自11月7日開始，特步國際的股價持續下跌，截至12月5日記者發稿，股價已跌至4.27港元/股，創下2021年4月以來的新低。

近一個月時間以來，特步國際的股價下跌超四成，如今總市值剩餘113億港元。特步國際股市慘遭“滑鐵盧”背後的原因是什麼？特步國際的市場表現有何變化？

特步國際股價走勢。（圖片截自網絡）

“雙11”表現低於預期

今年“雙11”購物節期間，運動服飾品類表現很是“亮眼”。根據第三方&&星圖“雙11”的綜合電商+點淘數據，“雙11”期間運動戶外品類增速達7.2%，表現強於其他品類商品。

而就在運動戶外産品銷售額飆升的情況下，特步集團主品牌的業績卻出現疲軟。根據特步集團官方微信公眾號發布的“雙11”戰報，特步主品牌同比高單位數增長，而子品牌索康尼、邁樂、蓋世威、帕拉丁分別實現同比98%、101%、149%、114%的增長。數據顯示，截至2023年11月11日23:59:59，特步集團累計線上成交額（GMV）達11億元，同比增長20%，低於公司早前預期的20%—30%。

值得一提的是，在2020年“雙11”期間，特步集團旗下全部品牌的線上渠道營收同比增長超過50%；2022年“雙11”期間，特步集團累計線上成交額同比增長30%，對比之下不難看出，特步集團今年“雙11”營收增速放緩。

瑞銀方面&&，由於“雙11”銷售不如預期，特步集團管理層下調全年指引，該行將該公司目標價由10.4港元下調至9.4港元，以反映近日因需求疲軟而導致的銷售及利潤不及預期。摩根大通也對特步國際進行降級，&&因應特步集團“雙11”核心電商業務遜於預期、下調全年指引及宏觀不確定因素，將公司投資評級由“增持”降至“中性”。該行稱，如果集團銷售或利潤率有顯著改善，加上穩固庫存水平，將推動重新審視。

業績增長放緩 庫存壓力較大

而將目光放到“雙11”之前，在特步集團9月公布的2023年中期報告中，也能發現其今年市場表現不如往昔。報告顯示，上半年集團收入約65億元，同比增長14.76%；毛利約28億元，同比增長17.19%。而在去年同期，企業收入和毛利分別實現了37.45%、38.01%的大幅增長。

服裝分析師楊大筠對中國商報記者&&，即便是疫情期間，體育品牌消費也在快速增長，而投資人之所以“看衰”特步是對其期待值明顯降低。在本土運動品牌中，特步的競爭對手安踏、李寧的實力愈發強勁，尤其是扛着“國潮大旗”在市場中攻城略地的李寧，近年來營收更是高速增長。

特步集團的後勁不足還表現在庫存清理上。特步集團2023年第三季度中國內地業務營運狀況顯示，今年三季度，特步集團主品牌零售折扣水平為7折至7.5折，渠道庫存周轉時間為4個半月至5個月。可以看出，産品供給大於消費者需求，市場端累積庫存較多。

12月1日，中國商報記者走訪位於北京銀泰百貨的特步門店發現，仍有很多秋季産品正在打折促銷中，部分衣褲特惠“三件五折”力度較大。

特步門店清理秋季産品庫存。

華泰證券稱，特步集團的業務模式是以批發模式為主，其業績比同行更加穩健。但在消費弱復蘇影響下，特步集團盈利表現受到其直營的電商以及奧萊渠道影響加大，明年業績能見度或將受到一定影響。

“馬太效應”下與頭部品牌差距拉大

“體育用品市場是一個高度集中的存量市場，隨着進一步發展，不同排名間的運動品牌的差距逐漸拉大，頭部企業越做越強，中小微企業逐步萎縮。”楊大筠&&，特步、361°與安踏、李寧的市場重疊度、相似度過高，體量差距在逐步拉大。對於排位靠後的企業來説，市場前景難言樂觀。

對於特步集團當前的品牌發展現狀，零售獨立評論人馬崗對中國商報記者&&，特步作為主打跑步品類的公司，自然無法與綜合品類的品牌相比。特步屬於第二陣營，被第一陣營的安踏、李寧全線壓制，取得如今的成績已屬難得。

特步門店

一直以來，本土頭部運動品牌安踏熱衷於“收購”，近年來安踏旗下發展了斐樂、薩洛蒙（Salomon）、始祖鳥等多品牌矩陣。而在這方面，特步也在持續謀劃。

“多品牌戰略，核心是要有優質的運營團隊、優質的品牌。“馬崗&&，安踏選擇收購的都是一流品牌，趕上了消費升級的紅利，而特步的運營團隊和收購品牌都弱於安踏，競爭力自然也差一截。

特步集團從2019年走上多品牌道路，發展至今已收購了索康尼、邁樂、蓋世威、帕拉丁等運動品牌。今年“雙11”期間，特步集團的特步競速系列跑鞋銷量同比增長90%，而旗下子品牌索康尼同比增長98%。聚焦高端專業跑鞋市場的子品牌索康尼似乎正成為特步新的增長點。與斐樂之於安踏一樣，索康尼的“風頭”也一度蓋過主品牌。

面對頭部逐漸做強、競爭愈發激烈的體育用品市場，合併、收購新品牌，另謀新的增長點，或許能成為特步等企業的新出路。（記者 周子荑 見習記者 王怡菲 文/圖）