國務院辦公廳日前印發《促進創業投資高質量發展的若干政策措施》（以下簡稱“創投十七條”），在業內掀起較為廣泛的討論。其中圍繞“募投管退”全鏈條提出的十七條具體舉措中，第五部分從拓寬創業投資退出渠道、優化創業投資基金退出政策兩方面，對健全創業投資退出機製作出安排。

  有受訪機構坦言，退出是創投資本“募投管退”的重要一環，甚至可以説是最核心的環節。創投機構如果沒有優秀的退出業績，就無法給有限合夥人（LP）創造回報，LP也不會成為“耐心資本”去支持創業公司的發展，並提供源頭活水。

  然而，受近年來境內外首次公開募股（IPO）放緩、退出渠道單一等因素影響，“退出難”問題更加突出，尤其是對一級市場的投資再循環帶來非常大的挑戰。針對這一困境，“創投十七條”中明確提及拓寬創業投資退出渠道，充分發揮滬深交易所主板、科創板、創業板和全國中小企業股份轉讓系統（北交所）、區域性股權市場及其“專精特新”專板功能，拓寬並購重組退出渠道。對突破關鍵核心技術的科技型企業，建立上市融資、債券發行、並購重組綠色通道，提高全國中小企業股份轉讓系統（北交所）發行審核質效。落實好境外上市備案管理制度，暢通外幣創業投資基金退出渠道。

  LP投顧創始人國立波&&，退出是創投行業面臨的最大痛點和難點。IPO雖然不是創投最大的退出通道，卻是收益最高的退出通道。穩定而有預期的多層次資本市場建設對於創投的發展至關重要，從歷史角度來看，中國創投行業發展得益於資本市場的不斷完善，創投通過二級市場退出，對於創投行業形成閉環至關重要。

  從優化創業投資基金退出政策來看，近年來，監管部門不斷探索，拓寬創投機構多元化退出渠道，除了傳統的IPO退出、並購退出外，證監會也在積極推動開展私募股權創投基金實物分配股票試點、股權投資和創業投資基金份額轉讓試點等。

  國內IPO市場階段性遇冷使並購成為退出的關注重點。清科研究中心披露的數據顯示，2023年中國股權投資市場共發生3946筆退出案例，其中回購、轉讓及並購交易案例數量均實現同比增長，預計2024年並購退出將成為VC/PE機構主流的退出路徑之一。

  近日深化科創板改革的八條措施推出，進一步突出科創板“硬科技”特色，政策鼓勵通過並購重組更好服務科技創新和新質生産力發展。截至目前，已有部分科創板集成電路行業公司積極開展産業並購整合。6月21日，芯聯集成披露重組預案，擬通過發行股份及支付現金的方式，收購未盈利資産芯聯越州剩餘72.33%股權。6月23日，納芯微披露收購公告，以現金方式收購矽睿科技直接持有的麥歌恩79.31%股份，收購對價約8億元。

  此外，有深圳頭部創投機構建議，監管層應該進一步推動並購重組的發展，取消部分行政許可事項，優化重組上市監管要求，在並購重組的資金支持上，&&定向可轉債、並購專項債等資金配套規則，允許上市公司通過發行定向可轉債、專項並購債等方式進行並購重組，為企業發展並購提供更多融資選擇。

  在多元化退出方面，也有來自江浙地區的早期投資機構建議，從政策上鼓勵和支持並購市場發展，通過政策引導和優化並購交易流程，提高並購作為退出渠道的效率和吸引力。此外，還要推動S基金市場發展：通過政策激勵和市場機制建設，推動S基金的發展，為VC/PE機構提供更多的流動性解決方案。（證券時報）