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通脹預期升溫 金融消費股受益
2018-03-19 08:48:31 來源: 證券時報
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  當前,全球復蘇進程中存通脹隱憂,貨幣正常化進程逐漸向存量緊縮邁進,化解金融風險尚處于前半程。全年視角看,金融還有上行空間,下行過程加倉更佳。同時,在通脹預期升溫的背景下,利率上行使得消費也是後續配置的主要方向。

  從全球來看,主要發達經濟體朱格拉(資本開支)周期、金融周期和全球貿易周期共振向上,疊加美國稅改或引起全球減稅潮,將有利于全球經濟復蘇持續。隨著美國稅改推進,通脹數據的上行,油價上漲、1月份時薪增速跳升,CPI與PCE指數逐步接近2%的目標水平,美國未來通脹壓力凸顯。

  通脹預期升溫,建議關注金融中的銀行。與2017年銀行板塊側重負債端優勢選股思路不同,2018年銀行股需要兼顧資産端彈性。一看資産端的息差彈性,息差彈性重點看到期續作資産佔比。2018年利率高位企穩。資産久期平均高出負債1.0年。這時,利率上行在資産端的收益會逐漸體現。由于央行基準利率沒動,資産端要分享利率上行後的收益,只能依靠到期續作。換言之,在其他因素不變情況下,到期續作資産佔比越高的銀行,息差反彈幅度越大。同時,普通存款佔比越高的銀行,更有利于控制負債成本。這樣,普通存款佔比和到期續作資産佔比越高的銀行,2018年息差彈性越大。二看資産端的撥備壓力。資産端的撥備壓力重點看撥備安全墊和不良分類嚴格程度。不良撥備覆蓋率越高的銀行,撥備安全墊越厚,撥備壓力越小。不良分類越嚴格的銀行,不良暴露越充分,不良生成越可控,撥備壓力越小。在這兩方面有相對優勢的是:平安銀行、南京銀行、建設銀行、招行銀行和寧波銀行。

  除銀行外,消費也是後續核心配置方向。近年來,我國社會消費品銷量不斷增加,2017年已達到36.63萬億元,同時,消費結構不斷變化,短期消費貸款在整體中的佔比不斷攀升。這一方面源自居民可支配收入不斷增加,對非生活必需品的購買力逐漸增強,另一方面則來自年輕一代消費理念發生質變,超前消費意識逐步替代老一代量入為出的理念。但橫向看,我國居民消費率約佔GDP的39%,消費杠桿率為34%,與歐美等發達國家55%-70%的居民消費率和約74%的消費杠桿率比上升空間廣闊,隨著我國經濟不斷發展,消費率和消費杠桿率將不斷提升,未來消費品銷量必將會進一步擴增,提升企業的業績,並給予消費類標的更高的估值溢價。消費類則相對看好食品、家電、零售、旅遊和航空等板塊。

  (林隆鵬 周津宇 作者單位:國泰君安)

  

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【糾錯】 責任編輯: 陳劍
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