.68億的營收規模面前，差距一目了然，第三名口子窖營收都已是金種子酒的10倍有餘。
製圖：酒業內參；數據來源：財報
從盈利能力來看， 2024年古井貢酒、迎駕貢酒以及口子窖1季度分別實現毛利率80.35%、70.09%、76.48%，而金種子酒僅為44.52%，幾乎是前三者的二分之一。即使對比同等體量酒企，金種子酒也十分遜色，酒鬼酒、天佑德酒同期毛利率分別為71.08%、63.02%，高下立判。
此外，金種子酒還與近來監管層呼籲分紅的倡導大相徑庭。2023年A股20家白酒上市公司中16家進行分紅，並且13家提升了分紅力度，而金種子酒不但是當年白酒板塊少有的不分紅酒企，而且連續五年未分紅。與此同時，由於業績和回饋能力極差，金種子酒在資本市場潰敗，上半年市值蒸發大半，股價降幅僅次於皇&酒業與岩石股份。
可見，在何秀俠的坐鎮指揮下，金種子酒業績並沒有得到實質性改善，年度表現仍舊虧損纍纍，反而需要依靠變賣“家産“艱難度日。吊詭的是，在業績連虧3年、連續5年沒有分紅的情況下，2023年金種子酒董監高合計報酬卻由2022年的不到660萬元大幅增長至1279.43萬元。其中總經理何秀俠大幅漲薪至304.96萬元，同比增長210.36萬元，佔到董監高總報酬的23%。
據《五穀財經》援引一位金種子酒內部人士言論稱，自從華潤係入主以來，金種子酒總經理何秀俠即忙於“搶班奪權”，老人基本被邊緣化了，而何秀俠頗受華潤啤酒董事會主席侯孝海的信任。
總而言之，金種子酒的連年巨虧對高管層個人腰包毫不影響，即使變賣家産、涸澤而漁也要保障何秀俠領銜的高管隊伍“喝酒吃肉“，徒留套牢或割肉離場的股東們在風雨中凌亂。
