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降準工具將及時運用 9月會否是合適窗口期

2019年09月05日 08:33:01 來源: 上海證券報

  從國內外宏觀經濟形勢和貨幣政策方向看,我國的法定準備金率有下降的空間和必要。從時間看,9月實施普遍降準與定向降準相結合的政策,或許是一個大概率事件。

  ⊙記者 李丹丹 ○編輯 陳羽

  普遍降準和定向降準等政策工具將及時運用。

  9月4日召開的國務院常務會議釋放了上述信號。會議指出,堅持實施穩健貨幣政策並適時預調微調,加快落實降低實際利率水平的措施,及時運用普遍降準和定向降準等政策工具,引導金融機構完善考核激勵機制,將資金更多用于普惠金融,加大金融對實體經濟特別是小微企業的支持力度。

  民生銀行首席宏觀分析師溫彬表示,從國內外宏觀經濟形勢和貨幣政策方向看,我國的法定準備金率有下降的空間和必要。從時間看,9月實施普遍降準與定向降準相結合的政策,或許是一個大概率事件。

  在他看來,目前全球經濟增速放緩已成定局,貿易摩擦加劇,全球央行的貨幣政策也開始重啟寬松,比如美聯儲重新購買國債等。在這樣的背景下,國內的投資和消費面臨下行壓力,要發揮金融機構對實體經濟支持作用,還是需要在穩健的貨幣政策基礎上實施普遍降準。

  “盡管使用中期借貸便利(MLF)也可以增強市場流動性,但是對于銀行來説成本較高,而且只有部分金融機構能夠獲得MLF。所以要確保市場的流動性合理充裕,需要普遍降準,將較高的存準率下調下來。”溫彬認為,如果擔心普遍降準以後的資金流入産能過剩領域、房地産領域,確保精準使用降準資金,那需要與定向降準相結合,形成政策引導,確保資金流入普惠金融、小微企業等領域。

  從具體措施看,他建議,可以整體降低存款準備金率0.5個百分點,同步對支持普惠金融力度較大的金融機構再額外降低0.5個百分點。

  目前我國存款準備金率實施“三檔兩優”的框架。人民銀行貨幣政策司司長孫國峰最近撰文指出,下一步,人民銀行將繼續完善這一框架,根據經濟金融形勢變化,綜合運用包括存款準備金率在內的多種貨幣政策工具,保持流動性合理充裕,為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

  而且,運用普遍降準和定向降準等政策工具,也有助于降低實際利率水平。“近期在蘇浙地區調研時感受到,實體經濟總體面臨的經營壓力較大,除了降稅,降低實體經濟融資成本,穩定預期,都是必要的舉措。”溫彬説。

  8月人民銀行改革完善了貸款市場報價利率(LPR)形成機制,各銀行在新發放的貸款中需主要參考LPR定價。因此融資成本是否降低,要觀測LPR定價的變化。

  LPR報價方式為按照公開市場操作利率(主要指MLF利率)加點形成,加點幅度主要取決于各行自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素。溫彬表示,要降低LPR報價中的加點部分的點數,短期內降低銀行風險溢價成本的效果不會很明顯,最直接有效的辦法就是降低存款準備金率,進而減少銀行通過公開市場獲得資金的數量,降低負債成本。

  他同時預測,政策利率即MLF利率也將迎來調整的時機。根據Wind數據,9月17日將有2650億元MLF到期。溫彬認為,彼時可能是利率下調10BP的時間窗口,這樣有助于更主動、從容地應對9月18日美聯儲的降息可能性。

  “從上述兩個層面,即MLF利率下降,再結合降準,將有助于9月20日新一次LPR報價價格下降。如果其能夠從4.25%下降到4.20%,對于穩定市場預期,穩定投資消費,切實降低實體經濟融資成本,確保經濟運行在合理區間,是非常有必要的。”溫彬指出。

 

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